2017年第3季度获胜估值已经很高，预计增长将放缓

潍柴动力earch报告。因此，投资者应资料来源：德意志银行热门精选公司特色资料来源：公司数据，德意志银行2017年第三季度获利；估值已经丰富预计增长将放缓重型卡车需求回升，低基数导致利润增长3倍潍柴公布2017年3季度的净利润（按中国公认会计原则）同比增长3.2倍至20亿元人民币。在重型卡车和发动机销售分别同比增长1.2倍和80.6％的情况下，2017年第3季度总收入同比增长89.4％至392亿元人民币。然而，我们认为2017年第3季度的毛利润同比收缩1.4个百分点，这可能是由于产品组合恶化和发动机销量减少所致，其利润率高于HDT。 SG＆A比率下降4.2个百分点至13.1％，投资收益同比下降48.3％，财务成本增加66.4％，2017年第三季度净利润率同比增长2.7个百分点至5.0％。在2017年首9个月的基础上，潍柴的未经审核报告净利润（根据中国会计准则）同比增长2.0倍至46亿元人民币。德意志银行观点–盈利增长受到18财年前景不确定的影响潍柴指引2017财年的净利润为61-65亿元人民币，同比增长150-166％。指引的中点意味着17年4季度的净利润为17亿元人民币（同比增长88％）。因此，我们认为全年预测有上行风险。然而，鉴于增长放缓和FY18E的不确定性，我们维持对潍柴-H的12个月卖出评级，因为我们认为该股对FY18E P / E的要求为20倍孙飞，CFA研究分析师+852-2203 6130CFA研究分析师Ha Vincent Ha+852-2203 6247雪露研究助理+852-2203 5925潍柴动力A（000338.SZ），CNY7.94卖潍柴动力（2338.HK），港币8.99卖 潍柴动力A（000338.SZ），CNY7.94卖出2016A 2017E 2018E历史平均市盈率为11倍。此外，估值溢价超过市盈率（x）28.320.920.4H股，我们保留潍柴A股卖出。主要的上行风险包括：EV / EBITDA（x）8.76.55.8HDT销售额超出预期，利润率也高于预期。单价（x）2.51.91.81Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q172017年第三季度潍柴动力（2338.HK），港币8.99卖出2016A 2017E 2018E市盈率（x）13.2 20.2 19.7EV / EBITDA（x）5.56.3 5.7德意志银行/香港德意志银行（Deutsche Bank）并寻求与其资源范围内的公司开展业务发行于：30/10/2017 12:42:07 GMT请注意，该公司可能会引起利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。内容不得在中华人民共和国（以下简称“中华人民共和国”）中分发（不遵守中华人民共和国的适用法律和法规），但香港和澳门特别行政区除外。0bed7b6cf11c德意志银行市场研究亚洲中国汽车及零部件行业潍柴动力日期2017年10月30日结果图1：潍柴动力-季度业绩汇总卡车发动机销量（台）68,35375,65665,456106,406123,880114,683118,235同比8.1%28.9%35.4%80.1%81.2%51.6%80.6%重型卡车销售量（台）21,64327,05220,99938,36641,86846,04246,336单价（x）1.31.81.7同比14.1%17.1%23.1%75.7%93.4%70.2%120.7%资料来源：德意志银行总收入（人民币百万元）19,00223,56020,71529,90734,98837,32539,237毛利润率22.7%22.6%23.6%20.8%20.2%21.3%22.2%销售费用/总收入8.0%8.4%8.3%8.2%6.9%7.0%7.1%行政费用/总收入9.3%8.5%9.0%6.8%6.0%6.7%6.0%少数股东权益/税后利润35.6%32.6%27.7%32.1%20.7%26.1%20.1%净利4576154699011,1801,4701,953同比-23.9%66.5%542.5%143.4%158.4%139.2%316.0%净利润率2.4%2.6%2.3%3.0%3.4%3.9%5.0% 2017年10月30日汽车及零部件潍柴动力页面PAGE2德意志银行/香港附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露潍柴动力A000338.SZ7.94（CNY）2017年10月27日不适用潍柴动力2338.HK8.99（HKD）2017年10月27日6, 9, 13, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。9.德意志银行和/或其分支机构拥有根据印度法律要求的计算方法计算出的该公司任何类别的普通股证券的百分之一或更多。13.截至上周末，德意志银行和/或其关联公司拥有该公司一类普通股证券的百分之一或更多。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人及其发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师因提供本报告中的特定建议或观点而没有也不会获得任何报酬。孙飞 2017年10月30日汽车及零部件潍柴动力德意志银行/香港页面PAGE3（截至2017年10月27日）50.0040.0030.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作20.0010.000.00Jan '15 Jul '15 Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17日期1.2015/3/12持有，目标价格变动26,20元人民币Ha， 终审法院7. 2016年11月24日卖出，目标价格变动CNY 9,30 Vincent Ha，CFA2.2015年7月16日降级为卖出，目标价格变动为人民币9,90元飞新，CFA8. 03/29/2017卖出，目标价格变动10,60元人民币孙菲，CFA3.2015年8月28日卖出，目标价格变动6,40元人民币孙菲， 终审法院9. 04/27/2017卖出，目标价格变动9,50元人民币孙菲，CFA4.2015年11月27日卖出，目标价格变动3,90元人民币Ha，终审法院10. 06/23/2017卖出，目标价格变动CNY 4,75 Fei Sun，CFA5.2016年6月1日卖出，目标价格涨幅为4,40人民币，CFA 11日飞2017年7月12日，卖出，目标价格涨幅为5,40人民币，CFA6.2016年8月8日卖出，目标价格变动人民币5,50元Ha，CFA（截至2017年10月27日）50.0040.0030.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作20.0010.000.00Jan '15 Jul '15 Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17日期1. 07/16/2015持有，目标价格变动为11,80港元飞新，CFA6. 11/24/2016卖出，目标价格变动HKD 9,80 Vincent Ha，CFA2. 08/28/2015持有，目标价调整为7,80港元飞顺CFA7. 03/29/2017卖出，目标价格变动HKD 11,20斐新，CFA3. 11/27/2015下调评级至卖出，目标价格变动4,70港元Vincent Ha，CFA8. 04/27/2017卖出，目标价格变动10,60港元飞新，CFA4. 06/01/2016卖出，目标价格变动HKD 5,30 Fei Sun，CFA9. 06/23/2017卖出，目标价格变动HKD 5,30 Fei Sun，CFA5. 08/08/2016卖出，目标价格变动HKD 6,60 Vincent Ha，CFA10. 07/12/2017卖出，目标价格变动HKD 6,00斐新，CFA历史建议和目标价。潍柴动力A（000338.SZ）历史建议和目标价。潍柴动力（2338.HK）4378 910115621167 852349 10证券价格证券价格 2017年10月30日汽车及零部件潍柴动力页面PAGE4德意志银行/香港买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。股权评级关键股权评级分散和银行业务关系 2017年10月30日汽车及零部件潍柴动力德意志银行/香港页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中或在其中进行了讨论，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// g