教育行业跨市场周报（第66期）：中教控股发行3亿美元可转债，重点关注新开普盛通开元

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年3月24日 教育 中教控股发行3亿美元可转债，重点关注新开普盛通开元 ——教育行业跨市场周报（第66期） 行业周报 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周上升5.05%，跑输创业板指（vs 7.25%）、跑输沪深300（vs 5.43%）。截至2019年3月22日，A股重点公司18/19年PE为25x/21x；港股重点公司FY18/FY19年PE为18X/16X；美股重点公司FY18/FY19年PE为45X/35X。A股周涨幅前三名的公司是：秀强股份（+23.55%）、三盛教育（+18.02%）、盛通股份（+17.34%）。 ◆教育行业投资建议：四条主线配置，核心推荐中公教育和视源股份，重点关注新开普、盛通股份、开元股份。我们建议按照四条主线积极配置教育行业：（1）成人职业教育培训：核心推荐龙头公司中公教育，建议关注开元股份；（2）教育信息化：《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台，全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份；建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。（3）高校：考虑到该板块流动性较低，建议对低估值的高教标的均可配置，重点关注：希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校（完税后）的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性，我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。（4）早教和素质教育培训：建议关注三垒股份/美吉姆教育、盛通股份。此外，我们还建议关注枫叶教育、宇华教育、睿见教育、科斯伍德等公司。 ◆重要事件：中教控股发行3亿美元可转债。中教控股成功发行了3亿美元的5年期可转债，转股溢价达到30%，年息2%，成为全国第一家也是唯一一家获国家发改委批准于境外募资用于境内高校并购的公司。中教发行的可转债主要运用于并购和产能扩大。发行可转债的原因主要有六点：1、获得高溢价。本次发行的可转债转股溢价达到30%，也就是只有当股价高于14.69港币时，可转债投资人才可获得转股收益。此股价比中教在《送审稿》出台前的股价高出18%。显示了可转债投资人对中教业务的充分认可和对未来股价的强烈信心。2、获得低利息。本次发行的可转债年息为2%，目前美元一周银行优惠存款利率已超过3%，公司支付2%的年息就可以使用3亿美元的资金用于并购，将极大地增强盈利能力。3、获得长期资金。本次发行的可转债年期长达5年。4、获得稳定资金。可转债仅需每半年支付利息，在到期前都不需偿还任何本金。5、扩大投资人基础。此次可转债获多家国际大型可转债长线资金认购，把中教推广给更多不同类型的投资人。6、国家发改委批准可转债用于国内院校并购。本次发行的可转债获得了国家发改委的批准，国家发改委明确批准中教将可转债用于“国内院校建设或并购以及海外公司发展”，中教的学校并购得到国家背书。本次可转债发行后，中教能够进行数个并购项目。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 曹天宇 (执业证书编号：S0930517110001 ) 021-52523693 caoty@ebscn.com 联系人 贾昌浩 021-52523835 jiachanghao@ebscn.com 教育指数走势图 资料来源：Wind 相关研报 1.卓越教育发布2018年财报，线下K12培训中心扩张63家——教育行业跨市场周报（第65期） ···································· 2019-03-17 2.三条主线配置教育行业，维持中公教育核心推荐——教育行业跨市场周报（第64期） ···································· 2019-03-03 3.《教育现代化2035》发布，三条主线把握教育投资机会——教育行业跨市场周报（第63期） ······································ 2019-03-10 4.中汇集团拟赴港IPO，国务院印发《高等职业教育改革实施方案》——教育行业跨市场周报（第62期） ··············· 2019-02-17 19999828/36139/20190325 08:25 2019-03-24 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 教育行业跨市场表现回顾 .......................................................................................................... 3 1.1、 A股教育行业表现回顾（0318~0322） .................................................................................................. 3 1.2、 港股教育行业表现回顾（0318~0322） .................................................................................................. 4 1.3、 美股中概股教育行业表现回顾（0318~0322） ....................................................................................... 6 1.4、 新三板教育行业表现回顾（0318~0322） .............................................................................................. 7 1.5、 一级市场教育行业融资总结（0318~0322）........................................................................................... 7 2、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................... 8 2.1、 估值分析 ................................................................................................................................................. 8 2.2、 投资建议 ................................................................................................................................................. 8 3、 风险因素 ................................................................................................................................... 9 4、 上周重点报告 ............................................................................................................................ 9 4.1、 卓越教育发布2018年财报，线下K12培训中心扩张63家——教育行业跨市场周报（第65期） ..... 9 4.2、 考点建设和智慧教育翻倍，驱动公司业绩大幅增长——佳发教育（300559.SZ）2018年年报点评 ... 10 5、 上市公司重要公告 ................................................................................................................... 11 5.1、 A股教育上市公司重要公告 .................................................................................................................. 11 5.2、海外教育上市公司重要公告 .................................................................................................................... 12 6、 业内动态 ................................................................................................................................. 12 神华能源19999828/36139/20190325 08:25 2019-03-24 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、教育行业跨市场表现回顾 1.1、A股教育行业表现回顾（0318~0322） 市场回顾。上周（2019年3月18日至2019年3月22日），A股教育行业22家重点公司中21家公司上涨，涨幅前三名为秀强股份、三盛教育、盛通股份，涨幅分别为+23.55%、+18.02%、+17.34%。 图1：A股教育行业重点公司市值（单位：亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据为2019年3月22日市值 图2：A股教育行业公司涨幅榜前十名（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：时间区间为2019年3月18日到2019年3月22日 742 494 97 83 88 67 67 65 58 46 44 34 46 36 38 36 36 33 32 25 27 27 010020030040050060070080019999828/36139/20190325 08:25 2019-03-24 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：A股教育行业重点公司列表 行业 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 培训 中公教育 002607.SZ 624 10.11 0.09 0.18 0.24 0.32 112 56 42 32 信息化 视源股份 002841.SZ 441 67.31 1.06 1.53 1.99 2.65 64 44 34 25 培训 开元股份 300338.SZ 28 8.09 0.47 0.53 0.71 0.88 17 15 11 9 出版 盛通股份 002599.SZ 36 11.10 0.29 0.48 0.65 0.79 38 23 17