基于模拟全持仓的基金配置偏好分析：2019Q1主动权益类基金仓位普升，加仓消费等板块

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2019年04月24日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 相关报告 1 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-04-23》 2019-04-23 2 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-04-22》 2019-04-22 3 《金融工程：基金研究-一季度最赚钱的基金超配了哪些风格和因子？》 2019-04-22 基于模拟全持仓的基金配置偏好分析： 2019Q1主动权益类基金仓位普升，加仓消费等板块 基于模拟全持仓的基金配置偏好分析 公募基金作为A股市场重要的机构投资者，其配置行为受到各类投资者的关注。然而，基金季报存在披露持仓信息不完整、时间滞后等问题。大部分研究者会采用前10大重仓股（即为重仓股单位化法）来分析公募基金的行业配置偏好，分析发现此种方法估计的偏差较大。因此，本报告提出了季频的重仓股补全法和最大化持仓补全法，在保证准确度的同时兼顾时效性，可作为公募基金配置偏好分析的有效工具。 为了分析公募基金的配置偏好，我们需要综合考虑所有主动权益类基金。所有主动权益类基金的行业配置偏好指标，可由单只基金的行业配置数据加权得到。特别的，本报告提供了两种较为简单的加权方法，分别为等权重加权法和持仓市值加权法。 主动权益类基金19Q1的配置分析 通过对2019Q1全市场分析发现，基金数量较上季度增加了178只，规模增加了7728.30亿元。股票型基金规模较上季环比增幅最高，为1503.75亿元；混合型基金增加了2472.22亿元。可以发现，在今年A股强势行情下，权益类基金规模迅速扩张，备受市场关注。 在基金仓位方面，主动权益类基金的平均仓位均明显提升，较上期增幅显著。 在配置偏好方面，行业配置权重较为分散化，仅医药、食品饮料、计算机、电子元器件等行业的权重超过了5%。在配置变动方面，整体上本期大部分行业配置权重相比于上期变动较少，仅个别行业配置加减仓幅度略高，加减仓幅度略高，如农林牧渔、食品饮料等加仓幅度超过了1%，而电力及公用事业等减仓在1%左右。可见，消费等板块加仓幅度明显，而基础设施建设及运营等板块减仓幅度明显。具体的，持仓市值加权法下消费板块加仓1.9%至36.3%，基础设施建设及运营板块减仓1.2%至4.9%。 风险提示：本报告为基于历史数据统计结果，市场风格变换和基金风格调整等风险均可能使得模型失效。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基于模拟全持仓的基金配置偏好分析....................................................................................... 4 2. 主动权益类基金19年一季度的配置分析 ................................................................................ 7 2.1. 市场概况 ............................................................................................................................................ 7 2.2. 2019Q1行业配置偏好分析 .......................................................................................................... 9 3. 总结 ............................................................................................................................................... 14 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 图表目录 图1：主动权益类基金的统计口径 ............................................................................................................ 4 图2：最大化持仓补全法的流程图 ............................................................................................................ 5 图3：不同估计方法下主动权益类基金行业配置偏好（等权重加权法）权重分布相关性统计图 ....................................................................................................................................................................... 6 图4：不同估计方法下主动权益类基金行业配置偏好（等权重加权法）权重分布偏离度统计图 ....................................................................................................................................................................... 6 图5：不同估计方法下主动权益类基金行业配置偏好（持仓市值加权法）权重分布相关性统计图 ................................................................................................................................................................... 6 图6：不同估计方法下主动权益类基金行业配置偏好（持仓市值加权法）权重分布偏离度统计图 ................................................................................................................................................................... 7 图7：公募基金数量统计图-投资范畴分类 ............................................................................................ 7 图8：公募基金资产净值统计图-投资范畴分类 ................................................................................... 7 图9：公募基金规模与数量变化统计图 ................................................................................................... 8 图10：不同类型公募基金规模变化统计图（单位：亿元） ........................................................... 8 图11：主动偏股型基金数量变化（单位：只） ................................................................................... 8 图12：灵活配置型基金数量变化（单位：只） ................................................................................... 8 图13：主动偏股型基金规模变化（单位：亿元） .............................................................................. 8 图14：灵活配置型基金规模变化（单位：亿元） .............................................................................. 8 图15：主动偏股型基金平均仓位变化 ..................................................................................................... 9 图16：灵活配置型基金平均仓位变化 ..................................................................................................... 9 图17：18 Q4和19Q1主动权益类基金行业配置比例分布（等权重加权法） ........................ 9 图18：18 Q4和19Q1主动权益类基金行业配置比例分布（持仓市值加权法） ................. 10 图19：配置权重最高和最低的5个行业（等权重加权法） ......................................................... 10 图20：配置权重最高和最低的5个行业（持仓市值加权法） ..................................................... 10 图21：加仓和减仓幅度最多的5个行业（等权重加权法） ......................................................... 10 图22：加仓和减仓幅度最多的5个行业（持仓市值加权法） ..................................................... 10 图23：18 Q4和19Q1主动权益类基金板块配置比例分布（等权重加权法） ...................... 11 图24：18 Q4和19Q1主动权益类基金板块配置比例分布（持仓市值加权法） ................. 11 图25：上游原材料板块配置偏好走势图 .............................................................................................. 12 图26：基础设施建设及运营板块配置偏好走势图 ............................................................................ 12 基金研究 | 基金专题报告