未来中国资产管理行业的领航者

百舸争流，奋楫者先未来中国资产管理行业的领航者中国资产管理行业将占据近半数的全球资产净流量，我们预计中国会在2019年成为世界第二大资管市场。预计至2030年，中国的资产管理规模将会超过17万亿美元。个人投资者（零售客户及高净值人群）将推动中国的资管行业增长，至2030年预计将占据过半的资产规模。至2030年末，资管产品的投资额占所有可投资资产的比例将从目前的不足4%增长至10%（相当于90年代初期美国市场的水平）。随着中国资产管理行业不断成熟，资产管理公司如果不具备以下三个条件，其市场地位将面临挑战：i. 清晰的商业模式：缺乏战略重心的“帝国式扩张”企业，将难以在未来激烈竞争的环境中生存ii. 系统性的优势：要么具备卓越的投资技巧或创新的产品和收费模式，要么具有完备的分销模式iii. 规模导向：在增长逐步放缓、价格开始承压的情况下，持续超过市场增速平均水平的企业将在未来更具竞争优势Casey Quirk提出了五种能够在中国资管行业制胜的商业模式。资管机构应当着重考虑其优势与以下五种模型的契合度：1. 国内巨头：具备本地品牌优势，着眼于满足本地投资者对于本地资产类别的需求2. 全球领导者：以世界第二大的本土客户群体作为发展基础，跻身全球排名前十并拥有全面的全球产品的投资管理和销售能力3. 泛亚另类投资专家：在大中华或亚洲地区范围内，专注于非流动资产、私募投资领域4. 国内销售专家：专注于服务大众富裕阶层和高净值人群，为其提供最优秀的投资组合构建和第三方投资产品5. 定制虚拟投资管家：融合基于算法的证券筛选程式和定制型投资组合管理技术，提供以科技为主导的投资方案 采用Casey Quirk的五种制胜商业模式的企业将会获得高达70%的市场份额。因此，国内资管企业应尽快明确其理想的商业模式。根据我们的预测，外资企业的市场份额将在2030年达到6%，其竞争力主要受国内市场对海外资产有限需求的制约。若想在中国高速增长的经济中获益，企业需要与实力雄厚的本地公司展开紧密合作。 2百舸争流，奋楫者先 | 未来中国资产管理行业的领航者目录作者336710101112 •引言 •中国资产管理需求概览 •过度供给，市场日渐成熟 •五种商业模式 •国内企业的目标商业模型 •外资机构进入中国市场 •结语 •附录：每个制胜商业模式的发展基础Casey Quirk可帮助客户制定广泛的业务增长战略，提高投资产品的吸引力和发展前景，评估新市场和产品的发展机会，并完善员工奖励机制。我们独一无二的行业知识和经验，详细的专有数据和全球性的关系网络，使Casey Quirk成为全球资产管理公司所信任的领先顾问机构。主要作者:Daniel Celeghin（陈瑞轩）, d.celeghin@caseyquirk.com黄彦君, nwong@deloitte.com.hk贡献者:谭杰文, kentam@deloitte.com.hk行璐莉, lxing@deloitte.com.hkCasey Quirk 思想领袖委员会:Daniel Celeghin, d.celeghin@caseyquirk.comYariv Itah, y.itah@caseyquirk.comJeffrey A. Levi, j.levi@caseyquirk.comBenjamin F. Phillips, b.phillips@caseyquirk.comKevin P. Quirk, k.quirk@caseyquirk.comJ. Tyler Cloherty, t.cloherty@caseyquirk.com 3百舸争流，奋楫者先 | 未来中国资产管理行业的领航者I. 引言在中国，资产管理是一个年轻的行业，因此中国的投资者、中介机构和资产管理企业并不会被既有的基础设施、监管框架和投资方法所局限。目前市场上五花八门的投资策略、产品和营销手法就是最好的证明。这些发展均得益于国内资产的迅猛增长，而其他新兴市场均望尘莫及。