3月汽车产销量分析：增速触底回升，行业复苏曙光初现

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年04月14日 行业研究●证券研究报告 汽车 行业动态分析 3月汽车产销量分析：增速触底回升，行业复苏曙光初现 投资要点  3月汽车产销增速触底回升，行业复苏曙光初现。据中汽协数据，2019年3月，国内汽车产销分别完成255.8万辆和252万辆，同比下降2.7%和5.2%，降幅较上月分别缩小14.7和8.6个百分点。1-3月，汽车产销633.6万辆和637.2万辆，同比分别下降9.8%和11.3%，降幅较1-2月分别缩小4.3和3.6个百分点。3月汽车产销同比继续下降，但降幅比前两个月明显收窄，符合我们此前的判断（产销增速在一季度触底回升）。另据各车企披露的3月销量数据，部分龙头企业销量同比已先于行业恢复至正增长或微跌，如长城（+16.8%）、吉利（+3%）、广汽（-0.33%）。  有利因素不断累积，二季度行业复苏力度有望超预期。（1）宏观经济企稳：3月中国制造业PMI指数50.5%，在连续3个月低于临界点后重返扩张区间；（2）政策面友好：制造业增值税税率已于4月1日起正式下调（带来汽车终端售价下降），4月4日商务部表示将会同相关部门多措并举推动我国汽车消费平稳发展；（3）外部环境改善：4月1日起中国对原产于美国的汽车及零部件继续暂停加征关税，中美贸易摩擦持续缓和；（4）消费信心恢复：一季度以来股市、楼市持续回暖，财富效应的形成有助于消费者购买力提升。我们认为在多方有利因素的综合作用下，二季度行业复苏力度有望超预期。  新能源汽车延续高增长，全年产销量大概率可超过中汽协预期。3月新能源汽车产销12.8万辆和12.6万辆，同比分别增长88.6%和85.4%。1-3月新能源汽车产销30.4万辆和29.9万辆，同比分别增长102.7%和109.7%。在补贴退坡的预期下，1-3月新能源汽车产销量延续高增长。我们认为，在政策倒逼下（双积分政策保障产量下限），新能源汽车的供给端已经打开（全年投放不少于40款新车型并有众多新工厂投产），叠加需求端的积极因素增多（限牌及路权优惠的城市有望增多、消费者认可度提升、非限牌城市及乡镇需求启动），2019年国内新能源汽车销量大概率可实现40%以上高增长。我们预计全年新能源汽车销量将突破180万辆（同比增长约42%），并向200万辆发起冲击（同比增长约57.5%）。  乘用车产销降幅显著收窄，零售端持续回暖。3月乘用车产销209万辆和201.9万辆，同比分别下降5%和6.9%，降幅仍大于汽车总体，但较上月明显收窄。1-3月乘用车产销522.7万辆和526.3万辆，同比分别下降12.4%和13.7%。据乘联会数据，4月第一周乘用车日均零售销量达到3.5万台，同比增长8%，表现相对较强，乘用车市场或正快速回暖。  商用车产销创历史新高，重卡持续超预期。3商用车产销46.8万辆和50.1万辆，环比分别增长73.8%和91%；同比分别增长8.7%和2.4%。1-3月商用车产销 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 601633 长城汽车 买入-B 601238 广汽集团 买入-B 601799 星宇股份 买入-A 601689 拓普集团 买入-A 603197 保隆科技 买入-A 603305 旭升股份 增持-A 600699 均胜电子 买入-A 002126 银轮股份 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.78 -1.90 -7.29 绝对收益 10.62 28.12 -4.26 分析师 林帆 SAC执业证书编号：S0910516040001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 报告联系人 陆嘉敏 lujiamin@huajinsc.cn 021-20377038 相关报告 汽车：第15周周报：商务部计划多措提振汽车消费，行业或将迈入景气上行周期 2019-04-08 汽车：第13周周报：传统车企持续加码，新能源及智能驾驶产业链或迎来全球性加速发展 2019-03-25 汽车：第12周周报：增值税将于4月1日下调，卡车产业链受益最显著 2019-03-18 汽车：2月汽车产销量分析：增速已见底，行业将迈入景气上行周期 2019-03-12 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%2018!-042018!-082018!-12汽车 沪深300 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分别完成110.8万辆和111万辆，同比分别增长5%和2.2%。据第一商用车网，2019年3月，我国重卡市场共约销售各类车型14.4万辆，同比增长4%，刷新了重卡市场月销量的历史新高。长期看，各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新（根据方得网的统计，不具备升级到国六排放标准，需要在2020年底前淘汰的重卡约有230万辆），预计2019年~2020年重卡年销量中枢在90~100万辆。  投资推荐：行业复苏曙光初现，我们重点推荐以下两条投资主线：（1）拥有优质自主品牌、渠道下沉良好、品牌辐射力强，销量有望先于行业复苏的整车龙头企业，重点推荐长城汽车、广汽集团、上汽集团，建议关注吉利汽车（H）；（2）基本面扎实、成长确定性高，与智能汽车及新能源汽车产业链紧密相关，随行业复苏及主题性催化影响，估值中枢有望进一步上移的各零部件细分领域龙头，重点推荐星宇股份、银轮股份、保隆科技、旭升股份、拓普集团、均胜电子，建议关注华域汽车、宁德时代等。  风险提示：经济复苏不及预期导致汽车销量增长不及预期。 汽车：第11周周报：Model Y将于本月14日发布，特斯拉产业链再迎利好 2019-03-11 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、3月汽车产销增速触底回升，行业复苏曙光初现 ......................................................................................... 4 二、乘用车：产销降幅显著收窄，零售端持续回暖 ........................................................................................... 5 三、商用车：产销量创新高，重卡持续超预期 ................................................................................................... 8 四、新能源汽车：延续高增长，全年大概率超预期 ......................................................................................... 10 五、投资建议 ................................................................................................................................................... 11 六、风险提示 ................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：汽车单月产量及增速 ................................................................................................................................ 4 图2：汽车单月销量及增速 ................................................................................................................................ 5 图3：乘用车单月产量及增速 ............................................................................................................................. 6 图4：乘用车单月销量及增速 ............................................................................................................................. 6 图5：轿车单月销量及增速 ................................................................................................................................ 6 图6：MPV单月销量及增速 ............................................................................................................................... 7 图7：SUV单月销量及增速 ............................................................................................................................... 7 图8：交叉型乘用车单月销量及增速 .................................................................................................................. 7 图9：自主品牌乘用车单月销量及增速 .............................................................................................................. 8 图10：商用车单月产量及增速 ........................................................................................................................... 9 图11：商用车单月销量及增速 ........................................................................................................................... 9 图12：重卡单月销量及增速 .............................................................