美股一周总结：迪士尼将召开投资者日，关注“IP航母”更多流媒体上线细节

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股一周总结03.25-04.01 证券研究报告 2019年04月02日 作者 何翩翩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080002 hepianpian@tfzq.com 雷俊成 分析师 SAC执业证书编号：S1110518060004 leijuncheng@tfzq.com 马赫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070001 mahe@tfzq.com 迪士尼将召开投资者日，关注“IP航母”更多流媒体上线细节 显示屏和存储芯片业务表现不佳，三星下调Q1预期 三星上周表示，鉴于显示屏和存储芯片业务表现不佳，Q1业绩或将不及市场预期。今年1月，三星也曾针对上一季度业绩发布类似警告，称18Q4营业利润为96.7亿美元，同比下跌超过28%，较市场预期相差18%。存储芯片业务方面，主要受到数据中心和智能手机市场的发展减缓影响；显示屏业务方面，由于中国竞争对手产能增加，导致LCD屏幕价格下跌幅度超过预期，加上OLED的主要客户对OLED屏需求衰减。三星延续了多数大型半导体企业Q1指引疲软的态势，终端需求疲软和库存调整为主要影响因素。目前市场对2019年半导体行业走势较悲观，对2020年则预期适度反弹，5G和人工智能相关的应用发展仍有望推动高端半导体的长期需求。 迪士尼将召开投资者日，关注“IP航母”更多流媒体上线细节：迪士尼将在4月11日举办投资者日，预期公司将公布更多关于Disney+的布局，有望看到用户界面并披露具体财务细节，让市场进一步了解其流媒体变现计划。整体来说，我们看好迪士尼收购福克斯后，将坐拥漫威影业（主要IP钢铁侠、美队、蜘蛛侠等）、福克斯影业、卢卡斯影业（主要IP星球大战）以及FX、国家地理电视频道等丰厚IP。对比其他流媒体竞争对手，迪士尼IP具有延续性和变现能力，在电影推出后还可转推周边商品持续打造热门话题，叠加配合Hulu主打成年客群，ESPN+主打体育直播，我们认为公司有望以航母姿态在这场流媒体军备竞赛中胜出，并建议重点关注。 迪士尼流媒体布局分为3大平台：合家欢的Disney+、体育赛事直播的ESPN+和针对成年客群的Hulu。公司于3月20日完成对21世纪福克斯710亿美元的收购，包含福克斯工作室、FX电视工作室、知名电影和电视节目、国家地理等资产，为迪士尼带来X战警、摩登家庭、辛普森一家、阿凡达、冰川时代、神偷奶爸等知名IP，并使迪士尼对Hulu的股权由30%提升至60%。据CNET数据，今年上线的惊奇队长有望在本周突破10亿美元票房，而英雄系列重量级大片“复联4”将于本月上线，或有望持续“复联3”全球20亿美元的票房。另外，迪士尼自2010年开始以真人翻拍“美女与野兽”、“灰姑娘”、“爱丽丝梦游仙境”等经典动画片，目前累计真人版经典动画为其带来48.5亿美元收入，今年还计划陆续推出“阿拉丁”、“狮子王”、黑魔女系列的“沉睡魔咒2”。而皮克斯旗下的玩具总动员以及13年出版的冰雪奇缘也都将推出续集。此外，公司CEO也在3月初确认Disney+还将包含所有尘封已久的经典动画（如：小鹿斑比等），预期迪士尼将成为流媒体中的IP航空母舰。 美国流媒体军备竞赛竞争激烈，科技巨头和传统媒体巨头纷纷加入战局。科技巨头方面，苹果在上周发布会上邀请到史蒂芬·斯皮尔伯格、奥普拉·温弗里、詹妮弗·安妮斯顿等好莱坞巨星助阵，宣布流媒体平台Apple TV+的内容计划，预期Apple TV+将于今年秋季问世。苹果目前约有14亿的活跃设备基础以及2400多亿美元现金；亚马逊在美国有1亿的Prime会员，并且其电商平台可为Prime Video用户和金流带来稳定支撑；Netflix美国付费用户达5850万，目前仍掌握观众喜好并具有先发优势，但原创投入资金持续攀升的模式或难长久。