业绩成长较稳定，关注国企改革催化

第1页共5页 证券研究报告 广弘控股（000529）点评报告 业绩成长较稳定，关注国企改革催化 2017.08.30 肖明亮(分析师) 电话： 020-88832290 邮箱： xiaoml@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517070001 事件：公司30日公告显示：公司2017H1实现营收10.46亿元，同比增长0.53%，归母净利润5319万元，同比增长15.61%。 核心观点：  教育发行行业环境变化业绩小幅下滑，食品板块成长稳定。公司2017H1实现营收10.46亿元，其中教育发行板块面临教材发行资质申报、免费教材循环使用、课前到书等一系列挑战导致营收小幅下滑5.78%，实现营收5.13亿元，实现毛利率18.64%，同比提升2.32pct；食品板块实现营收5.32亿元，同比增长7.48%，其中收入占比最高的冻品板块实现营收3.77亿元，同比增长17.11%，食品板块实现毛利率9.99%，同比下降3.07pct，毛利率下滑主要由于今年猪价冲高回落，鸡苗产销业务受H7N9冲击，导致公司禽类、种猪销售业务毛利率下降。报告期内公司确认投资收益968万元，主要来自于银行理财产品收益及合营企业投资收益。公司销售及管理费用保持稳定，财务费用同比下降28.4%。与去年同期相比，公司持股30%的弘信小贷公司实现扭亏，净利润约50万（去年同期净利润-5321万），联营企业扭亏为盈有望推动公司业绩轻装上阵。  广东省国企改提速，肉类食品冷链龙头有望加速整合：近年来广东省国企改革围绕“分类改革与发展、着力打造一批行业单打冠军、压减管理链条”等方面卓游成效，广东省具备地处改革前沿优势，在国企深化改革方面被寄予厚望。作为国企改先锋，集团早在2015年即引入民营资本（新锦安和兰光获得控股股东广弘资产49%股权）并进行股东层面混改。当前国企改革进一步推进过程中，围绕国有资本做强做优做大的要求背景下，广弘控股围绕公司主业之一的图书发行业务强化渠道资源整合，控股联营企业从而实现教育资源的整合与做强做优做大。我们认为，公司作为广州冷冻肉类食品龙头，作为省属冷冻食品业务领域的龙头企业，后续一方面有望凭借食品板块拆建升级在2018年的逐步投产实现产能升级，成为广东省乃至国内领先的食品冷链企业，另一方面有望充分整合资源，发挥龙头辐射效应，在分类管理与打造一批行业冠军的经验积累下有望进一步整合产业链资源。因此，我们看好公司作为国企改革的积极参与者将积极做强做大教育相关业务与冷冻食品业务。  中长期来看土地价值盘活提供估值安全垫：今年2月通过的《广州市人民政府关于提升城市更新水平促进节约集约用地的实施意见》表明在广东省《关于提升“三旧”改造水平促进节约集约用地公司》政策指引下，广州市以及广东省三旧改造工作有望进一步推进。目前有三块土地已经纳入三旧改造进程：①广州西村地块（97亩）位于公司荔湾老城区附近，经测算假设按照政府收储计算公司有望分得32.3-40.4亿元（公司入账价值：0.98亿元；假设按照5万/㎡、2.5倍容积率、40-50%分成）；②公司中山坦洲地块（200亩），目前已经完成三通一平，且处于空置状态，资产盘活有望加快；佛山南海地块（1200亩）亦有望得到盘活，增厚公司价值安全垫。广东省以及广州市三旧改造政策加快推进环境下，公司涉改土地盘活可期，从而为公司提供中长期估值安全垫。  盈利预测与估值：预计公司2017-2019年净利润规模为1.44、1.57、1.91亿元，对应2017-2019EPS为0.25、0.27、0.33元/股，对应当前股价估值分别为：36、33、27倍PE。我们认为公司主业稳健增长，看好强烈推荐 （维持） 传媒行业 公司股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 广弘控股 7.6 -2.6 -21.4 传媒行业 2.9 0.3 -13.1 沪深300 3.0 9.8 11.3 公司基本资料 总市值（亿元） 51.9 总股本（亿股） 5.8 流通股比例 97.6% 资产负债率 21.5% 大股东 广东省广弘资产经营有限公司 大股东持股比例 51.5% 相关报告 *广证恒生传媒行业-广弘控股（000529）公司事件点评：冷链迁建合作意向确立，土地盘活有望提上日程-20170702 * 广证恒生传媒行业-广弘控股(000529)公司事件点评：增资控股62家联营企业，广东国企改提速整合推进-20170810 0100200300400-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300传媒行业广弘控股成交金额 第2页共5页 广弘控股（000529）点评报告 国企改革受益+主业稳健估值合理+三旧改造加快推进提供估值安全垫，维持强烈推荐评级。  风险提示：冷冻食品业务迁建不达预期、图书发行业务下滑、土地盘活进程不达预期。 