机械设备行业研究周报：调整中的机会—继续看好新兴产业和传统优势龙头

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备 证券研究报告 2019年05月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 曾帅 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070006 zengshuai@tfzq.com 崔宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110518060002 cuiyu@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 马慧芹 联系人 mahuiqin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《机械设备-行业研究周报:利润触底反转，头部效应显著：机械行业2018年年报及2019Q1总结》 2019-05-06 2 《机械设备-行业研究周报:调整中的机会—积极布局新兴产业和传统优势龙头》 2019-04-28 3 《机械设备-行业研究周报:Q1锂电池厂招标情况总结：重视新一轮电池产能军备竞争》 2019-04-21 行业走势图 调整中的机会—继续看好新兴产业和传统优势龙头 核心组合：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、先导智能、杰瑞股份、伊之密、诺力股份、百利科技 重点组合：晶盛机电、中环股份、汉威科技、拓斯达、中国中车、日机密封、徐工机械、锐科激光、克来机电、华测检测、埃斯顿、汇川技术 重点行业跟踪： 锂电设备：2019 Q1电池厂招标情况比较理想，主要表现为几点特征：1）海外电池厂发力；2）国内二线电池厂加紧扩产；3）扩产厂家向龙头集中；4）企业开始向软包、高镍等方向布局。上调2019年扩产企业数量，从21家上调至26家。将2019年新增产能预期从100上调至104GWH，2020年新增产能预期从115上调至150GWH，同比增速分别为26.10%、43.94%。我们认为，2019-2020年，动力锂电行业在经历了小厂商出清之后，将是20-30家实力较强的玩家的新一轮较量，这一较量过程中，产能+技术是关键。设备厂商，尤其是能够提供高性价比设备的厂商，最有希望受益。 油服：国内页岩气等投资持续高景气、同时煤层气、致密气等多种气源也开始加大勘探开发力度。非常规油气的开发对于压裂、钻井等设备的需求量比常规油气更大。加之本轮页岩气投资需要的作业量已经超过了除传统油服公司的服务能力，大量的民营油服公司开始进入页岩气市场，催生设备需求。设备更新需求旺盛：去年下半年开始，国内设备进入密集更新周期。上一轮设备大规模投资在12-14年，过去几年行业低迷设备老旧情况严重，本轮油服企业对后续行业保持乐观，更新需求开始释放。国内油服公司和石油设备公司的中期成长性与油价相关性将逐步减弱，表现为更强的alpha属性。从复苏力度来看，石油设备先于油服先于海上投资。重点推荐杰瑞股份；关注石化机械、海油工程、中曼石油等。 工程机械： 4月挖机销量28,410台、YoY+7%，4月国内大/中/小挖的增速分别为0.3%、7.5%、5.4%，小松的开机时间3月同比+6.5%回升趋势明显，说明中大挖的开机数据比较理想、值得重视。预计19~20年挖机需求均将超过20万台。国产市占率持续提升，重点龙头公司资产质量不断改善。重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机械，关注：柳工、艾迪精密。 自动化：行业筑底过程中，建议关注左侧机会。PMI新订单指数2月份站上50荣枯线，3月份继续提升、社融数据1-3月份持续保持两位数增长，行业中期改善预期增强。机器人数据1-3月均为负增长，集成行业受波动相对较小，且行业长期人工换人、国产替代等逻辑仍在强化，预计未来3年复合增速仍能保持25%以上。重点推荐拓斯达、关注克来机电、埃斯顿等。 风险提示：重点公司业绩不达预期，基建投资大幅下滑，政策变化，中美贸易摩擦等影响国内投资情绪，城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位等。 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%201 8-05201 8-09201 9-01机械设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 重点子行业跟踪 1.1. 锂电设备Q1招标情况良好，头部企业强者恒强 我们统计了Q1招标/宣布招标的厂商：其中，CATL、万向、LG、中航锂电、孚能、捷威等在我们此前预期的扩产厂商之列，而Northvolt、长城汽车蜂巢能源、联动天翼（松下入股）、宝能能源、AESC等为此前预期之外。据此我们上调2019年扩产企业数量，从21家上调至26家。假设这几家新电池将主要产能放在2020年，则我们将2019年新增产能预期从100上调至104GW H，2020年新增产能预期从115上调至150GWH，同比增速分别为26.10%、43.94%。 表1：Q1扩产企业列表 招标项目 进度 电池类型 CATL CATL湖西、溧阳、时代上汽项目 部分招标完毕 CATL以方形电池为主，少量软包 长城汽车 长城控股全资子公司蜂巢能源投建金坛工厂，与此同时与捷威签订合作协议。 占地800亩的金坛电池生产工厂，已经完成钢构安装，第一条线体预计2020年2月份正式量产。 电池类型以方形、软包电池为主 万向 万向创新聚能城项目（浙江萧山） 部分招标完毕 目前是以软包电池为主 中航锂电 中航锂电江苏二期，于今年内建成投产，今年动力电池产能将从5GWH增至11GWH，即2019年度新增6GWH。 