宏观策略日报（黄金白银）：欧元区通胀初值低于预期，金价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人： 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货黄金年报2016年度 2015-12-24 加息最终落地，金价进入反弹第一阶段 2015-12-21 12月议息会议倒计时，逢低做多布局阶段反弹 2015-12-14 美联储年内大概率加息，贵金属底部基本确认 2015-12-07 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016-01-06 欧元区通胀初值低于预期，金价高位震荡 策略摘要 观点及操作建议： 外盘：欧元区12月CPI初值略低于预期，市场对欧洲央行进一步宽松预期增强，欧元贬值抬升美元，利空金价。此外，此前抬升金价的风险因素有所消退，周二股指没有再次熔断，在岸与离岸人民币对美元小幅升值，全球市场避险情绪有所消退。目前仍维持逢高做空的建议，警惕人民币一次性贬值的潜在风险。从长期来看，油价维持低位震荡，全球经济低迷，金价尚未具备反弹的基础，目前处于震荡区间的上沿。现阶段贵金属顶部仍在探索，外盘黄金底部在1050美元/盎司；外盘白银在13.8美元/盎司。 内盘：欧元区12月CPI初值略低于预期，市场对欧洲央行进一步宽松预期增强，欧元贬值抬升美元，利空金价。此外，此前抬升金价的风险因素有所消退，周二股指没有再次熔断，在岸与离岸人民币对美元小幅升值，全球市场避险情绪有所消退。目前仍维持逢高做空的建议，警惕人民币一次性贬值的潜在风险。从长期来看，油价维持低位震荡，全球经济低迷，金价尚未具备反弹的基础，目前处于震荡区间的上沿。现阶段贵金属顶部仍在探索，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。黄金1606合约压力位231，支撑位226；白银1606合约压力位3350，支撑位3250。 重点关注： 1.美联储官员讲话 2.原油价格； 3.中国资本账户开放进程； 风险因子： 1.类似佳能可等大宗商品巨头事件再次发生； 2.人民币快速升值、贬值（资本账户过快开放）； 3.能源价格大跌； 4.叙利亚局势恶化。 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年1月6日 2/ 6 宏观要闻和检测指标变化 时间 内容 周报前瞻预测 实际数据和事件影响点评 1.4 欧元区12月制造业PMI 偏多 偏多。欧元区12月制造业PMI终值超预期，显示欧元区的经济复苏加速。 1.4 美国12月制造业PMI 偏多 偏空。美国12月ISM制造业指数48.2，不及预期，不利于美国经济持续回暖。 1.5 欧元区12月HIC初值 偏多 1.6 欧元区11月PPI 偏多 1.6 美国12月ADP就业人数变动 偏空 1.6 美国11月贸易帐 偏空 1.7 欧元区11月零售销售 偏多 1.8 中国12月贸易帐 偏多 1.8 美国12月非农就业数据 偏空 重要数据图表： 一、价格及持仓数据： 1、金银价格变化 图 1： 金银内外盘期现货昨日涨跌幅 -0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%SHFE黄金SHFE白银COMEX黄金COMEX白银SGE黄金(T+D)SGE白银(T+D)伦敦现货黄金伦敦现货白银贵金属价格日度变化 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年1月6日 3/ 6 2、内盘金银价格及持仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00600 00200210220230240250260270201 5/0 1/1 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/1 6201 5/0 4/1 6201 5/0 5/1 6201 5/0 6/1 6201 5/0 7/1 6201 5/0 8/1 6201 5/0 9/1 6201 5/1 0/1 6201 5/1 1/1 6201 5/1 2/1 6持仓量变化(活跃合约):黄金期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0310 0320 0330 0340 0350 0360 0370 0380 0390 0400 0201 5/0 1/1 6201 5/0 4/1 6201 5/0 7/1 6201 5/1 0/1 6持仓量变化(活跃合约):白银期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 3、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 02000 04000 06000 08000 01000 001200 001400 001600 001800 002000 000500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 000400 000450 000500 000201 5/0 1/1 3201 5/0 4/1 3201 5/0 7/1 3201 5/1 0/1 3COMEX黄金总持仓COMEX黄金总投机持仓COMEX黄金投机净头寸 01000 02000 03000 04000 05000 06000 07000 00500 00100 000150 000200 000250 000201 5/0 1/1 3201 5/0 4/1 3201 5/0 7/1 3201 5/1 0/1 3COMEX白银总持仓COMEX白银总投机持仓COMEX白银投机净头寸 数据来源：Wind 中信期货研究部 4、ETF持仓数据 图5: SPDR黄金ETF持仓 单位：吨 图6: SLV白银ETF持仓 单位：吨 600620640660680700720740760780800201 5/0 1/1 5201 5/0 4/1 5201 5/0 7/1 5201 5/1 0/1 5SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 940 0950 0960 0970 0980 0990 0100 00101 00102 00103 00104 00201 5/0 1/1 4201 5/0 4/1 4201 5/0 7/1 4201 5/1 0/1 4SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年1月6日 4/ 6 二、核心逻辑： 5、实际利率变化 图7: 美联储利率变化 单位：% 图8: 美联储通胀预期变化 单位：% 00.050.10.150.20.250.30.350112233201 5/0 1/1 3201 5/0 4/1 3201 5/0 7/1 3201 5/1 0/1 3美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月 2222233201 5/0 1/0 1201 5/0 1/2 2201 5/0 2/1 2201 5/0 3/0 5201 5/0 3/2 6201 5/0 4/1 6201 5/0 5/0 7201 5/0 5/2 8201 5/0 6/1 8201 5/0 7/0 9201 5/0 7/3 0201 5/0 8/2 0201 5/0 9/1 0201 5/1 0/0 1201 5/1 0/2 2201 5/1 1/1 2201 5/1 2/0 3USD Inflation swap Forward 5Y 数据来源：Wind 中信期货研究部 6、信用违约、黑天鹅风险 图9: TED利差 单位：% 图10: VIX指数 00000000001201 5/0 1/1 2201 5/0 4/1 2201 5/0 7/1 2201 5/1 0/1 2美国:LIBOR3个月-国债3个月收益率 051015202530354045201 5/0 1/1 3201 5/0 4/1 3201 5/0 7/1 3201 5/1 0/1 3美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年1月6日 5/ 6 三、其他市场数据： 7、金银比价和期现价差 图11: 上交所金银期货比价 图12: 伦敦现货金银比价 5456586062646668707274201 4/0 9/1 8201 4/1 2/1 8201 5/0 3/1 8201 5/0 6/1 8201 5/0 9/1 8201 5/1 2/1 8内盘金银期货价比 6065707580201 4/0 9/1 7201 4/1 2/1 7201 5/0 3/1 7201 5/0 6/1 7201 5/0 9/1 7201 5/1 2/1 7伦敦金银现货价比 数据来源：Wind 中信期货研究部 图13: 国内黄金期现货价差 单位：元/克 图14: 国内白银期现货价差 单位：元/千克 -2-1012345201 4/0 9/1 7201 4/1 2/1 7201 5/0 3/1 7201 5/0 6/1 7201 5/0 9/1 7201 5/1 2/1 7国内黄金期现价差 -100-50050100150201 4/0 9/1 8201 4/1 2/1 8201 5/0 3/1 8201 5/0 6/1 8201 5/0 9/1 8201 5/1 2/1 8国内白银期现价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 8、人民币汇率 图15: 人民币离岸在岸价差 单位：USD/CNY 图16: 在岸离岸人民币流动性 单位：% 00000666677