农产品策略日报（菜粕）：菜粕供求仍然偏空，期价上行压力增大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 仍处菜粕需求淡季，预计期价维持低位震荡 2016-02-22 处于水产养殖淡季，关注节后集中补库需求 2016-02-15 处于菜粕需求淡季，预计期价维持低位震荡 2016-01-18 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2016-03-08 菜粕供求仍然偏空，期价上行压力增大 策略摘要 观点： 期货方面，受美豆大幅上涨影响，昨日菜粕期价快速拉升、维持高位震荡，成交量大幅增加、持仓量减少，菜粕各活跃合约已达前期高点，预计近期菜粕期价上涨压力较大；现货方面，巴西大豆收割进度与去年同期持平，但高于五年均值，且出口速度较快，另国内大豆及豆粕库存较高，豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕价格压制明显；另目前沿海菜粕库较高，菜粕需求仍处于较低水平，菜粕供需仍然偏空。综上分析，预计近期菜粕05合约维持区间运行（上线1980，下线1820）。 操作建议： 菜粕观望为主。 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月8日 2 / 7 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1) 文华财经数据，昨日郑州RM1605合约收盘于1966点，涨跌3.53%，持仓涨跌-21914手；大连M1605合约收盘于2372点，涨跌1.45%，持仓涨跌-87766手，豆菜粕价差为406，菜粕期现价差为-15.59元/吨，涨跌-75.39%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为1980.59元/吨，环比0.42%；豆粕现货均价为2600.30元/吨，环比涨跌1.13%；DDGS现货均价为1483.33元/吨，环比涨跌0%；豆菜粕价差为619.71，环比涨跌3.48%；菜粕与DDGS价差为497.26，环比涨跌1.69%。 (3) 天下粮仓数据，3月07日沿海菜粕成交量为100吨，环比涨跌-98.53%，平均成交价为1909元/吨，环比涨跌1.70%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-217.25元，环比涨跌0%，进口菜籽压榨利润209.41元/吨，环比涨跌5.39%；国产大豆压榨利润平均为-654.79元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为2.95元，环比涨跌0%. 菜粕行业要闻： (1)据巴西农业咨询机构Agencia Rural称，目前巴西2015/16年度大豆收割完成41%，与上年同期进度一致，但高于五年均值39%；另巴西2015/16年度大豆销售完成55%，上年同期为40%%，1月份为50%。 (2)据加拿大油籽加工商协会周度压榨数据显示，截止3月4日的一周，加拿大的油菜籽压榨量为155550吨，较上周的179039吨减少13.1%；迄今为止，2015/16年度油菜籽压榨总量为4780187吨，较2014/15年度同期的4096033吨增加16.70%。 (3)据天下粮仓数据显示，第10周沿海菜籽库存量为40.4万吨，环比-11.40%，同比-16.18%；沿海菜粕库存量为66000吨，环比-15.60%，同比48.31%；沿海大豆库存量为372.45万吨，环比-2.87%，同比19.14%；沿海豆粕库存量为65.10万吨，环比14.12%，同比38.07%；港口DDGS库存量为87.8万吨，环比-4.98%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月8日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002015/02/022015/03/022015/04/022015/05/022015/06/022015/07/022015/08/022015/09/022015/10/022015/11/022015/12/022016/01/022016/02/022016/03/02菜籽菜粕大豆豆粕 -2%-1%0%1%2%3%4%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕活跃合约价差 单位：元/吨 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%菜籽成交量菜粕成交量菜油成交量豆粕成交量菜籽持仓量菜粕持仓量菜油持仓量豆粕持仓量成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/02/082013/04/082013/06/082013/08/082013/10/082013/12/082014/02/082014/04/082014/06/082014/08/082014/10/082014/12/082015/02/082015/04/082015/06/082015/08/082015/10/082015/12/082016/02/08豆粕-菜粕豆粕（元/吨）菜粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜籽类活跃合约价差走势 -10%0%10%20%30%40%50%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -10%0%10%20%30%40%50%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月8日 4 / 7 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 01000200030004000500060002009/04/232009/08/232009/12/232010/04/232010/08/232010/12/232011/04/232011/08/232011/12/232012/04/232012/08/232012/12/232013/04/232013/08/232013/12/232014/04/232014/08/232014/12/232015/04/232015/08/232015/12/23菜籽（元/吨）菜粕（元/吨） 20002500300035004000450050002009/06/192009/10/192010/02/192010/06/192010/10/192011/02/192011/06/192011/10/192012/02/192012/06/192012/10/192013/02/192013/06/192013/10/192014/02/192014/06/192014/10/192015/02/192015/06/192015/10/192016/02/19大豆(元/吨）豆粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 05101520253035菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月8日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002009/10/142010/02/142010/06/142010/10/142011/02/142011/06/142011/10/142012/02/142012/06/142012/10/142013/02/142013/06/142013/10/142014/02/142014/06/142014/10/142015/02/142015/06/142015/10/142016/02/14内外价差现货均价（元/吨）进口成本（元/吨） -800-600-400-2000200400600800100012002013/01/142013/03/142013/05/142013/07/142013/09/142013/11/142014/01/142014/03/142014/05/142014/07/142014/09/142014/11/142015/01/142015/03/142015/05/142015/07/142015/09/142015/11/142016/01/14内-美豆（元/吨）内-南美豆（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 豆菜粕价差 单位：元/吨 图 14