本文简要阐述了中国当前以及至2030年的资产规模和资产分布。随后重点转向五种未来将主导中国资管市场的商业模式。文章的最后，通过两种不同的视角提出了建议：一是中国企业如何发展制胜模式，二是外资机构如何进入中国市场。II. 中国资产管理需求概览Casey Quirk 曾经发表相关行业报告，阐述了有关西方成熟市场资产管理公司面临的挑战 (见: Survival of the Fittest, Dec 2016)。这些挑战中最严峻的是美国、欧洲和日本的内生增长持续放缓。对比2007年的高个位数增长，目前这些地区的增长率已接近于零。相比之下，中国是唯一一个资管规模逾数万亿美元且每年仍以超过30%的速度吸纳新资金的市场。我们预计，直至2025年，中国资管规模的年增长率将一直保持在平均15%的水平，2025至2030年逐步降至12%。总体来看，2017至2030年，中国投资者新投入资金总计约8.5万亿美元，也就意味着，中国资产净流量将与其他全球市场的总体规模相当。资产除非另有说明，所有资产以美元计，指可供第三方资产管理企业竞标的委外资产。中国资产中国内地投资者（包括机构和个人）的境内及境外资产。资管企业在本文中，“资产管理企业”包括以下类型企业： •公募基金管理公司 •私募证券投资管理公司 •私募股权投资管理公司 •保险资产管理公司 •专户资产管理公司 •年金、养老保险资管公司随着获得多项资产管理牌照企业的数量增加，我们预计这几类企业的差别将逐步缩小。注本文所有资管规模及资产净流量预测均来自Casey Quirk专有的全球需求模型及2030中国需求模型。定义表一 4百舸争流，奋楫者先 | 未来中国资产管理行业的领航者图一通过采用较保守，并基于个位数的股票和债券资本增值率等假设，我们预计中国的资管规模将在2030年达到17万亿美元，成为仅次于美国的世界第二大资产管理市场。事实上，无需到2030年，预计2019年中国资管规模将超越当前排名第二的英国。2016-2030年中国资产管理规模预测来源：Casey Quirk 全球需求模型, Casey Quirk 研究注1：资产净流量率为全年资产净流量占年初资管规模%来源：Casey Quirk 全球需求模型, Casey Quirk 研究图二2016年全球资产管理规模 及 2017-2021平均资产净流量率1按地区，资管规模以万亿美元计我们的假设是否激进？是什么驱动了这个行业的爆发式增长？目前，广泛定义的资产管理规模占中国财富总额的4%。我们预计这个数字将于2030年增长至10%，与美国199 0年时期的水平相当。行业增长的动力主要来源于人口因素（个人投资者财富的快速增长），结构性因素（中国的银行体系通过企业贷款分配国民储蓄的局限性）和政策因素（中央政府对固定缴费退休制度的持续支持以及国内股票及债务资本市场日渐完善）。我们将中国现有近2.8万亿美元的资产管理规模分为六种不同的投资者类型（如下表二所示），其中个人投资者（“大众富裕阶层”和“高净值人群”）最具发展潜能。这跟全球个人投资者增速超越传统机构的趋势大体一致。2016࿋ڇǖྤᅢெᇮ024681012141618201720182019202020212022202320242025202620272028202920302.83.23.74.35.05.86.67.58.59.711.012.313.715.317.111.5%13.5%15.5%33.4ࡔெࡔᆈࡔዐනԨ ഄᇆݘ໿ೝᄝں൶๘হഄᇆ൶ں౹ዞዐ۫ዞݥDŽأྔࡔᆈDž12.53.82.82.84.43.4051015202530350%2%4%6%8%10%12%ೝ਩ႎሺ৫ୁଉ቞౎؛ጨࡀׂఇDŽ2017-2021֪ᇨDžࡔெࡔᆈࡔዐනԨݘഄᇆ໿ೝᄝ൶ں๘হഄᇆ൶ں౹ዞዐ۫ዞݥDŽأྔࡔᆈ*5%22%7%10%10%1%45%五年累计资产净流量按地区，2017-2021预测，万亿美元 5百舸争流，奋楫者先 | 