金融期货日报：上证进入技术型牛市，期指短线关注期现套利

中信期货研究|金融期货日报 2019-02-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货组 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 上证进入技术型牛市，期指短线关注期现套利 策略跟踪 逻辑综述： 上证综指进入技术型牛市，金融期货短线关注股指。 股指期货方面，昨日现涨停潮，除盘前美国延后对华加征关税之外，金融供给侧改革也是推动市场情绪的主要因素，龙头金融企业由此受益。短线方面，市场并无止步倾向，无论外部贸易争端缓和，还是内部金融改革，均提供给了上行契机。因此，趋势方面维持多单。此外，考虑昨日期指巨幅升水，可关注期现套利机会。 国债方面，昨日现券及期债市场双双走弱，除资金面扰动外，股市大涨及贸易争端向好，令市场风险偏好明显抬升。两方面因素作用下，债市料维持偏弱格局，可适当空单参与。 风险因子： 1）美股崩盘；2）地方债供给压力；3）资金面收紧；4）加强配资监管。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/9 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：升月末效应冲击，资金利率全线走高 （1） 周一无投放无到期，资金利率全线走高； （2） 周二将有200亿逆回购到期。 逻辑：周一公开市场并无资金到期，但资金面依旧呈现大幅收紧态势，银质押隔夜上行近18.89bp。对于资金面的收紧，我们认为主要有两点因素，一是临近2月尾声的月末效应；二是2月下旬开始地方债集中发行也给资金面施加了压力。因此，本周资金面或将面临一定波动。 - 期指 观点：上证综指进入技术型牛市，短线关注期现套利机会 （1） 沪股通净流出20.89亿元，深股通净流入20.26亿元； （2） IF、IH、IC当月合约基差分别收于70.72、48.3、78.65点，较上一交易日变化51.04、36.37、51.15点； （3） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-5.8、-3.6、-8点,较上一交易日变化0.6、0.6、-15.6点； （4） IF、IH、IC总持仓分别变化6750、6153、1961手； （5） 两市量能破万亿； （6） 盛松成：票据融资加强监管的同时要避免一刀切； （7） 美国延后对华加征关税； 逻辑：昨日上证综指一举收复2900点关口，并达到技术型牛市标准，个股方面295只个股涨停，券商、保险现涨停潮，两市量能同步放大至万亿以上。至于昨日盘面异动的原因，一方面与盘前美国延后对华加征关税有关，另一方面金融供给侧为市场注入活力，龙头金融企业受益。短期来看，市场并无止步迹象，美联储紧缩政策延缓、贸易摩擦缓和、金融改革提速为市场提供了上行的契机，两会之前坚守多单。而对于风险保守型的投资者，短线可关注期现套利机会，昨日三大期指主力均大幅升水，资金可博取无风险收益。而跟踪信号方面，重点关注后续量能以及外资变化。 操作建议：IC多单持有 风险因子：1）美股崩盘；2)春季开工不及预期；3）政策加强配资监管 反弹 IC强于IF/IH 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/9 期债 期债：资金收敛和偏好抬升共同施压债市 （1） 资金面继续收敛。 （2） 成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动+10893、+1744、-147手，持仓量分别变动+2615、+963、+3手。 （3） 基差1日变动：T、TF、TS次季基差分别变动+0.4328、+0.1614，-0.0172元。 （4） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.2350、+0.1750、+0.025元。 （5） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.154）、TS当季*3.5-T当季价差（+0.14）；TS当季*2-TF当季价差（+0.16） 逻辑：昨日现券市场和期债双双走弱。监管提示资金空转风险之后，昨日资金面继续收敛，尽管存在税期扰动，政策态度尚难最终确认，但也让市场感到一丝担忧。同时，股市大涨叠加中美谈判取得重大进展，市场风险偏好明显抬升。两方因素或使得债市料维持偏弱格局。交易性投资者可适当空单参与。 操作建议：少量空单参与 风险因子： 1）地方债供给压力； 2）信用事件爆发；3）资金面明显收敛 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/9 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2019/2/28中国中国2月官方制造业PMI49.449.52019/2/28中国中国2月官方非制造业PMI54.554.72019/2/28中国中国2月官方综合PMI53.22019/3/1中国中国2月财新制造业PMI48.548.3 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【央行公开市场净投放400亿元】中国央行今日将进行400亿元7天期逆回购操作，今日公开市场无逆回购到期。 2. 养老金入市规模仅15% 人社部官员：过低！】养老金目前入市规模仅15%！人社部基金监督局局长唐霁松近日表示，这一占比过小，应当推动养老基金投资运营规模不断扩大，逐步扩大养老基金投资范围。 3. 保监会：下午将发布关于落实中央办公厅、国务院办公厅《关于加强金融服务民营企业的若干意见》的一系列措施。 4. 【中民投成立债委会，约120家银行机构参会】2月25日下午，中国民生投资集团在上海召开债权人会议，会上成立债权人委员会，由中国进出口银行担任债委会主席。会上并未公布中民投的实际负债总量，债权人督促引入第三方机构进行核算。（21世纪经济报道） 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/9 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 融资融券 图7: IF、IH、IC持仓成交 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/9 图8: IF基差走势 图9: 跨期价差-IF 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图10: IC基差走势 图11: 跨期价差-IC 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12: IH基差走势 图13: 跨期价差-IH 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 7/9 3.国债市场数据 图14: 5年期国债期货主力IRR与CTD成交量 图15: 10年期国债期货主力IRR与CTD成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图16: 2年期国债期货主力IRR与CTD成交量 图17: 国债收益率走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图18: 股指期债走势对比 图19: 国债期货跨品种价差（5-10Y） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 8/9 图20: 国债期货期限价差（当季-次季） 单位：bp 图21: 国债收益率利差 单位：bp 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图22: AAA中短票利差（bp） 图23: AA中短票利差（bp） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 9/9 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报