部分招标完毕 LG 韩国LG化学年产32GWh锂电池项目落户江苏南京，主要用于储能、动力、消费/电动工具 部分招标完毕 以软包与圆柱为主 孚能科技 孚能科技（赣州）的镇江项目，共计20GWH 一期招标完毕 以软包电池为主 捷威动力 捷威电池盐城项目及天津项目，约为3-4GWH 未开始 以软包电池为主 Northvolt 大众同瑞典电池制造初创企业Northvolt结成合作伙伴，Northvolt目前公布其19.39亿的设备采购 部分开始 第一批以圆柱电池为主 联动天翼 设计产能20GWh，其中一期为5GWh。公司主要产品涉及锂离子电池和模组、EV动力系统、储能系统的研发和制造。 预计Q2开始 以圆柱电池为主 盟固利 天津宝坻新建动力电池产业园，总计10GWH，已投产3GWH 部分开始 宝能能源 宝能集团认缴金额29.7亿元，成立鸿鹏新能源，预计年内招标 预计年内招标 AESC 2019年2月19日远景AESC在无锡正式开工。项目三期规划拟建总年产能达20GWh，布局目前世界最先进三元锂电池（NCM811）生产线。 预计Q2开始 以软包高镍为主 资料来源：高工锂电，汽车之家、中国电池网等，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表2：2017-2020年动力锂电池产能一览表（单位：GWh） 2017年年底产能 2018年预计产能 2019年预计产能 2020年预计产能 高端产能（全球） 91 143 245 352 动力电池需求（全球） 69 109 164 240 CATL 16 25 44 68 LG（国内） 2.7 5 20 30 三星SDI（国内） 2 2 2 6 松下（国内） 2 3 5 SKI（国内） 7.5 LG（国外） 16.8 30 42 54 三星SDI（国外） 5.7 8.85 16.4 20 松下（国外） 22.5 31 46 47 SKI（国外） 4.7 10 16.5 比亚迪 16 20 26 45 国轩高科 10 14 17 20 北京国能 10 13 13 13 天津力神 7.5 9.5 11.5 11.5 孚能科技 2.5 5 25 40 亿纬锂能 7 9 11 14.5 广西卓能 8 8 8 8 深圳比克 8 10 12 15 力信能源 4 8 8 8 广州鹏辉 3.7 5.5 5.5 5.5 波士顿 5.5 5.5 5.5 5.5 猛狮科技 4 6 6 6 中航锂电 4.8 8 12 14.5 万向123 4 4 8 12 江苏海四达 2.6 3 4 4 珠海银隆 4 13 13 13 骆驼集团 1 2 2 2 微宏动力 4 8 8 8 妙盛动力 4 4 4 4 江苏春兰 0.5 1 1 1 国安盟固利 4 6 9 12 广东天劲 4 7 7 7 山东威能 1 1 1.35 1.35 欣旺达 0 2 4 6 上海德朗能 2 3 3 3 杭州南都 1.2 2 3.5 3.5 山东恒宇 3.5 3.5 3.5 3.5 远东福斯特 3 4 8 12 浙江天能 3 8 8 8 苏州星恒 1 2 3 3 光宇 2 3 4.5 4.5 湖州天丰 0.5 0.5 0.5 0.5 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 浙江佳贝思 2 2 2 2 上海卡耐 1.5 1.75 1.75 1.75 江苏智航 1.5 1.5 2.5 2.5 苏州宇量 1.5 1.5 1.5 1.5 多氟多 1.5 2 2 2 东莞迈科 1.5 1.5 1.5 1.5 芜湖天弋 1 4 6 6 天津捷威 1.5 3.5 3.5 3.5 吉利衡远 1 1 1.5 3 河南新太行 1 1 1 1 塔菲尔 0 1.5 4 6 新进入者-重庆金康（上市公司小康股份的子公司，这个公司的确有很大的投资规划和在建工程） 5.2 Northvolt 1 5 宝能能源 1 5 联动天翼 2 10 AESC 0 10 长城汽车蜂巢 0 5 车企电池厂：湖北锂诺 2 6 中聚能源（五龙电动车） 1 1 1 1 沃特玛 21 21 21 21 合计 193 275.75 380.1 530.3 新增 92 82.75 104.35 150.2 YOY 80.39% -10.05% 26.10% 43.94% 本表中显示的产能都是当年年底可实现产能，而非招标量 资料来源：高工锂电，汽车之家、中国电池网等，天风证券研究所 总结来看，Q1电池厂招标情况比较理想，主要表现为几点特征： 1）海外背景的电池厂发力，除LG之外，AESC、联动天翼（松下入股）、Northvol t等都在积极筹备扩产； 2）国内具备雄厚资金背景的二线电池厂加紧布局。我们认为本年度为补贴完全退坡前的最后一年，CATL未开始启动价格战之前，二线电池厂有较为充分的空间开辟客户、扩建产能，明年预计该窗口期将会消失； 3）扩产家数相对于2016、2017年明显减少，但是扩产量集中。这是因为车厂（尤其是大车厂）在寻找电池厂合作伙伴的过程中，产能的确成为一个重要考量。由于单车带电量不断提升，20万辆乘用车就需要对应10G WH左右的产能需求，车厂对于电池厂有效产能较为看重； 4）越来越多的电池厂布局高镍、软包等方向，且更加重视电池性能，以应对完全退坡之后由消费驱动力主导的市场。 我们认为，2019-2020年，动力锂电行业在经历了小厂商出清之后，将是20-30家实力较强的玩家的新一轮较量，这一较量过程中，产能+技术是关键。设备厂商，尤其是能够提 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 供高性价比设备的厂商，最有希望受益。不仅仅是量的受益，也可能包括阶段性优质设备产能供不应求带来的价格企稳。 1.2. 光伏：平价上网进程加速刺激全球需求，技术革新国产设备已有准备 从年初至今，电池片已经经历多次降价，但是PERC电池仍然保持了较好的盈利水平。目前下游厂家仍在大规模积极扩产，我们统计了201 9年PERC产能情况，相比于18年将有非常大幅度的提升。 2018年，单晶PERC年产能56.25G W。2019年，按照各个厂家的扩产规划，年底有望