本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 建议关注市场流动性风险 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2019/04/10 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495688 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20190410 宏观策略 ❖ 宏观：注意市场流动性风险 自3月末PMI数据公布以来，市场对增长预期向上修正，债市出现较大幅度调整，国开活跃券190205已经上行突破3.8%关口。在增长预期调整的同时，市场潜在的流动性风险也在上升。站在目前时点看，此前市场预期的降准迟迟没有到来，央行十多天来连续暂停公开市场操作，同时下周三即将有超过3600亿元规模MLF到期，再考虑到四月份往往是缴税大月，集中缴税将带来更大规模流动性缺口。若央行采取等量续作或超量续做的方式予以对冲，则市场对流动性的预期可能发生一定程度修正，仍有可能对债市产生冲击。 行业动态 ❖ 房地产：关注落户制度放松 昨日地产板块上涨2.68%，在行业板块中涨幅居前。发改委发布了《2019年新型城镇化建设重点任务》，文件将城市落户政策分为三类，II型大城市全面取消落户限制，I型大城市全面取消重点群体落户限制，超大特大城市大幅增加落户规模。据统计全国有超过75个城市满足城区常住人口超100万人，II型大城市55个，I型大城市12个，超大特大城市8个，这基本上覆盖了一、二线和强三线城市，这75城住宅销售面积占比全国销售面积的50%以上。本次落户制度放松将在一定程度上淡化限购政策的约束，从而提振一、二线城市以及强三线城市住宅需求。户籍人口的增加也将带动这些区域住宅销售，地产股的估值也将获得提升。建议投资者重点关注保利地产、招商蛇口、金地集团、新城控股、华夏幸福和荣盛发展。 ❖ 化工：山东开展危险化学品安全生产专项执法检查 昨日化工板块下跌2.19%，在28个板块中跌幅居前，板块内部看，磷化工、氮肥、纯碱、氟化工、印染化学品等板块跌幅超过4%。昨日，山东省人民政府安全生产委员会根据国务院安委会办公室、应急管理部关于开展危险化学品等重点领域安全生产专项执法检查的部署要求，决定自即日起在全省开展为期3个月的危险化学品等重点行业领域安全生产专项执法检查。山东地区中小化企较多，也是国内MDI产业链的集中地之一，不规范的中小企业有一定关停风险，利好省内园区一体化领跑企业，相关标的：万华化学。响水事故的影响持续发酵，长期看，全国范围内化工板块新一轮供给收缩势在必行，我们继续看好化工板块的长期行情。农药板块受江苏削减化工园区影响最大，江苏省农药产能占据全国总产能的40%以上，全国农药行业供给即将重塑，继续看好持续通过环保审查的省内企业，以及实现农药产业链一体化的企业，相关标的：扬农化工、利尔化学、中旗股份、利民股份等。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/6 热点新闻 国务院关税税则委员会发布通知，调降了进境物品进口税（俗称行邮税）税率，此次重点下调了日用消费品的行邮税税率，对食品等归入税目1的物品税率由15%降至13%，降幅13%，对纺织品等归入税目2的物品税率由25%降至20%，降幅20%，自4月9日起实施。（新浪财经） 4月9日上午，国务院总理李克强在布鲁塞尔埃格蒙宫会见比利时首相米歇尔。李克强积极评价当前中比关系，表示中方愿同比方秉持开放务实、开拓创新精神，加强各领域合作，密切在国际地区问题上沟通协调，落实好双方达成的一系列共识，推动中比全方位友好合作伙伴关系取得新的发展。中方愿扩大从比利时进口适合中国市场需求、高附加值的产品，欢迎比方参加第二届中国国际进口博览会。（新浪财经） 川财报告 【川财研究】制造业观察：3月新能源乘用车同比上涨100.9%（20190409） 【川财研究】周期观察：三月长三角银行理财收益下行至4%（20190409） 【川财研究】能源观察：江苏省3月电力总成交量85.34亿千瓦时（20190409） 【川财研究】消费观察：非洲猪瘟防控国际研讨会在京举办（20190409） 【川财研究】科技观察：腾讯云TStack与银河麒麟完成互认证（20190409) 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/6 宏观策略 宏观 注意市场流动性风险 自3月末PMI数据公布以来，市场对增长预期向上修正，债市出现较大幅度调整，国开活跃券190205已经上行突破3.8%关口。