传统媒体方面则透过并购积极布局，AT&T去年以850亿美元收购时代华纳，将以旗下HBO为主力叠加华纳兄弟工作室和Tuner在今年底推出流媒体服务；康卡斯特去年以400亿美元收购英国付费电视商Sky，成为全球最大付费电视运营商，集团旗下的NBCUniversal计划于2020年初为其付费电视用户推出免费流媒体服务；迪士尼则以710亿美元收购21世纪福克斯，借力Hulu已拥有的2500万活跃用户跻身流媒体市场，并将合力集团旗下漫威和迪士尼本身等重量级IP推出Disney+。上周迪士尼上涨2.59%。 风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪 20138807/36139/20190402 11:20 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场行情概览 图1：一周美股市场行情概览 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.1. 中国地区汽车销量不佳，Infineon下调预期 伴随着中国地区汽车销量下滑，Infineon近几个月来第二次下调FY19收入预期。公司预计FY19营收约80亿欧元，浮动区间在±2%以内；预计营收同比增幅5.2%，对比此前预期增幅为9%。Infineon在2月也曾下调预期，但当时随着需求的回暖，公司曾预计下半年业绩将逐步转好。但目前公司表示需求复苏或不如预期顺利，多个终端市场持续疲软，尤其中国汽车销量在2月的下滑趋势进一步使经销商库存迅速攀升。Infineon ADR上周跌7.89%。 1.2. Adobe业绩超预期，全年指引符合预期 Adobe FY19Q1收入增长25%至26亿美元，超预期的25.5亿美元。调整后EPS 1.71美元，超预期的1.62美元。按照部门划分，数字媒体部门收入增长22%至17.8亿美元，其中Creative Cloud收入增长22%至14.9亿美元，Document Cloud收入增长22%至2.82亿美元；数字体验部门收入增长34%至7.43亿美元。同时公司还收购为游戏和娱乐提供3D服务的Allegorithmic，将有助于加强Adobe Creative Cloud的3D内容设计。指引：尽管第一季度的业绩表现强劲，但是公司对于当前季度的指引略不及市场预期，收入指引27亿美元，低于预期的27.2亿美元。调整后EPS指引为1.77美元，低于预期的1.88美元。另外Adobe预期FY19收入111.5亿美元，调整后EPS为7.80美元，符合市场预期。Adobe上周涨2.62%。 1.3. 视频会议服务商Zoom将上市，年营收超3亿并且已实现盈利 视频会议服务提供商Zoom于上周提交招股说明书，公司主要提供可在各种设备上使用的视频会议软件，包括Zoom Meetings、Zoom Rooms以及Conference Room Connector。在截至2019年1月31日的财政年度，Zoom营收3.3亿美元，同比增长118%，净利润760万美元。据Global Market Insight数据，视频会议市场规模将以14%的增长率在2024年达到200亿美元，而目前Zoom的主要竞争对手有思科的Webex、LogMeln的GoToMeeing、微软的Skype和谷歌的Hangouts。Zoom通过创建能够在小型、移动设备上运行的服务软件，同时面向中小型企业提供低廉的价格，从而创立了广泛且多样化的客户群，该公司前十大用户的收入占比不到10%。同时Zoom将研发中心设置在中国，中国工作人员超500人约占公司员工30%，实现研发成本的有效控制，过去三年R&D投入占比仅为10%，2018年实现正营业利润和净利润，目前公司估值超过10亿美元。 1.4. Accenture二季报超预期，上调指引 受益于在数字和云服务的投资，Accenture FY19Q2收入104.5亿美元，超预期的103亿美元；净利润同比增长29.67%至11.2亿美元；调整后的EPS 1.73美元，超预期的1.57美元。