美股一周总结：S&P500Q4财报表现尚可，但指引疲软；英伟达光芒不再，且看现金马能否乘“峰”破浪

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股一周总结02.11-02.17 证券研究报告 2019年02月18日 作者 何翩翩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080002 hepianpian@tfzq.com 雷俊成 分析师 SAC执业证书编号：S1110518060004 leijuncheng@tfzq.com 马赫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070001 mahe@tfzq.com S&P500 Q4财报表现尚可，但指引疲软；英伟达光芒不再，且看现金马能否乘“峰”破浪 S&P500 Q4财报表现尚可，但指引疲软 根据Factset统计，目前已经有超过75%的 S&P500公司发布业绩。整体而言, Q4收入同比增长7%，主要受益于通信、房地产、能源等3个板块的双位数增长，其中通信板块为11个板块中增长幅度最高，达20.4%，房地产第二为12.3%，能源第三为11.9%；整体盈利同比增长13.1%，主要受益于能源、通信、工业等5个板块的双位数增长，能源板块中6个行业有4个增长超过50%；通信板块中4个行业有3个增长超过20%；工业板块中12个行业有10个为双位数增长，另外市场也认为盈利增长主要受益于去年的税改政策。指引部分，目前有78家公司给出19Q1 EPS指引，其中59家低于市场预期，19家高于市场预期，给出低于预期的比例达76%，超过Factset近5年统计平均的71%。市场方面，对于19年Q1-Q4的盈利和收入增长预期分别为Q1：-2.2%/5.3%；Q2：1%/4.7%；Q3：2.4%/4.5%；Q4 9.1%/5%；全年为4.8%/ 4.9%。估值部分，12个月的Fwd PE为16x低于5年平均的16.4x，其中估值最高的板块为可选消费Fwd PE 19.9x。 英伟达光芒不再，且看现金马能否乘“峰”破浪 英伟达FY19Q4营收22.1亿美元同比跌24%，基本符合1月下调指引后的市场预期，调整后EPS 0.8美元，好于市场预期的0.75美元。1）游戏业务同比大跌45%，显卡库存压力仍需一个季度释放。但往后能否恢复仍需爆款游戏内容和电竞市场支撑。2）数据中心业务同比仅涨12%，环比跌14%，全球云计算投放建设会进入更为稳态成长的阶段，云服务商也会更审慎的关注和规划Capex投放。AI计算“自下而上”对上游训练端英伟达的龙头地位进行挑战，竞争格局愈加拥挤。3）汽车业务同比涨23%成为仅有的稳定亮点，但体量尚小，接力仍待时日。今年起应可以看到英伟达从L2进一步着力，大陆、ZF、Volvo均计划在2020年量产。公司指引Q1营收22亿美元环比持平，同比跌31%，低于市场预期的22.8亿美元，但因指引Q1为业绩底部，看好下半年业绩恢复，指引全年营收持平或微跌，好于市场预期的同比跌约5%。虽然全球半导体行业景气度恢复态势并不明朗，但英伟达仍然给予市场一定的恢复信心。上周英伟达涨6.19%。 苹果流媒体计划于4月上线，综合阅读平台亦紧随其后 苹果预计将于4月上架其自有流媒体服务。该服务将整合多家内容供应商的视频内容，用户不再需要下载多款App，移动视频观影体验由此得到提升。苹果将向其设备用户免费提供自制内容，而其他供应商内容则以打包订阅方式提供。目前奈飞已确认不会成为该服务的供应商，HBO是否参与其中还尚未确定。外界对于苹果入局后的收入分配安排存在担忧，据CNBC报道，苹果可能从该服务产生的全部流水中抽成约30%，对比目前其从HBO Now，奈飞等平台用户订阅费用中抽成仅为15%。此外，据WSJ报道，苹果今年还计划在Apple news上线整合多家媒体新闻的服务，苹果将从该服务的订阅收入中抽取50%，剩余50%则将根据用户浏览时长进一步分配给合作媒体。