中国上市金融资产管理公司

2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 目录引言 12016年经济及金融形势概览 2上市金融资产管理公司财务数据分析 5行业热点 30主要联系人 43 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 引言1引言本报告涵盖了2016年经济及金融形势概览、上市金融资产管理公司财务数据分析、行业热点话题探讨三个部分，旨在通过分析上市的金融资产管理公司2016年财务业绩，梳理并观察其业务发展情况、经营模式及监管环境变化，展望未来发展的趋势。我们分析过程中选取的上市金融资产管理公司包括：中国信达资产管理股份有限公司和中国华融资产管理股份有限公司。本报告的数据资料，除特别注明外，均来源于上述上市金融资产管理公司公布的年度报告。 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 2016年经济及金融形势概览22016年经济及金融形势概览 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 2016年经济及金融形势概览3全球经济低迷增长，持续保持着复苏态势2016年，国际金融危机的深层次影响还在持续，世界经济仍然处在深度调整期，全球经济继续维持「低投资、低增长、低通胀、低贸易」等低水平状态，国际金融市场波动加剧，地区和全球性挑战突发多发。中国经济总体平稳运行，供给侧改革取得进展2016年是“十三五”全面深化改革的开局之年。经济新常态下，国内经济结构性问题突出、风险隐患显现、经济下行压力加大。金融资产管理公司发展模式处于变革之中，社会融资方式的转变，经济增速放缓导致信贷需求减弱，以及利差收窄、不良资产压力上升等，都在挑战金融资产管理公司的传统盈利模式。2016年中国经济下行压力减轻，运行总体平稳，经济结构持续优化，供给侧结构性改革取得进展，消费平稳增长，投资缓中趋稳，贸易顺差收窄。全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为64.9%，工业生产平稳增长，企业效益好转，消费价格温和上涨，就业形势总体稳定。全年实现国内生产总值74.41万亿元，GDP增速为6.7%，居民消费价格指数（CPI）上涨2.0%，社会消费品零售总额增长10.4%，固定资产投资增长8 .1%，规模以上工业增加值增长6.0%，单位国内生产总值能耗下降5%，进出口顺差为3.3万亿元。其中2016年9月PPI转正并超过CPI，表明大宗商品建设原材料价格快速升高，反映了去产能的成效以及建设投资需求旺盛，CPI上升同时，制造业PMI连续六个月在荣枯线之上，这些都表明了经济发展情况良好。然而经济趋稳同时，也存在经济增长动能不足、房地产价格上涨较快、资产泡沫化等问题。 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 2016年经济及金融形势概览4金融改革力度加大回首去年，在国内外形势错综复杂的背景下，监管进一步加大了我国金融改革开放的步伐，为供给侧结构性改革营造出了良好的金融服务环境。主要的金融改革包括：人民币纳入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子正式生效；人民币汇率市场化改革继续深化；宏观审慎评估体系（MPA）推出并持续升级；民营银行、消费金融公司设立实现常态化，投贷联动试点顺利推进，不良资产证券化试点重启，市场化债转股正式启动；多层次资本市场稳健发展，深港股票市场交易互联互通机制（深港通）正式开闸，上海保险交易所、上海票据交易所相继成立等。根据央行金融市场司《中国资产证券化白皮书（2017）》，截至2016年末，全国共发行14单不良资产证券化产品，发行规模15 6亿，涉及不良资产本金4 61亿，基础资产涵盖公司不良、个人消费不良、个人经营性不良、个人住房不良等类型；在去杠杆背景下，市场化债转股全面提速，中行、农行、工行、建行、交行五大国有银行均宣布出资百亿元，设立全资控股的资产管理公司专职运作。自2016年10月宣布重启至2017年4月19日，债转股签约金额为7, 6 7 2亿元，实际实施金额592亿元；另外，表外理财正式纳入MPA，银行理财产品规模扩张速度已明显放缓。 中国不良资产管理行业的竞争格局中国华融、中国长城、中国东方和中国信达等四大资产管理公司是中国不良资产一级市场的主要接收方，也是中国不良资产处置市场的主要处置方。其收益主要体现在四个方面：取得不良资产时的折扣收益、房产等质押物价值增长收益、兼并重组等整合收益以及税收优惠收益四大部分。凭借在业务范围、行业经验、专业人才、分销和服务网络及资本实力等方面的明显优势，四大资产管理公司自成立以来就一直是不良资产管理行业的主导者。截至2016年12月31日，四大资产管理公司累积收购不良资产规模达到6 3 ,179.07亿元。本分析报告仅仅分析已经上市的两家金融资产管理公司，即中国华融和中国信达。除四大资产管理公司外，近年来地方资产管理公司等其他市场参与主体也积极进入不良资产管理行业。根据《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金[ 2012] 6号）以及《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》（银监发[ 2013] 45号）以及《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（银监办便函[ 2016]17 38号），法律法规对各省级人民政府设立或授权地方资产管理公司逐步放宽。截至2016年12月底，已有超过30家地方资产管理公司正式开业。此外，不良资产管理行业还有其他参与主体，包括民营和外资机构。从长期来看，中国不良资产管理行业将可能迎来更多参与者，不良资产管理行业的市场竞争也将愈发激烈。