公司表示“新业务”数字、云和安全相关服务的收入占其二季度总收入的60%以上，这些收盘周涨跌幅周涨跌上周标普2,834.401.20%33.69上周道指7,729.321.13%86.65上周纳指25,928.681.67%426.36FANGMA特斯拉、芯片股和其他Facebook1.43%特斯拉5.80%亚马逊0.91%英特尔0.83%奈飞-1.23%英伟达1.16%谷歌-2.67%AMD-3.22%微软0.76%甲骨文1.78%苹果-0.58%迪士尼2.59%20138807/36139/20190402 11:20 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 服务包括管理客户的社交媒体营销策略和帮助客户转型上云。市场认为Accenture超预期的业绩或反映企业对IT服务板块的重视。另外，Accenture近年花费数十亿美元进行并购以加强业务，公司表示预期FY19的累计收购金额将达15亿美元。Accenture上调FY19指引：收入增速从6-8%上调至6.5-8.5%，EPS 从7.01-7.25美元上调至7.18-7.32美元。Accenture上周涨6.52%。 1.5. 国家增值税减让，众多奢侈品下调国内售价 近日部分奢侈品牌LV、Gucci、万宝龙、Piaget宣布下调国内售价，响应国家增值税减让政策，降价幅度约为3%。根据咨询公司Bain调查显示，2018年全球个人奢侈品销售额增长6%，达到2600亿欧元，中国消费者继续引领全世界奢侈品市场的增长趋势，2018年中国消费者奢侈品支出全球占比达33%，内地市场占比达9%。Bain也预计中国消费者的整体支出占比将从2018年的33%进一步提升至45%以上，并且内地市场增速将会快于海外消费，消费回流趋势明显。 因此奢侈品牌愈发注重中国市场的逐鹿，奢侈品牌业绩的荣辱互现，也很大程度与中国消费者喜好挂钩，LVMH、Gucci母公司Kering，爱马仕等均受益于中国消费者的需求动力，而Burberry等在迎合中国市场的过程中褒贬不一。因此流量曝光与品牌稀缺性之间的一线之差仍待行业学习和把握。中国市场向女性倚重、年轻化和电商化趋势，易变的消费者偏好意味着需要花费更大精力投入培养用户粘性。 不过此次3%降价形式大于实质，更多是营销广告行为，国内与欧洲定价差仍有20%以上，对于消费回流难有明显促进。我们认为全球经济走势尚未明朗之际，奢侈品消费增长动能仍需审慎观察。 1.6. PVH业绩超过预期，将重组Calvin Klein业务 PVH FY18Q4收入24.8亿美元，超预期的24.1亿美元。调整后EPS 1.84美元，超预期的1.76美元。净利润从去年同期的1.09亿美元上升至1.59亿美元。集团旗下品牌Tommy Hilfiger销售额增长2.3%至12亿美元，为业绩主要贡献者。但另一品牌Calvin Klein受到Calvin Klein Jeans北美业务持续疲软影响，Q4销售额下跌2%。公司已宣布计划重组CK业务，并在CK品牌下重新推出高档时装业务。PVH表示预期FY19销售额 Tommy Hilfiger约增长6%；Calvin Klein收入增长约2%；整体指引：FY19调整后EPS为10.30-10.40美元，其中位数高于预期的10.31美元。收入增长4%约达100.4亿美元，高于预期的98.8亿美元。PVH上周涨13.75%。 1.7. Lululemon业绩超预期，将扩张男装市场 受益于假日销售的强劲业绩，Lululemon比预期更早达到收入10亿美元的目标，FY18Q4的收入11.7亿美元，超预期的11.5亿美元。EPS 1.85美元，超预期的1.74美元。同店销售增长16%与预期一致。Lululemon表示男性市场目前渗透率仅略超20%，将是未来增长最大的细分市场，公司宣布与前费城超级碗的四分卫Nick Foles签约成为该品牌的第一个男性代言人。对于核心的女性