豆类期货日报：豆粕反弹动能不足，关注关口表现

豆类日报 请务必阅读最后重要事项 第0页 豆粕反弹动能不足 关注关口表现 策略摘要 观点： 美供需报告库存数据低于预期偏多市场，对市场构成带动，但南美产量未做调整令市场仍有担忧，所以豆类上行整体仍显压力，谨慎做多，关注豆粕在2450一带表现。大豆或有抗跌反弹，但弱势整体尚难言改变，上方压力位3700一带。 操作策略： 1、 投机：多单持有，关注2450压力表现指引。 2、 套利：买油卖粕适时止盈，短期油粕比或有回落。 重要因素： 国内油厂利润情况 下游养殖行情变化 方正中期研究院农产品组 研究员：王玉红 执业编号：F0260774 Email：wangyuhong@foundersc.com 电话：010-68572969 2016年1月15日 星期五 行情预测：震荡 豆类日报 请务必阅读最后重要事项 第1页 1、行情回顾 粕强油弱、粕强豆弱。 2、基本面情况 2.1 美农业部数据偏多 1月13日美农业部公布1月月度供需报告及季度库存报告，美豆产量及库存数据低于预期。报告显示，美2015年大豆产量预估下调至39.3亿蒲，低于上月的预估39.81亿蒲，大豆库存预估为4.4亿蒲，低于上月的4.65亿蒲，且均低于之前的行业内预估。巴西及阿根廷产量维持上月水平不变，但调高阿根廷出口预期，全球2015/16年度大豆年末库存预估为7928万吨，低于12月报告的8257万吨水平，与之前市场预估相符。另外的库存报告数据显示，截止2015年12月1日，美豆季度库存为27.15亿蒲，低于行业预估均值的27.2亿蒲。数据整体偏多，对市场构成一定支撑，但阿根廷出口调增预期多少制约美豆出口预期，且南美产量并未如市场预期般下调，市场仍有担忧。豆粕多单谨慎持有，上观关口2450表现指引。 2.2 南美天气——炒作动能不足 目前阶段市场关注的一个因素是南美大豆的播种及生长，阿根廷播种基本正常，巴西北部及东部天气干燥导致播种缓慢，为5年最低水平，对市场有阶段性支撑，不过近期该因素也已经有所缓解。整体看，厄尔尼诺背景下南美大豆生长期天气升水空间不足。 2.3 国内终端需求有一定支撑效应 图1 养殖回暖明显 图2 港口大豆库存稍降 豆类日报 请务必阅读最后重要事项 第2页 图3 油厂利润回升 图4 预期盘面利润下滑 供应方面，随着美豆收获上市，11-12月我国大豆进口有所放大，港口大豆库存整体延续回升态势，但1月份之后我国大豆进口又开始季节性下降，港口库存将出现一定回落，截止1月8日我国港口大豆库存702万吨，低于高峰期的730万吨，大豆库存仍能满足供应，但压力减小。 油厂方面，目前大豆压榨利润拐头回落，在60元/吨左右，预期压榨利润在-160元/吨，利润平平加上预期利润悲观，油厂还是存有一定挺价心理。 需求方面，进入12月份之后随着南方腌制腊肉的启动，刺激猪肉需求，带动养殖行情普遍出现明显回暖。另外，终端节日性备货需求亦对市场构成一定支撑。 2、价差跟踪 2.1 上下游跨品种套利 豆类日报 请务必阅读最后重要事项 第3页 注：大豆盘面压榨利润是连豆、连粕及豆油价格折算而来。 豆油和豆粕的相对偏强造成了大豆盘面压榨利润的回升。 豆油和豆粕之间，近期豆粕稍偏强。连续走升的油粕比需要一点时间调整，另外豆粕因下游面临节日备货等提振，相对要好一些。 2.2 横向可替代品种间套利 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 豆粕/菜粕价差反弹遇阻回落整理，豆粕弱菜粕强的态势仍未完全改变，而且暂时豆粕的利多题材仍不足，难言反弹，所以暂观望。 豆类日报 请务必阅读最后重要事项 第4页 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 内外盘大豆提油套利方面，近期国内豆油转弱，利润开始回吐，提油套利单可介入。 2.3 跨期套利： 2.3.1 豆粕跨期 2.3.2 大豆跨期 豆粕及大豆合约间近期表现来看，大豆远强近弱，豆粕近强远弱。 豆类日报 请务必阅读最后重要事项 第5页 3、操作策略 美供需报告库存数据低于预期偏多市场，对市场构成带动，但南美产量未做调整令市场仍有担忧，所以豆类上行整体仍显压力，谨慎做多，关注豆粕在2450一带表现。大豆或有抗跌反弹，但弱势整体尚难言改变，上方压力位3700一带。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上一日收盘价； 跌：当日收盘价<上一日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上一日收盘价）/上一日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜成门外大街甲34号方正证券大厦二层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008