国债早报：仍是基本面数据决定市场趋势

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年4月30日星期二 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 期货咨询资格：Z0014217 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 期货从业资格：F3033918 周舟： 020-85591807 qhzhouzhou@gf.com.cn 期货从业资格：F3047722 [期债主要观点] 昨日期债，10年期国债期货主力合约T1906下跌0.187%至96.20，5年期国债期货主力合约下跌0.117%至98.595，2年期国债期货主力合约下行0.02%至99.795。现券收益率整体上行，10年期国债收益率上行2.25BP，5年期国债收益率小幅上行0.6bp，2年期国债收益率上行3bp。 资金面方面，虽然临近月末，但财政支出力度较大，市场流动性总量处于较高水平，昨日央行并未开展逆回购操作。市场或认为这是央行货币政策的“微调”的新证据。不过，我们依旧认为央行的货币政策整体变化并不大，仍处于对资金面“稳定”的维持中。退一步讲，即便货币政策微调，也并未对市场造成较大的影响：期债市场近期表现并不弱。如果这种超预期的政策调整对市场有影响，在前期悲观情绪蔓延的情况下应该会对债市有更大冲击。这种情况并没有出现，可能的原因有二：一是政策微调的影响并不如市场想的那么强；二是市场在等待更为确定性的表述，例如一季度货币政策执行报告等。 我们更倾向于原因一，毕竟在管理层连续发声下，市场似乎已经形成了货币政策微调的预期。在这种逻辑下，未来对债市有趋势性影响的因素目前来看更可能是基本面。换句话说，期债当前维持震荡的主要原因是对基本面的不确定，这种不确定可能源自于近年来对基本面“一贯”的低预期，也可能源自于货币政策微调后，对基本面持续性好转的怀疑。这使得今日公布的PMI数据将会对盘面有重要影响，需投资者关注。 操作上，我们建议投资者可按照之前的空债策略继续持有T1906的空单，止损止盈放在96.6附近。 市场要闻 1. 银保监会：全面开展股东股权排查整治工作，夯实农村中小银行公司治理基础；下一步，银保监会将以打好防范化解金融风险攻坚战，服务金融供给侧结构性改革为目标，按年细化推进排查整治。 2. 国务院办公厅印发《2019年政务公开工作要点》，坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，正确把握积极的财政政策和稳健的货币政策、就业优先政策等宏观政策取向，全面公开、精准解读相关政策措施，确保政策内涵透明、信号清晰，稳定社会预期，提振市场信心。 交易提示  2年期主力合约为TS1906，5年期主力合约为T F1906，10年期主力合约为T1906  TS1906合约交易所最低交易保证金为0. 5%，T F1906合约交易所最低交易保证金为1%，T1906保证金为2%。  TS1906涨跌停板为±0. 5%，TF1906涨跌停板为±1. 2%，T1906涨 跌 停 板 为±2%。 仍是基本面数据决定市场趋势 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年4月30日星期二 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS190699.795-0.020%554880518TS190999.7500.055%7-14550TS1912100.8650.523%2112#N/A#N/ATS合计8346#N/A#N/ATF190698.595-0.117%4,17725220,804-7TF190998.360-0.107%15206410TF191299.3250.889%#N/A#N/A#N/A#N/ATF合计#N/A#N/A#N/A#N/AT190696.200-0.187%36,7383759,930-764T190995.775-0.115%2,97225210,304879T191295.545-0.052%321939510T合计39,74230870,6291252019/4/29 2019/4/29等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160015.IB2.65%2021/7/1499.16943.042.36220.35380.0382次廉180007.IB3.42%2021/4/12100.84362.971.47080.21970.2848三廉180014.IB3.24%2021/7/5100.5552.97121.46440.22350.2558等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190004.IB3.19%2024/4/1199.72723.251.29910.19190.2788次廉180016.IB3.30%2023/7/12100.30173.22-0.5196-0.07910.5673三廉180023.IB3.29%2023/10/18100.35723.2-0.7702-0.11630.6031等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉170025.IB3.82%2027/11/2102.35713.49751.37390.20790.3539次廉180019.IB3.54%2028/8/16100.78733.440.34180.05130.4768三廉180011.IB2.74%2026/8/4101.85183.450.1550.02330.5218注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T1906TF1906国债期货跟踪现货数据TS1906 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年4月30日星期二 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2019/4/292019/4/282019/3/292018/12/31日变化（BP）MTD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.92%2.89%2.59%2.71%3.0133.7121.4553.93%5Y3.22%3.21%2.96%2.97%0.5926.2225.2352.68%10Y3.43%3.40%3.07%3.23%2.2535.8520.0354.41%2Y3.27%3.27%2.97%3.21%0.4530.666.2854.65%5Y3.76%3.74%3.42%3.50%1.9133.9625.7654.84%10Y3.85%3.82%3.58%3.64%3.0026.8320.9155.17%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2019/4/290.50%-0.760.21%1.660.42%0.751.44%-0.660.89%3.00国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(4.24) 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期，%） 2.002.503.003.504.004.502年期国债5年期国债10年期国债2年期国开债5年期国开债10年期国开债 0.000.100.200.300.400.500.602019-01-082019-01-282019-02-172019-03-092019-03-292019-04-18 信用债利差（5年期，%） 十年期中美国债利差（%） 1.001.101.201.301.401.501.601.702019-01-082019-01-282019-02-172019-03-092019-03-292019-04-18 0.000.501.001.502.002.503.003.502016-09-062017-02-062017-07-062017-12-062018-05-062018-10-062019-03-06 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年4月30日星期二 国债早报 [货币市场] 公开市场操作投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）逆回购（亿元）MLF（亿元）2019/4/290.002.550.002.700.002.850.000到期7天逆回购14天逆回购28天逆回购 货币市场利率日期R001R007R1MSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MGC001GC007GC0282019/4/291.72%2.93%3.56%1.70%2.69%2.86%2.72%3.01%2.81%2019/4/282.05%2.77%3.35%2.07%2.71%2.86%#N/A#N/A#N/A日变化（BP)-33.5716.2420.84-37.00-1.400.00#N/A#N/A#N/A上证所新质押式国债回购银行间质押式回购上海银行间拆放利率 银行间质押式回购（%） 上海银行间同业拆放利率（%） 1.301.802.302.803.303.804.304.805.305.802019-04-292019-04-232019-04-162019-04-092019-04-01R001R007R014R1MR3M 1.301.501.701.902.102.302.502.702.903.103.302019-04-292019-04-232019-04-162019-04-092019-04-01ShiborO/NShibor1WSh