未来中国资产管理行业的领航者中国投资者构成表二投资者构成描述资管规模2016, 亿美元增长率平均资金净流入率, 2017-2030预测驱动因素高净值人群 •企业家 •二代财富继承人 •多数通过中介投资3,92414% •高速的财富创造和积累 •高净值人群委托基金经理管理资产份额逐步增加大众富裕阶层 •普通大众 •多数通过中介投资6,5679% •家庭可支配收入的快速增长 •金融素养的提升 •银行存款和房地产投资的吸引力不足养老金 •企业年金 •职业年金 •全国社保基金3,70810% •企业年金和职业年金的覆盖率进一步扩大 •全国社保基金接管地方政府公共养老金资产并进行资产委外管理招标 •预计薪酬水平将逐年递增8%左右保险 •保险公司一般账户（非独立账户）2,84611% •金融知识的提升带来保险渗透率的进一步增加 •小规模的保险公司会持续将资产委托给专业的资产管理公司其他机构投资者 •企业司库资金 •理财产品9,2713% •商业经营活动产生的超额资本 •发行股票和债券所募但仍未使用的资金主权基金 •中投公司 •国家外汇管理局1,9112% •有限的新流入资金 •资产管理规模的增长主要来自资本增值 6百舸争流，奋楫者先 | 未来中国资产管理行业的领航者图三III. 过度供给，市场日渐成熟也许是为了弥补起步较晚的劣势，中国的资产管理公司以近乎疯狂却又无序的方式发展和演变。公募基金、信托、养老基金、私募基金、广义理财产品和移动端货币市场基金极尽所能超越其他竞争对手，争先恐后地模仿最新热卖产品。成千上万的新公司进入市场，而作为回应，现有公司则推出更多的产品以努力维持市场份额。国内的投资品类（含另类投资）将继续主导中国各类型投资者的资产配置。预计随着中国货币管制的逐步开放，至2030年大众富裕阶层及高净值人群海外资产配置比例将达到15%，机构投资者海外配置比例约为16％。然而，不论货币管制放松至何种程度，中国投资者仍会更偏向投资国内资产，因为投资者更倾向投资熟悉的资产并理性追求较高的预期回报。中国资产管理规模按渠道及资产类别，2030预测，万亿美元 注：货币基金不包含在以上分析之内来源： Casey Quirk 全球需求模型，Casey Quirk 研究3.93.12.62.41.80.5ߛ৫ኵටඖ֫ᇧ঩޷ዚۇٴഄ໱ऐࠓᄢ઻ূԍ၃ࠅິዷ඄एূ29%20%7%12%32%23%27%32%14%4%8%35%18%3%36%19%33%33%8%6%11%35%4%20%29%2%2%6%60%30%೑ࠣాࡔࡔాቐඋׂᇮጨܠࡔྔࠣ೑0ቐඋଷૌཨጨ 7百舸争流，奋楫者先 | 未来中国资产管理行业的领航者IV. 五种商业模式中国未来的资产管理领航者将以五种不同的商业形式存在。在附录中，我们概述了发展每种模式需要的基础条件。我们鼓励所有公司，包括现有和新进入企业，检视哪些模式最适合自身的优势和发展期望。随着时间的推移，成功实施这些商业模式的公司将会主宰中国市场，而其他竞争力较低的公司只能争夺余下越来越小的市场份额。这种市场环境是年轻、高速发展市场的象征，许多全新的投资者类型不断涌现。然而，随着中国市场的成熟，投资者变得更加专业，我们预期真正的行业领先机构将会逐渐浮现。中国的领先资产管理公司将具备以下三种特征:1. 清晰的商业模式：比起在各领域略有涉足的资管公司，拥有明确的目标和发展重点的企业将更有竞争优势。 相关问题：我们的客户是谁？我们能为他们做什么？2. 系统性的优势：在至少一个关键领域表现卓越，例如产品设计，投资流程及回报稳定性或客户服务，而非单纯模仿其他公司的产品。 相关问题：我们拥有哪些其他企业不具备的优势？3. 规模导向：在中国市场获得领先地位依赖于市场规模──因此企业应在具有充分发展空间的业务线和投资方向上投放资源。而且，规模优势能够帮助企业减轻增长放缓时的价格压力。 相关问题：该产品或销售渠道的增长空间有多大？ 图四中国公募基金增长及平均基金规模 | 2013-2017中国私募基金管理机构按资产管