食品饮料行业周报：白酒业绩符合预期，关注龙头及高成长标的

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏观研究 食品饮料 白酒业绩符合预期，关注龙头及高成长标的 [Table_Title] ——食品饮料行业周报 [Table_Author] 分析师： 黄婧 执业证书编号：S1380113110004 联系电话：010- 88300846 邮箱：huangjing@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 食品饮料与上证综指涨跌幅走势图 [Table_IndustryRank] 行业评级 强于大市 [Table_IndustryRank] 相关报告 1、 白酒演绎年报行情，估值区间或收窄20190402 2、 春糖会热度略超预期，非白酒板块价值显现20190326 3、 下调增值税利好行业，板块估值仍有提升空间20190312 4、 外资持续增持白酒龙头，板块估值或重构20190304 [Table_Date] 2019年4月30日 [Table_Summary] 内容提要：  上周食品饮料指数下跌1.42%，领先上证综指4.22个百分点，在申万28个一级行业中排名第二。板块成交额1246.83亿元，连续10周超过千亿元，市场活跃度维持较高水平。子板块中，肉制品、白酒及调味发酵品涨跌幅居前，黄酒排名倒数第一。目前，板块整体市盈率TTM为30.69倍，相对全部A股溢价率为97.24%，进一步提升。  市场热点：上周泸州老窖公告2018年度及2019年一季度业绩，利润增速超预期，4月26日公司股价逆势上涨7%。2018年公司营收、归母净利润分别增长25.6%及36.27%，收入超过公司2017年制定的25%的增长目标，符合我们预期。2019年一季度，营收、净利润分别增长23.72%，43.08%，均超出市场预期。目前公司高端产品营收占比近50%，毛利率创新高；2018年公司战略性加大费用投放，预计2019年或同比下降，从而带来业绩弹性。公司2019年的收入增速目标为15-25%，预计大概率达成。  投资建议：目前大部分白酒公司已经披露年报，除皇台以外，其余公司均实现营收、净利润双增长，业绩相对市场具有一定优势，验证了我们此前的预期，上周老窖、古井业绩超预期使板块表现大幅领先市场。考虑到自2018年10月30日以来白酒板块的估值快速修复，我们认为后续将出现分化走势，业绩稳定、市场占有率稳步提升的龙头公司及业绩有望超预期的高成长公司或将表现突出，建议关注茅台、老窖、顺鑫、汾酒、五粮液。此外，大众消费板块的走势一般滞后于白酒，随着白酒估值的持续提升，业绩增长亮眼、估值较低的食品综合板块以及增长确定、竞争态势有望缓和的乳制品板块逐渐显现价值，建议关注伊利、恰恰、恒顺醋业、香飘飘、绝味。  风险提示：食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动的系统性风险。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%18-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-04食品饮料(申万)上证指数 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2 of 9 目录 1、上周市场回顾与投资建议 ....................................................... 3 1.1食品饮料板块走势 ............................................................ 3 1.2个股表现 .................................................................... 4 1.3行业热点 .................................................................... 4 1.4投资建议 .................................................................... 5 2、数据跟踪 ..................................................................... 7 3、风险提示 ..................................................................... 8 图表目录 图1：上周（2019.4.22-4.26）申万一级行业涨跌幅（%） .......................................................... 3 图2：上周（2019.4.22-4.26）食品饮料子板块涨跌幅（%） ...................................................... 3 图3：食品饮料行业估值比较（倍数） ......................................................................................... 3 图4：茅台、五粮液出厂价（元） ................................................................................................. 7 图5：茅台、五粮液、洋河京东零售价(元) ................................................................................... 7 图6：生鲜乳价格 ............................................................................................................................. 7 图7：新西兰全球乳制品贸易价格指数涨跌幅变化 ..................................................................... 7 图8：国产婴幼儿奶粉平均零售价 ................................................................................................. 8 图9：国外品牌婴幼儿奶粉平均零售价 ......................................................................................... 8 表1：上周涨跌幅前10名与后10名个股对比（剔除次新股） ................................................. 4 表2：已披露年报白酒公司估值及业绩（截至2019.4.26） ........................................................ 6 表3：重点公司估值情况 ................................................................................................................. 6 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 3 of 9 1、上周市场回顾与投资建议 1.1食品饮料板块走势 上周食品饮料指数下跌1.42%，领先上证综指4.22个百分点，在申万28个一级行业中排名第二。板块成交额1246.83亿元，连续10周超过千亿元，市场活跃度维持较高水平。子板块中，肉制品、白酒及调味发酵品涨跌幅居前，黄酒排名倒数第一。目前，板块整体市盈率TTM为30.69倍，相对全部A股溢价率为97.24%，进一步提升。 图1：上周（2019.4.22-4.26）申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：WIND，国开证券研究部 图2：上周（2019.4.22-4.26）食品饮料子板块涨跌幅（%） 图3：食品饮料行业估值比较（倍数） 资料来源：WIND，国开证券研究部 资料来源：WIND，国开证券研究部 -13-11-9-7-5-3-11SW农林牧渔SW食品饮料SW医药生物SW非银金融SW银行SW通信SW休闲服务SW计算机SW采掘SW公用事业SW电子SW综合SW商业贸易SW交通运输SW纺织服装SW化工SW轻工制造SW建筑材料SW房地产SW机械设备SW传媒SW有色金属SW钢铁SW电气设备SW建筑装饰SW汽车SW家用电器SW国防军工-10-8-6-4-202SW肉制品SW白酒SW调味发酵品SW食品综合SW软饮料SW乳品SW啤酒SW其他酒类SW葡萄酒SW黄酒203040506070160426160726161026170126170426170726171026180126180426180726181026190126190426食品加工PE食品制造PE饮料制造PE 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 4 of 9 1.2个股表现 上周食品饮料板块93只个股中有22只上涨（剔除次新股），涨跌幅前三名分别为得利斯（27.50%）、上海梅林（15.87%）、元祖股份（12.77%），ST椰岛（-18.02%）、双塔食品（-17.80%）、惠发股份（-15.27%）居后。 表1：上周涨跌幅前10名与后10名个股对