在增长预期调整的同时，市场潜在的流动性风险也在上升。站在目前时点看，此前市场预期的降准迟迟没有到来，央行十多天来连续暂停公开市场操作，同时下周三即将有超过3600亿元规模MLF到期，再考虑到四月份往往是缴税大月，集中缴税将带来更大规模流动性缺口。若央行采取等量续作或超量续做的方式予以对冲，则市场对流动性的预期可能发生一定程度修正，仍有可能对债市产生冲击。 行业动态 房地产 关注落户制度放松 昨日地产板块上涨2.68%，在行业板块中涨幅居前。发改委发布了《2019年新型城镇化建设重点任务》，文件将城市落户政策分为三类，II型大城市全面取消落户限制，I型大城市全面取消重点群体落户限制，超大特大城市大幅增加落户规模。据统计全国有超过75个城市满足城区常住人口超100万人，II型大城市55个，I型大城市12个，超大特大城市8个，这基本上覆盖了一、二线和强三线城市，这75城住宅销售面积占比全国销售面积的50%以上。本次落户制度放松将在一定程度上淡化限购政策的约束，从而提振一、二线城市以及强三线城市住宅需求。户籍人口的增加也将带动这些区域住宅销售，地产股的估值也将获得提升。建议投资者重点关注保利地产、招商蛇口、金地集团、新城控股、华夏幸福和荣盛发展。 化工 山东开展危险化学品安全生产专项执法检查 昨日化工板块下跌2.19%，在28个板块中跌幅居前，板块内部看，磷化工、氮肥、纯碱、氟化工、印染化学品等板块跌幅超过4%。昨日，山东省人民政府安全生产委员会根据国务院安委会办公室、应急管理部关于开展危险化学品等重点领域安全生产专项执法检查的部署要求，决定自即日起在全省开展为期3个月的危险化学品等重点行业领域安全生产专项执法检查。山东地区中小化企较多，也是国内MDI产业链的集中地之一，不规范的中小企业有一定关停风险，利好省内园区一体化领跑企业，相关标的：万华化学。响水事故的影响持续发酵，长期看，全国范围内化工板块新一轮供给收缩势在必行，我们继续看好化工板块的长期行情。农药板块受江苏削减化工园区影响最大， 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/6 江苏省农药产能占据全国总产能的40%以上，全国农药行业供给即将重塑，继续看好持续通过环保审查的省内企业，以及实现农药产业链一体化的企业，相关标的：扬农化工、利尔化学、中旗股份、利民股份等。 热点新闻 时间 新闻简述 来源 4/9 国务院关税税则委员会发布通知，调降了进境物品进口税（俗称行邮税）税率，此次重点下调了日用消费品的行邮税税率，对食品等归入税目1的物品税率由15%降至13%，降幅13%，对纺织品等归入税目2的物品税率由25%降至20%，降幅20%，自4月9日起实施。 新浪财经 4/9 4月9日上午，国务院总理李克强在布鲁塞尔埃格蒙宫会见比利时首相米歇尔。李克强积极评价当前中比关系，表示中方愿同比方秉持开放务实、开拓创新精神，加强各领域合作，密切在国际地区问题上沟通协调，落实好双方达成的一系列共识，推动中比全方位友好合作伙伴关系取得新的发展。中方愿扩大从比利时进口适合中国市场需求、高附加值的产品，欢迎比方参加第二届中国国际进口博览会。 新浪财经 川财报告 报告名称 【川财研究】制造业观察：3月新能源乘用车同比上涨100.9%（20190409） 【川财研究】周期观察：三月长三角银行理财收益下行至4%（20190409） 【川财研究】能源观察：江苏省3月电力总成交量85.34亿千瓦时（20190409） 【川财研究】消费观察：非洲猪瘟防控国际研讨会在京举办（20190409） 【川财研究】科技观察：腾讯云TStack与银河麒麟完成互认证（20190409) 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/6 风险提示 宏观经济不达预期 政策执行不达预期 下游需求持续低迷对行业的影响 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明C0004 6/6 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相