但是，四大资产管理公司在政策优惠、行业经验、处置手段、专业技术、专职人才、分销和服务网络及资本实力等方面仍拥有明显优势。 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 上市金融资产管理公司财务数据分析5上市金融资产管理公司财务数据分析 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 上市金融资产管理公司财务数据分析61. 盈利能力1.1 主要财务指标 ROE注：南商银行自2016年5月30日起纳入中国信达合并财务报表，此处为考虑合并南商银行因素后的平均总资产回报率平均股东权益回报率（ROE）：期内归属于本公司股东净利润占期初及期末本公司权益股东应占权益平均余额的百分比。2016年中国华融股东回报出色，2016年归属于本公司股东净利润较2015年增加35.4%，使得ROE高于上年同期。中国信达低于中国华融，主要是其归属于本公司股东净资产累积高于中国华融，其次归属于本公司股东净利润增长率低于中国华融。1.2 主要财务指标ROA平均总资产回报率（ROA）：期内净利润占期初及期末平均总资产余额的百分比。总体来看，中国信达和中国华融的平均总资产回报率较上年均有回落。资产管理公司资产规模的快速增长使得ROA呈下降趋势，其中中国信达平均总资产余额由2015年的6,292亿元增长至2016年的9,442.3亿元，中国华融由2015年的7, 3 3 5 . 3亿元增长至2016年的11,392.6亿元。 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 上市金融资产管理公司财务数据分析7每股收益：期内归属于本公司股东净利润除以股份数目的加权平均数。上述指标中国信达略低于中国华融，主要原因是归属于本公司股东净利润低于后者。中国信达公式：指按员工薪酬、折旧及摊销以及其他支出的总和与收入总额扣除保险业务支出、佣金及手续费支出、存货销售成本及利息支出之后所得的金额相除所得的比率。中国华融公式：按营业支出扣除土地开发成本之后所得的金额与收入总额扣除利息支出净额、佣金及手续费支出以及土地开发成本之后所得的金额相除所得的比率。由于金融资产管理公司没有明确的成本收入比的计算口径，所以各家机构采用自定义的公式纵向比较进行管理。中国信达该指标较2015年略有上升，主要是因其计算的收入变动增加6.8%，计算的支出变动增加20.9%。中国华融该指标下浮较大，主要是因其计算的收入变动增加31.7%，而计算的支出变动下降52.7%。1.4 每股收益1.3 成本收入比 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 上市金融资产管理公司财务数据分析8每股净资产：指期末归属于本公司股东净资产除以股份数目的期末数。在计算上述指标时，在国际财务报告准则下其股本的变动按日计算，如果按照公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号中的规则计算，因其是按照月度平均计算，因此可能会出现差异。1.6 归属于母公司净利润1.5 每股净资产2013年至2016年，中国信达归属于母公司净利润增长率分别为23.6%，31.8%，17. 9 %和10.6%；中国华融净利润增长率分别为47. 0 %，23.0%， 35.9%和35.4%。中国信达归属于母公司净利润占比高，主要是其母公司业务占集团比重大；中国华融归属于母公司净利润占比在85%上下，主要是其非全资子公司经营所致。 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 上市金融资产管理公司财务数据分析91.7 营业收入及结构资产管理公司的营业收入包括（1）应收款项类不良债权资产收入；（2）不良债权资产公允价值变动；（3）投资收益；（4）利息收入；（5）佣金及手续费收入等。上述（1）和（2）项目主要源于母公司开展不良资产业务，详见“3.2 不良债权资产业务收入”，其他各类收入主要源于母公司投资业务及各专业子公司的主营业务。例如营业收入中列示了中国信达其保险子公司的已赚保费净收入，但由于中国华融没有保险子公司，故此无对比数据。资产管理公司存货销售收入来源于资产管理公司旗下的地产子公司。 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 上市金融资产管理公司财务数据分析10投资收益资产管理公司的投资收益来源于（1）可供出售金融资产；（2）持有至到期投资债券；（3）应收款项类投资等。其中可供出售金融资产部分主要源于债转股项目。中国华融来源于应收款项类投资的投资收益主要是核算的固定收益类的结构化产品，包括信托产品、债务工具、委托贷款、资管计划和理财产品，于2016年末，其规模约为2,872.3亿元人民币；而中国信达对应的资产规模约为14 6.9亿元人民币；可供出售金融资产的处置收益，主要为资产管理公司处置在此科目下的债转股项目获得的收益。根据监管规定，资产管理公司不得干预债转股企业的日常经营，且需要逐年退出，因此其产生的损益并不具持续性。利息收入资产管理公司的利息收入包括（1）客户贷款及垫款利息收入；（2）银行存款利息收入；（3）买入返售金融资产利息收入及其他等。客户贷款及垫款利息收入包括发放贷款、委托贷款和应收融资租赁款等金融资产产生的利息收入。2016年中国信达和中国华融的利息收入较2015年略有上升，整体变动幅度不大。银行存款利息收入包括存放同业金融机构的款项产生的利息收入，以及存放中央银行款项产生的利息收入。 2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 上市金融资产管理公司财务数据分析11资产管理公司的手续费及佣金收入包括母公司的资产管理业务收入、旗下证券子公司、银行子公司、信托子公司及基金管理公司等产生的中间业务收入等。中国信达佣金及手续费收入由2015年的4,329.5百万元人民币减少11.1%至2016年的3 , 8 4 8 .1百万元人民币，变动主要来自证券及期货经纪业务佣金及手续费收入的减