苹果上周涨0.01%。 苹果CEO蒂姆·库克在上月的电话会议中指出，传统有线电视日渐式微，在未来苹果将把握流媒体市场的飞速变局，参与到原创内容的竞争中。除苹果外，其他巨头如迪士尼也将在今年上线自有流媒体Disney+，与ESPN+和Hulu构成三大平台合力的流媒体战略。AT&T旗下的华纳媒体、Comcast旗下的NBCuniversal和Viacom收购的pluto TV等则在近期表示将布局进入市场，预期流媒体市场将面临剧烈竞争，并对奈飞造成分流压力。 风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场行情概览 图1：一周美股市场行情概览 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.1. 思科业绩和指引均超预期 思科 FY19Q2营收同比增4.7%至124.5亿美元，超市场预期的124.1亿美元；调整后EPS 0.73美元，略超市场预期0.72美元。随着越来越多企业从建设自有网络转向购买亚马逊、微软等巨头提供的云服务，思科的路由器、交换机业务开始受挫，转向发展软件、网络安全业务。FY19Q2软件业务实现24%的同比营收增长，营收额达14.7亿美元，超过预期的13.5亿。网络安全业务收入同比增18%至6.58亿美元，超预期的6.29亿。思科表示虽然目前面临较为复杂的宏观形势，但公司需求侧未见波动。公司FY19Q3指引，营收同比增4%-6%至129.1-132亿美元，调整后EPS 0.76-0.78美元，均超市场预期。思科上周涨4.75%。 1.2. 应用材料连续四季度业绩超预期，但19Q2指引不及预期 应用材料19Q1营收同比下降10.7%至37.5亿美元，略超市场预期的37.1亿美元；调整后EPS同比降23.6%至0.81美元，超市场预期的0.79美元。这也是公司连续第四个季度业绩超预期。服务业务(AGS)表现突出，营收达9.62亿美元，环比增2.4%，同比增17.6%。公司预计该业务于Q2将保持增长，营收在9.7亿美元左右。此外，公司表示中国对于传感器和物联网装置的代工逻辑有较高的投入，看好其在中国的业绩发展。但公司Q2指引，营收33.3-36.3亿美元；调整后EPS 0.62-0.7美元，分别不及市场预期的36.6亿美元和0.76美元。应用材料上周跌1.71%。 1.3. UA业绩超预期但北美收入下滑，维持19财年指引 鉴于服装销售和国际地区销售增长，Under Armour FY18Q4收入同比增长1.5%至13.9亿美元，略超预期的13.8亿美元；调整后EPS 0.09美元，超预期的0.04美元。此外Q4库存减少12%叠加Project Rock系列运动装、Curry 6和 HOVR运动鞋需求上升，使公司降低折扣并提升毛利率至45.1%，超预期的44.8%。分地区看，由于Nike继续主导北美市场，使UA北美销售下滑6%至9.65亿美元，而国际销售增长28%至3.95亿美元占总收入的28%。分种类看，服装销售增长2%，鞋类和配饰销售分别下降4%/2%。CEO表示面对运动休闲品类的流行，UA仍将坚持性能型产品。此外公司近期宣布将与航天公司Virgin Galactic合作为宇航员定制服装和鞋子。UA维持FY19全年指引，北美收入增长不及市场预期为3-4%；FY19Q1收入指引将有中个位数降幅。上周UAA涨1.98%。 收盘周涨跌幅周涨跌上周标普2,775.602.50%67.72上周道指7,472.412.39%174.21上周纳指25,883.253.09%776.92FANGMA特斯拉、芯片股和其他Facebook-2.89%特斯拉0.68%亚马逊1.24%英特尔5.77%奈飞2.68%英伟达6.19%谷歌1.70%AMD2.73%微软2.41%甲骨文1.35%苹果0.01%迪士尼0.97% 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.4. 