智能制造稳健增长，充电网业务总体盈亏平衡

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 998 流通股本(百万股) 925 市价(元) 20.58 市值(百万元) 20530 流通市值(百万元) 19031 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：20.58 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn 研究助理：花秀宁 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 2B王者强化2C属性，充电业务望进入加速增长期 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 5105.00 5903.62 7274.05 8768.25 11380.29 增长率yoy% -16.43% 15.64% 23.21% 20.54% 29.79% 净利润 278.32 178.99 423.53 629.10 914.55 增长率yoy% 10.65% -35.69% 136.62% 48.54% 45.37% 每股收益（元） 0.28 0.18 0.42 0.62 0.89 每股现金流量 -0.26 -0.13 0.80 0.44 0.76 净资产收益率 9.37% 5.73% 10.97% 14.24% 16.54% P/E 73.76 114.70 49.15 33.09 23.05 PEG 2.06 1.76 2.11 0.92 0.35 P/B 6.91 6.58 5.39 4.71 3.81 投资要点  事件：公司公布2018年报和2019年一季报，2018年实现营收59.04亿元，同增15.64%；归母净利润1.79亿元，同减35.69%，扣非归母净利润0.73亿元，同增62.24%；EPS 0.18元，ROE 5.89%。2019年一季度实现营收10.72亿元，同降10.31%；归母净利润0.36亿元，同降36.18%，扣非归母净利润0.26亿元，同降29.27%；EPS 0.04元，ROE 1.16%。利润分配预案为向全体股东按每10股派发红利0.10元（含税）。  智能制造稳健增长。2018年电气设备智能制造业务实现营收41.88亿元，同增7.11%；毛利润9.49亿元，同降7.70%。2018年公司智能制造业务主要有以下变化：（1）电力行业中标覆盖面扩大，比如35kV开关柜产品进入评标一类企业并中标，实现湖南、重庆首次中标；（2）继续巩固轨交行业领先地位，2018年公司顺利中标乌格等铁路大线项目，相继中标青岛机场、地铁1号线高压柜、地铁8号线高低压柜，同时全资子公司川开电气中标成都天府国际机场项目1.04亿元；（3）模块化智能电站不断突破，2018年产品订单大幅增长，实现地铁、通信、海上风电、五大发电集团等多个应用领域的新突破；（4）开拓能源市场及用户市场，2018年公司在延长油田、长宁天然气，辽河油田均有中标，同时开拓大工业用户、数据通信等新客户。  充电网业务总体盈亏平衡。2018年公司新能源汽车充电生态网业务实现营收14.65亿元，同增44.87%；毛利润3.12亿元，同增26.87%。其中：公司充电运营收入5.31亿元，同增153%，充电量11.3亿度，同增165%；充电设备销售及共建业务收入7.51亿元，同增106%。；充电板块全年实现盈亏平衡。2018年充电生态网业务主要变化有：（1）继续保持规模领先优势，2018年末上线运营公共充电桩超过12万个，市占率超过40%；（2）充电设备利用率和充电量大幅提升，2018年日充电量从年初约220万度提高到年末500万度；（3）充电设备销售收入大幅增长，2018全年合同额7.5亿元，同增78%；（4）共建共享，重资产向轻资产创新转型，截止2018年末，公司签约落地项目近120个。  投资建议：预计2019-2021年分别实现净利4.24、6.29和9.15亿元，同比分别增长136.62%、48.54%、45.37%，当前股价对应三年PE分别为49、33、23倍，维持“增持”评级。  风险提示事件：产业政策风险、新业务拓展风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年04月28日 特锐德(300001)/电源设备 智能制造稳健增长，充电网业务总体盈亏平衡 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 来源：Wind，中泰证券研究所 图表1：公司财务数据预测（百万元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。