电气设备行业新能源点评13：《关于发布2019年度风电投资监测预警结果的通知》，吉林解禁，2019年风电行业景气持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2019年03月12日 电气设备 吉林解禁，2019年风电行业景气持续 -新能源点评13：《关于发布2019年度风电投资监测预警结果的通知》 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn 研究助理：花秀宁 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 156 行业总市值(百万元) 1403249 行业流通市值(百万元) 1116711 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<吉林解除风电红色预警，2月电动车销量景气，关注泛在电力物联网主题>>2019.03.11 <<低估值动力锂电标的，开拓通用五菱业绩有望高增>>2019.03.06 <<风电林地政策好于预期，新能源车补贴政策落地在即，持续看好电解液环节>>2019.03.03 [Table_Finance] 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 金风科技 15.42 0.84 0.90 1.02 1.31 18 17 15 12 买入 金雷股份 16.24 0.63 0.49 0.73 1.32 26 33 22 12 增持 日月股份 21.54 0.57 0.71 1.08 1.45 38 30 20 15 增持 天顺风能 5.74 0.26 0.28 0.40 0.53 22 21 14 11 买入 备注：日月股份业绩预测来自于Wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  吉林解除红色预警，黑龙江由橙变绿，“红三省”变为“红二省”：根据能源局公布的2018年各地区的利用小时和弃风率，可以看出2018年吉林、黑龙江的风电平均利用小时数分别为2057、2144小时，超过了最低保障性收购小时数1800、1850-1950，同时2018年吉林、黑龙江的弃风率分别为6.8%和4.4%，低于20%的临界值，因此吉林、黑龙江满足解禁条件，分别由红色和橙色变为绿色预警。2019年三北“红三省”中的吉林实现解禁，新疆（含兵团）、甘肃为红色区域，暂停风电开发建设；内蒙古为橙色区域，山西北部忻州市、朔州市、大同市，陕西北部榆林市以及河北省张家口市和承德市按照橙色预警管理，橙色区域暂停新增风电项目；其他省（区、市）为绿色区域，依规有序开展新增需补贴风电项目竞争配置。  风电积极因素逐步兑现，2019年新增装机或达28GW，同增20%：在2018年行业反转逻辑基础上，2019年行业还有三个积极因素：（1）贷款利率下行，资金成本降低会导致风电项目收益率提升；（2）由于弃风限电改善，三北有望继续解禁，当地风电建设将在解禁后重新启动，贡献行业新的增量；（3）按照能源局的电价政策，风电核准项目两年内必须开工，我们预计2019年底抢开工规模约64.51GW。目前三北解禁已兑现，预警结果变为绿色的省份将持续贡献新增装机，而橙色预警区域还可以建设符合规划且列入以前年度实施方案的风电项目、分散式风电项目以及利用跨省跨区输电通道外送项目，因此我们预计2019年新增装机约28GW，同增约20%。  竞争有望趋缓、钢价预期下行，中观行业景气或将传递至微观企业盈利：2018年以来，整机环节CR4增加9.8PCT至67.6%，增幅较2017年提高6PCT，行业集中度明显提升，后续竞争有望趋缓，风机价格或将短期见底。与此同时，由于环保限产边际放松，需求偏弱，预期2019年钢材价格处于下行周期。对于风电中游制造企业来说，将释放盈利空间，中观行业景气将传递至微观企业盈利，尤其是铸锻件等零部件环节将进入类似于2013-2015年的历史性的盈利向上周期。  投资建议：三北继续解禁兑现，我们预计2019年风电需求同增约20%，且1-2年开始平价，届时政策影响将边际弱化，平价项目将成为需求主要驱动力，行业景气持续，同时竞争有望趋缓、钢价预期下行，中观行业景气将传递至微观企业盈利端。再叠加当前板块估值较低，我们认为2019年风电板块确定性较强，具备配置价值，重点推荐各细分环节龙头：金风科技、金雷风电、日月股份、天顺风能。  风险提示：新能源政策风险，新能源消纳改善和新增装机不及预期，补贴拖欠超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 1、吉林解除红色预警，“红三省”变为“红二省” ................................................. - 4 - 2、吉林符合解禁条件，新疆和甘肃仍处于红色预警 .......................................... - 6 - 3、风电积极因素逐步兑现，2019年新增装机或达28GW ................................. - 7 - 4、竞争趋缓、成本下行，19年中观行业景气或将传导到微观企业盈利 ......... - 11 - 5、投资建议及风险提示 .................................................................................... - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 图表目录 图表1：2019年度风电投资监测预警结果及其与2018年对比 .......................... - 4 - 图表2：2018和2019年风电投资监测预警结果对比 .......................................... - 5 - 图表3：风电投资监测预警指标计算方法 ........................................................... - 6 - 图表4：2019年三北红六省解禁情况测算与实际公布对比 ................................ - 7 - 图表5：2017年弃风率开始下降 ........................................................................ - 7 - 图表6：西北弃风率为15.9%，同降8.3PCT ..................................................... - 7 - 图表7：风电红色（含橙色）预警区域近几年新增装机情况（GW） ................ - 8 - 图表8：分散式风电和风电基地一览 ................................................................... - 8 - 图表9：2019年非竞价项目约104.77GW ......................................................... - 9 - 图表10：最新风电电价调整政策（元/kWh，含税） ......................................... - 9 - 图表11：新能源发电项目投资驱动力分解 ......................................................... - 9 - 图表12：风电装机增速与GDP增速关系（%） .............................................. - 10 - 图表13：风电装机增速与基建增速关系（%） ................................................ - 10 - 图表14：2019年国内风电新增装机预计28GW .............................................. - 10 - 图表15：2018年整机CR4为67.6%，同增9.8PCT ...................................... - 11 - 图表16：中国整机环节前四名竞争格局演变.................................................... - 11 - 图表17：金风主要风机产品均价（元/W，不含税） ........................................ - 11 - 图表18：螺纹钢期货出现大幅下行（元/吨） .................................................. - 12 - 图表19：风电新增装机增速与钢价增速出现反向交叉 ..................................... - 12 - 图表20：风电中游制造各环节毛利率随需求增速和钢价增速的变化（%） .... - 13 - 图表21：钢价对风电中游铸锻件2019年毛利率敏感性分析 ............................ - 13 - 图表22：风电板块2019年的估值约为15倍（2019-3-11） ........................... - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度研究 1、吉林解除红色预警，“红三省”变为“红二省”  2019年度风电投资预警结果发布，吉林解禁，“红三省”变为“红二省”。近日，国家能源局发布《关于2019年度风电投资监测预警结果的通知》。根据对各省（区、市）2018年风电并网运行状况的监测以及2019年风电消纳条件的预测分析，2019年度风电开发投资预警结果如下，吉林解除红色预警，红色区域由三个变为两个： （1）新疆（含兵团）、甘肃为红色区域；。 （2）内蒙古为橙色区域，山西北部忻州市、朔州市、大同市，陕西北部榆林市以及河北省张家口市和承德市按照橙色预警管理； （3）其他省（区、市）和地区为绿色区域。 图表1：2019年度风电投资监测预警结果及其与2018年对比 年度 预警结果 预警地区 预警内容说明 2019 红色 新疆（含兵团）、甘肃 暂停风电开发建设。已核准的风电项目暂缓建设，已纳入规划且列入各年度实施方案未核准的风电项目暂停核准，电网企业停止受理缓建和暂停核准项目的并网申请。暂不安排新的本地消纳的平价上网项目和低价上网项目。红色预警区域已投入运行或在建输电通道优先消纳存量风电项目。新疆准东、酒泉二期风电基地项目应在受端地区电网企业确认保障消纳的前提下有序建设 橙色 内蒙古，山西北部忻州市、朔州市、大同市，陕西北部榆林市，河北省张家口市和承德市 除符合规划且列入以前年度实施方案的风电项目、分散式风电项目以及利用跨省跨区输电通道外送项目外，2019年度不再新增建设项目。橙色预警地区的省级能源主管部门应于3月底前制定地区可再生能源电力消纳专项工作方案，抄报我局后方可开展已列入以前年度实施方案风电项目核准工作。 绿色 其他省（区、市）和地区 各有关地区要按照《国家能源局关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》以及国家能源局关于2019年风电项目竞争配置要求，以落实并网接入和消纳市场为基本前提条件，规范开展新增需补贴风电项目竞争配置。 2018 红色 甘肃、新疆（含兵团）、吉林 暂停风电开发建设，集中精力采取有效措施解决存量风电消纳问题。已核准的风电项目暂缓建设，已纳入规划且列入各年度实施方案未核准的风电项目暂停核准