加拿大鹅业绩超预期，但竞争激烈投资者先行获利 加拿大鹅FY19Q3收入3.99亿加元，超过预期的3.61亿加元。调整后EPS 0.96加元，超过预期的0.82加元。加拿大鹅在去年进入中国并在北京和香港开设分店，公司表示受益于5间新门店和电商，带动直接面向消费者(DTC)收入由前一年同期的1.32亿提升至2.35亿。此外，公司宣布计划在魁北克建立第二座工厂，雇佣650位劳工，并在2020年实现全部产能。加拿大鹅上调FY19指引，收入增长从原本的至少30%调整为超过30%的中高位数；EPS增长也由至少40%调整为超过40%的中高位数。但此前市场预期过高叠加竞争激烈，包括同属高端定位但粘性较高的Moncler，同为加拿大品牌的Moose Knuckles开始崛起, 以及性价比高的国产品牌波司登等，使投资者先行获利。加拿大鹅上周跌10.84%。 1.5. 两大可乐巨头业绩均符合预期，同时发布疲软指引 百事可乐18Q4营收195.2亿美元，略超预期的195亿美元；EPS 1.49美元，同比增长7.2%，符合预期。业绩表现主要受益于Frito-Lay北美以及各个国际部门的良好表现，公司还宣布股利上调2.9%至每股3.82美元。然而，受制于美元走强，税收增加，以及投资增加，百事可乐的19年指引疲软：收入646.6亿美元，低于预期的665.8亿美元；EPS 5.66美元，低于预期的5.87美元。 可口可乐18Q4 营收70.58亿美元，同比减少6%，略超预期的70.55亿美元；调整后 EPS 0.43美元，同比增长9%，符合预期。虽然公司在健怡可乐及可口可乐零度品牌方面取得了长足进步，但受制于逐渐减少的碳酸饮料消费、更高昂的运输成本以及美元走强的冲击，可口可乐19年指引疲软：收入增长4%，低于预期的4.4%；EPS 2.06-2.1美元，远低于预期的2.22美元。此外，18年收购的连锁咖啡品牌Costa可否成为公司的增长动能也是市场关注焦点。 总体来看，可乐巨头近期业绩均较为稳定，然而消费者健康意识增强，碳酸饮料消费持续走弱、美元走强和成本上升等议题都将是19年面临的挑战。上周百事可乐涨2.56%，可口可乐跌8.61%。 1.6. Molson Coors Q4收入低于预期，会计错误影响留存收益 啤酒巨头Molson Coors FY18Q4收入同比降6.2%至24.19亿美元，略低于预期的25.4亿美元；调整后EPS同比增35.5%至0.84美元，高于预期的0.80美元，收入低于预期主要源于美国需求疲软，影响全球啤酒销量。此外，由于对2016年收购MillerCoors 58%股份的会计处理存在差错，公司追溯递延税项的支出16财年调增3.991亿美元、17财年调减1.514亿美元，影响17财年留存收益约2.477亿美元的冲减。公司表示未来将注重优化现金流、降低杠杆率，预计19年可节省超2亿美元；2020-2022年进一步节约4.5亿美元成本，从而提高盈利水平。Molson Coors上周跌6.21%。 1.7. 动视暴雪收入不及预期，将进行业务重组裁员8% 鉴于免费游戏Fortnite《堡垒之夜》、PUBG《绝地求生》的竞争以及对游戏开发扩大投资，Activision Blizzard FY18Q4收入28.4亿美元，不及预期的30.4亿美元；调整后EPS 1.29美元，略超预期的1.28美元。公司计划业务重组，将聚焦关键游戏投资并裁员8%约800人，但对Call of Duty《使命召唤》、Warcraft《魔兽世界》、Diablo《暗黑破坏神》等游戏增加约20%的开发人员。公司FY19Q1指引，收入11.8亿美元，不及预期的14.5亿美元；EPS 0.2美元，不及预期中值的0.46美元。FY19全年指引，收入63亿美元，EPS 2.1美元，分别不及预期的72.5亿美元和2.54美元。营运指标净预订金额63亿美元，低于FY18的72.6亿美元和FY17的71.6亿美元。公司股价11日达近两年低点后稍有反弹，上周