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 2067.50 2278.80 2613.14 3109.33 同比(%) 7.28% 10.22% 14.67% 18.99% 归母净利润 105.63 143.95 157.18 190.50 同比(%) 40.96% 36.28% 9.19% 21.20% 毛利率(%) 13.91% 14.55% 14.34% 14.31% ROE(%) 8.82% 11.02% 10.92% 11.87% 每股收益(元) 0.18 0.25 0.27 0.33 P/E 49.19 36.09 33.06 27.27 P/B 4.19 3.83 3.45 3.08 EV/EBITDA 12.47 19.19 16.15 13.15 第3页共5页 广弘控股（000529）点评报告 附录：公司财务预测表 资产负债表利润表会计年度20162017E2018E2019E会计年度20162017E2018E2019E流动资产1004112013241550营业收入2067227926133109 现金4368049641120营业成本1780194722382664 应收账款20222530营业税金及附加5678 其它应收款19202328营业费用7989102118 预付账款2223管理费用798395109 存货131135130132财务费用-7 -9 -13 -16 其他396136179237资产减值损失-0 -0 -0 -0 非流动资产584578584610公允价值变动收益0000 长期投资72727272投资净收益-0 131619 固定资产176348339340营业利润132176200245 无形资产113122138162营业外收入18232121 其他223373536营业外支出2112资产总计1588169819082160利润总额148198219264流动负债338330390463所得税40536172 短期借款0422净利润108145158192 应付账款1007085116少数股东损益2111 其他238256303345归属母公司净利润106144157191非流动负债3333EBITDA173229263311 长期借款0000EPS（摊薄）0.180.250.270.33 其他3333负债合计341333393466主要财务比率 少数股东权益7889会计年度20162017E2018E2019E股本 584584584584成长能力资本公积571571571571营业收入增长率7.3%10.2%14.7%19.0%留存收益 85203351530营业利润增长率53.2%33.5%13.7%22.4%归属母公司股东权益1240135815061685归属于母公司净利润增长率41.0%36.3%9.2%21.2%负债和股东权益1588169819082160获利能力毛利率13.9%14.5%14.3%14.3%现金流量表净利率5.2%6.3%6.0%6.2%会计年度20162017E2018E2019EROE8.8%11.0%10.9%11.9%经营活动现金流186414203220ROIC8.3%10.1%9.8%10.7% 净利润108144157191偿债能力 折旧摊销32415763资产负债率21.5%19.6%20.6%21.6% 财务费用-7 -9 -13 -16 净负债比率0.00%1.11%0.48%0.40% 投资损失0-13 -16 -19 流动比率2.973.393.393.35营运资金变动46246182速动比率2.592.983.063.06 其它751-1 营运能力投资活动现金流-438 -29 -47 -69 总资产周转率1.361.391.451.53 资本支出-54 -26 -40 -56 应收账款周转率106.18108.05110.08111.97 长期投资391000应付账款周转率25.8222.9628.7926.51 其他-776 -3 -7 -13 每股指标（元）筹资活动现金流-5 -17 35每股收益(最新摊薄)0.180.250.270.33 短期借款-2 4-2 -0 每股经营现金流(最新摊薄)0.320.710.350.38 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)2.122.332.582.89 普通股本增加0000估值比率 资本公积金增加-4 000P/E49.1936.0933.0627.27 其他0-20 45P/B4.193.833.453.08现金净增加额-257 368159157EV/EBITDA12.4719.1916.1513.15单位:百万元单位:百万元单位:百万元 第4页共5页 广弘控股（000529）点评报告 机构销售团队： 区域 姓名 移动电话 电子邮箱 华北机构销售 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚颖 (86)13552097069 chuy@gzgzhs.com.cn 孙宜农 (86) 17701220342 sun.yinong@gzgzhs.com.cn 上海机构销售 王静 (86)18930391061 wjing@gzgzhs.com.cn 张妤 (86)13814033622 zhang_yu@gzgzhs.com.cn 广深机构销售 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 廖敏华 (86)13632368942 liaomh@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 战略与拓展部 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 第5页共5页 广弘控股（000529）点评报告 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何