教育行业跨市场周报（第65期）：卓越教育发布2018年财报，线下K12培训中心扩张63家

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年3月18日 教育 卓越教育发布2018年财报，线下K12培训中心扩张63家 ——教育行业跨市场周报（第65期） 行业周报 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周下跌-1.38%，跑输创业板指（vs 0.49%）、跑输沪深300（vs 2.39%）。截至2019年3月15日，A股重点公司18/19年PE为27x/22x；港股重点公司FY18/FY19年PE为18X/16X；美股重点公司FY18/FY19年PE为43X/34X。A股周涨幅前三名的公司是：东方时尚（+12.47%）、文化长城（+10.89%）、松发股份（+10.04%）。 ◆教育行业投资建议。我们建议按照三条主线积极配置教育行业：（1）成人职业教育培训：核心推荐龙头公司中公教育；（2）高校：考虑到该板块流动性较低，建议对低估值的高教标的均可配置，重点关注：希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。根据我们此前年度策略PPT中详细测算，满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校（完税后）的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性，我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE，之后将基于个股的内生增长性、外延并购能力等因素，出现个股分化的行情。（3）教育信息化：《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台，全面利好教育信息化行业。重点推荐中小学信息化龙头公司视源股份；建议关注高教信息化龙头新开普、科大讯飞、佳发教育、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。此外，我们还建议关注三垒股份/美吉姆教育、枫叶教育、宇华教育、睿见教育、科斯伍德、开元股份、盛通股份等公司。 ◆重要事件：3月12日，卓越教育集团（03978.HK）发布2018年度财报（2018年1月1日—2018年12月31日），2018年度营收14.73亿元（+29.08%），净利润7397万元（+12.40%）。 卓越教育是华南地区最大K12线下教育机构。教育服务产品涵盖K12各年级所有核心课，包括优学项目（学科类小班教学及个性化辅导）、全日制备考项目，课外兴趣培训项目“英才项目”。卓越教育集团2018年度营业收入为14.73亿元，净利润7397万元。其中小班辅导收入7.50亿元，个性化辅导收入5.52亿元，全日制备考项目收入1.30亿元，英才项目收入3952万元。2018年度毛利为5.98亿元（+23.81%），毛利率相比去年同期42.29%降至40.57%，主要由于线下中心的扩张带来成本提高。 截至2018年12月31日，卓越教育共有242家教学中心。 2018年卓越教育新开设63家培训中心，包括60家直营培训中心及3家直营中心分设培训网点。新开设的网点中，54家位于大湾区主要城市，包括广州、佛山、深圳、东莞、中山及珠海，公司集中开拓华南地区主要城市。2018年，卓越教育招生人次约为593,252人次，总辅导课时1356.29万小时， 2018年新推出的一对三个性化课程入学人次数量超过1万人次。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 曹天宇 (执业证书编号：S0930517110001 ) 021-52523693 caoty@ebscn.com 联系人 贾昌浩 021-52523835 jiachanghao@ebscn.com 教育指数走势图 资料来源：Wind 相关研报 1.三条主线配置教育行业，维持中公教育核心推荐——教育行业跨市场周报（第64期） ····································· 2019-03-03 2.《教育现代化2035》发布，三条主线把握教育投资机会——教育行业跨市场周报（第63期） 3.中汇集团拟赴港IPO，国务院印发《高等职业教育改革实施方案》——教育行业跨市场周报（第62期） ············ 2019-02-17 2019-03-18 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 教育行业跨市场表现回顾 .......................................................................................................... 3 1.1、 A股教育行业表现回顾（0311~0315） .................................................................................................. 3 1.2、 港股教育行业表现回顾（0311~0315） .................................................................................................. 4 1.3、 美股中概股教育行业表现回顾（0311~0315） ....................................................................................... 6 1.4、 新三板教育行业表现回顾（0311~0315） .............................................................................................. 7 1.5、 一级市场教育行业融资总结（0311~0315） ........................................................................................... 8 2、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................... 8 2.1、 估值分析 ................................................................................................................................................. 8 2.2、 投资建议 ................................................................................................................................................. 8 3、 风险因素 ................................................................................................................................... 9 4、 上周重点报告 ............................................................................................................................ 9 4.1、 领军考点信息化，延伸布局新高考——佳发教育（300559.SZ）深度报告 ........................................... 9 4.2、 青少年素质教育龙头乘风科创兴国浪潮——盛通股份（002599.SZ）动态跟踪报告 .......................... 10 5、 上市公司重要公告 ................................................................................................................... 12 5.1、 A股教育上市公司重要公告 .................................................................................................................. 12 5.2、海外教育上市公司重要公告 .................................................................................................................... 14 6、 业内动态 ................................................................................................................................. 15 2019-03-18 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、教育行业跨市场表现回顾 1.1、A股教育行业表现回顾（0311~0315） 市场回顾。上周（2019年3月11日至2019年3月15日），A股教育行业22家重点公司中14家公司上涨，涨幅前三名为东方时尚、文化长城、松发股份，涨幅分别为+12.47%、+10.89%、+10.04%。 图1：A股教育行业重点公司市值（单位：亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据为2019年3月15日市值 图2：A股教育行业公司涨幅榜前十名（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：时间区间为2019年3月11日到2019年3月15日 2019-03-18 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：A股教育行业重点公司列表 行业 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 培训 中公教育 002607.SZ 718 11.64 0.09 0.18 0.24 0.32 N/A 65 49 36 信息化 视源股份 002841.SZ 489 74.50 1.06 1.53 1.99 2.65 70 49 37 28 培训 开元股份 300338.SZ 34 9.99 0.47 0.36 0.44 0.58 21 28 13 17 出版 盛通股份 002599.SZ 41 12.58 0.29 0.48 0.65 0.79 43 26 19 16 信息化 佳发安泰 300559.SZ 59 42.28 1.02 1.40 1.81 2.27 41 30 23 19 信息化 三盛教育 300282.SZ 32 12.93 0.09 0.58 0.60 0.64 N/A 22 22 20 培训 三垒股份 002621.SZ 79 22.8 0.05 0.11 0.56 0.64 N/A NA 41 36 学校 凯文教育 002659.SZ 44 8.91 0.05 0.06 0.29 0.55 N/A N/A 31 16 培训 科斯伍德 300192.SZ 27 10.99 0.02 0.52 0.44 0.54 N/A 21 25 20 信息化 新开普 300248.SZ 44 9.12 0.37 0.51