农产品策略日报（棉花）：期现基差修复，建议轻仓过节

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 郑棉走势僵持 后市预期存分歧 2016-04-11 现实与预期交锋 多空争夺激烈 2016-04-18 快速上涨过后 棉价存在调整要求 2016-04-25 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2016-04-29 期现基差修复 建议轻仓过节 策略摘要 观点： 昨日郑棉走弱，夜盘反弹，仓单有效预报再次大幅增加。现货市场棉花报价调整频率较高，纺织企业随需采购。在郑棉期货高升水和交易所的提保、扩板、提高手续费等多因素助推下，期棉走势疲弱。临近五一，建议短空单逐步止盈，轻仓过节。 隔夜美棉出口数据影响中性偏空，美棉与国内同步调整。印度国内棉价保持高位。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立。美棉维持长线震荡思路。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：价格筑底过程中，预计宽幅震荡， 建议短空单提前止盈，留底仓待节后根据行情走势进行操作 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 中国新棉收购政策 3. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年4月29日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 （1）美棉结束连日上涨行情，调整走势；ICE注册仓单折合511（+35）张合约；截止4月19日，CFTC基金期货净空转为净多，持仓占比10.46%。 （2）昨日郑棉延续调整走势。现货市场棉花报价部分下调，仓单有效预报增势减缓。仓单有效预报量1335（+241）张，注册仓单量375（+2）张。 （3）国际市场方面，截至4月21日一周，美棉净签约1.1万吨，较之前一周减少54%，影响中性。印国内棉花需求旺盛，棉价维持高位，高于MSP；受TPP效应拉动，越南棉花进口量大幅增加。 （4）国内市场方面，中国棉花价格指数CC Index3128B为12372（+3），进口棉价格指数FC Index M为72.54（+0.46）。储备棉轮出时间定于5月3日。纺织企业按需补库，没有囤货心理。纺织市场订单逐步增多，国产纱价格企稳，进口纱报价上涨。粘短价格相对高位运行；涤短价格受原油走势影响出现波动，棉涤比价处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年4月29日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 50525456586062646668709000100001100012000130001400015000160002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04郑棉美棉（右） 00.511.522.5-4000-20000200040006000800010000120001400016000180002005/092006/052007/012007/092008/052009/012009/092010/052011/012011/092012/052013/012013/092014/052015/012015/09郑棉-美棉郑棉/美棉（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉合约持仓情况 图 4： 郑棉合约持仓情况 -15000-10000-50000500010000150002000025000-150000-100000-500000500001000001500002000002015/05/182015/06/182015/07/182015/08/182015/09/182015/10/182015/11/182015/12/182016/01/182016/02/182016/03/182016/04/18主力多单合计主力空单合计郑棉1605 主力净多单（右） -50000-40000-30000-20000-10000010000-300000-200000-10000001000002000003000002015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/032016/03/172016/03/312016/04/142016/04/28主力多单合计主力空单合计郑棉1609 主力净多单（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 图 6： CFTC基金净持仓情况 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/04CFTC期货基金净多单占比活跃合约收盘价（右） 405060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04CFTC期货+期权净多单CFTC期货净多单活跃合约收盘价（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年4月29日 4 / 7 图 7： 郑棉仓单变动情况 图 8： ICE登记库存 0500100015002000250030002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04有效预报仓单郑棉仓单 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 图 10： 郑棉跨月价差 -200-10001002003004002016/1/182016/1/252016/2/12016/2/82016/2/152016/2/222016/2/292016/3/72016/3/142016/3/212016/3/282016/4/42016/4/112016/4/182016/4/259月-1月 -800-600-400-200020040060080010002015/9/242015/10/82015/10/222015/11/52015/11/192015/12/32015/12/172015/12/312016/1/142016/1/282016/2/112016/2/252016/3/102016/3/242016/4/72016/4/215月-9月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年4月29日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉周度签约销售情况 图 12： 美棉签约进度 -200000-10000001000002000003000004000005000006000007000008000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04单周净签约（包）近四周均值 0%20%40%60%80%100%120%1471013161922252831343740434649522006/072010/112011/122014/152015/16近五年均值 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 涤棉比价 图 14： 棉纺原料价格走势 11.21.41.61.822.22.4-3000 2000 7000 12000 17000 22000 2008/082009/022009/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/02棉-涤棉/涤 50007000900011000130001500017000190002014/012014/032014/052014/072014/092014/112015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/03粘短1.5D涤短1.4D棉