投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 仍处菜粕需求淡季，预计期价维持低位震荡 2016-02-22 处于水产养殖淡季，关注节后集中补库需求 2016-02-15 处于菜粕需求淡季，预计期价维持低位震荡 2016-01-18 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2016-04-20 菜粕需求旺季逐日开启，预计期价偏强运行 策略摘要 观点： 期货方面，昨日菜粕主力合约高开上行、盘中触及涨停，成交量增加、持仓量减少，后期关注RM609合约上方2200一线的压力。现货方面，菜粕供给方面变化不大，目前沿海菜籽菜粕库较高，菜粕供给充足；菜粕需求方面，随着水产养殖旺季的开启，沿海菜粕成交量逐渐增加，预计后期菜粕供需稳中趋紧，这也使得近日菜粕现价持续反弹；豆粕方面，阿根廷阴雨天气影响大豆收割进度，关注巴西大豆出口情况；虽然目前国内大豆库存较高，豆粕供给充足，但全国生猪存栏有企稳迹象，预计远期豆粕需求将会增加，且近日豆粕现价表现较强，豆菜粕现价差有所扩大，这有利于菜粕价格的上涨。综上分析，预计近期菜粕期价维持偏强格局，关注主力合约在上方2200一线压力位的表现。 操作建议： 菜粕1609合约多单持有（4月12日2020多单进场，回调止盈2070）。 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年4月20日 2 / 7 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1) 文华财经数据，昨日郑州RM1609合约收盘于2185点，涨跌3.95%，持仓涨跌-75362手；大连M1609合约收盘于2587点，涨跌2.90%，持仓涨跌-383398手，豆菜粕价差为402，菜粕期现价差为162.06元/吨，涨跌48.92%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2022.94元/吨，环比1.09%；豆粕现货均价为2679.70元/吨，环比涨跌3.17%；DDGS现货均价为1528.89元/吨，环比涨跌2.00%；豆菜粕价差为656.76，环比涨跌10.18%；菜粕与DDGS价差为494.05，环比涨跌-1.64%。 (3) 天下粮仓数据，4月20日沿海菜粕成交量为0吨，环比涨跌-100%，平均成交价为2033元/吨，环比涨跌3.20%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-217.25元，环比涨跌0%，进口菜籽压榨利润43.40元/吨，环比涨跌-28.85%；国产大豆压榨利润平均为-468.09元，环比涨跌-14.45%，进口大豆压榨利润平均为228.58元，环比涨跌68.23%. 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年4月20日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002015/03/242015/04/242015/05/242015/06/242015/07/242015/08/242015/09/242015/10/242015/11/242015/12/242016/01/242016/02/242016/03/24菜籽菜粕大豆豆粕 0%1%2%3%4%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕活跃合约价差 单位：元/吨 -100%0%100%200%300%400%500%菜籽成交量菜粕成交量菜油成交量豆粕成交量菜籽持仓量菜粕持仓量菜油持仓量豆粕持仓量成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/04/012013/06/012013/08/012013/10/012013/12/012014/02/012014/04/012014/06/012014/08/012014/10/012014/12/012015/02/012015/04/012015/06/012015/08/012015/10/012015/12/012016/02/012016/04/01豆粕-菜粕豆粕（元/吨）菜粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜籽类活跃合约价差走势 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年4月20日 4 / 7 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 01000200030004000500060002009/06/092009/10/092010/02/092010/06/092010/10/092011/02/092011/06/092011/10/092012/02/092012/06/092012/10/092013/02/092013/06/092013/10/092014/02/092014/06/092014/10/092015/02/092015/06/092015/10/092016/02/09菜籽（元/吨）菜粕（元/吨） 20002500300035004000450050002009/08/042009/12/042010/04/042010/08/042010/12/042011/04/042011/08/042011/12/042012/04/042012/08/042012/12/042013/04/042013/08/042013/12/042014/04/042014/08/042014/12/042015/04/042015/08/042015/12/042016/04/04大豆(元/吨）豆粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 0102030405060708090菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年4月20日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002009/11/262010/03/262010/07/262010/11/262011/03/262011/07/262011/11/262012/03/262012/07/262012/11/262013/03/262013/07/262013/11/262014/03/262014/07/262014/11/262015/03/262015/07/262015/11/262016/03/26内外价差现货均价（元/吨）进口成本（元/吨） -800-600-400-2000200400600800100012002013/02/222013/04/222013/06/222013/08/222013/10/222013/12/222014/02/222014/04/222014/06/222014/08/222014/10/222014/12/222015/02/222015/04/222015/06/222015/08/222015/10/222015/12/222016/02/22内-美豆（元/吨）内-南美豆（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 豆菜粕价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002009/07/312009/12/012010/04/012010/08/012010/12/012011/04/012011/08/012011/12/012012/04/012012/08/012012/12/012013/04/012013/08/012013/12/012014/04/012014/08/012014/12/012015/04/012015/08/012015/12/012016/