股价近期随着股市下跌回调逾20%。鉴于公司盈利增长前景和盈利前景较佳，我们相信现价吸引，加上股息率可观，下行风险有限。重申“买入”。

中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明 股票 香港/内地 公司更新报告 公司报告 中国飞机租赁集团 (1848 HK) 价值深厚 中国飞机租赁集团（“中国飞机租赁”）股价近期随着股市下跌回调逾20%。鉴于公司盈利增长前景和盈利前景较佳，我们相信现价吸引，加上股息率可观，下行风险有限。重申“买入”。  近期股价调整过度。中国飞机租赁股价过去六个月随股市下跌回调逾20%。由于公司短期盈利增长前景预期较同业平均值为佳，故我们相信现股价下挫，为长期投资者提供了买入良机。  机队规模不断扩充。中国飞机租赁宣布于2015年12月31日与空客公司就两架空客A320-200 CEO系列飞机订立了飞机购买协议，令其订单量增至142架A320系列飞机。相关飞机预计将于2016年11月交付予公司。我们对其扩充机队规模感到乐观，预计其机队规模将于2015年和2016年年底分别增至63架和81架。 2014年至2016年的预测盈利复合年增长率达36.5%。飞机租赁公司的盈利前景相信较航空业相关同业为佳。预计中国飞机租赁于2015年和2016年的盈利将分别上升33.9%和55.4%，现估值吸引。实际上，公司的现估值较同业中位数低约20%。同业股价近期经调整后，飞机租赁公司2016年的预测市盈率中位数目前为11倍。鉴于中国飞机租赁的盈利增长前景优于同业平均值，我们给予公司目标价11.8港元，对应同业2016年预测市盈率11倍的中位数估值。重申“买入”。  主要风险因素包括1）继续依赖飞机租赁业务、2）流动性风险、3）利率风险、4）依赖少量银行、5）依赖数名航空公司客户、6）竞争激烈和7）银行借贷水平高企、负债比率和流动负债净额较高。投资总结 年结于12月 2012 2013 2014 2015E 2016E 营业收入 (百万港元) 448 687 1,145 1,630 2,241 变化 (%) 100.6 53.4 66.7 42.3 37.5 净利润(百万港元) 95 173 303 405 630 变化 (%) 84.8 81.3 75.5 33.9 55.4 每股收益 (港元) 不适用 不适用 0.58 0.69 1.07 变化 (%) 不适用 不适用 不适用 19.9 55.4 市盈率 (倍) 不适用 不适用 13.3 11.1 7.2 每股经营现金流 (港元) 不适用 不适用 (4.8) 0.8 2.3 市净率(倍) 不适用 不适用 2.6 2.2 1.7 EV/EBITDA (x) 不适用 不适用 31.9 20.0 16.7 每股股息 (港元) 不适用 不适用 0.16 0.21 0.32 股息率 (%) 不适用 不适用 2.1 2.7 4.2 资料来源：公司、光大研究部预测 2016年1月6日 香港及内地 / 航空 / 租赁 买入 股价 目标价 升/跌 7.71港元 11.8港元 53.0% (截至2016年1月5日) 史达辉 (852) 2530 8356 kary.sei@ebscn.hk 52周股价范围 (港元) 5.83-15.0股息率 (%) 2.1 最新重要资料 流通股数 (百万股) 164占总股本比例 (%) 27.1流通市值(百万港元) 1,26312个月内日成交额 (百万港元) 27.312个月内波动 (%) 63.22014－16年PEG预测 (倍) 0.202014年平均净资产收益率预测 (%) 22.12014年市净率预测 (倍) 2.62014年净负债/股东权益预测 (%) 90.3 股价表现(%) 1个月 本年 12个月 绝对值 (4.5)(3.6)(36.4)相对恒生国企指数 (1.6)(0.7)(33.5) 主要股东持股 (%) 中国光大控股 41.5富泰资产管理 33.1公众持股 25.4 股价走势图 股价 (港元) 成交金额 (百万港元) 0.002.004.006.008.0010.0012.0007/201507/201508/201508/201509/201509/201510/201510/201510/201511/201511/201512/201512/20150102030405060708090100中国飞机租赁恒生国企指数资料来源：彭博、光大研究部预测 香港及内地 / 航空 / 租赁 中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明 2 公司简介 中国飞机租赁是一家专注于中国飞机租赁市场的独立飞机租赁公司。根据航升编制的行业报告，中国飞机租赁按服役及订购中飞机总数计，于2013年12月31日分别是中国规模最大的独立飞机出租公司和第九大的飞机出租公司，市场份额达3.1%。 损益表 (合并报表) 年结于 12 月 (百万港元) 2012 2013 2014 2015E2016E销售收入 448 687 1,145 1,630 2,241 利息开支 (250) (330) (521) (928) (1,210)折旧 (31) (54) (71) (98)(104)其它经营开支 (39) (91) (200) (135)(135)经营溢利 127 211 353 469 792 外汇汇兑收益/（亏损） 1 (2) 27 0 0 税前溢利 128 210 381 469 792 税费开支 (33) (37) (78) (64)(162)少数股东权益 0 0 0 0 0 净利润 95 173 303 405 630 息税折旧前利润 277 372 592 1,025 1,314 息税前利润 246 318 521 928 1,210 资料来源：公司、光大研究部预测 现金流量表 (合并报表) 年结于 12 月 (百万港元) 2012 2013 2014 2015E2016E经营活动净现金流 (1,049) (2,580) (2,839) 489 1,330 投资活动净现金流 (2,286) (1,363) (1,472) (1,174) (1,455)融资活动净现金流 3,318 5,234 4,378 828 281 现金（减少）/增加净额 (16) 1,292 68 143 157 期初现金 90 73 1,367 1,426 1,568 货币换算差额 0