机械设备行业研究周报：机械行业春季攻势行情将如何演绎？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备 证券研究报告 2019年02月17日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 曾帅 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070006 zengshuai@tfzq.com 崔宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110518060002 cuiyu@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 马慧芹 联系人 mahuiqin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《机械设备-行业研究周报:五分钟回顾 春 节 期 间 机 械 行 业 那 些 事 》 2019-02-10 2 《机械设备-行业研究周报:锂电板块热情延续，基建龙头估值修复》 2019-01-27 3 《机械设备-行业研究周报:直面锂电设备的几个核心问题》 2019-01-20 行业走势图 机械行业春季攻势行情将如何演绎？ 核心组合：中环股份、三一重工、赢合科技、浙江鼎力、恒立液压、杰克股份、中国中车、百利科技、诺力股份 重点组合：杰瑞股份、日机密封、徐工机械、先导智能、中金环境、克来机电、建设机械、晶盛机电、长川科技（电子覆盖）、锐科激光、弘亚数控，关注精测电子（电子覆盖）、智云股份。 本周整体观点：1月社融数据超预期，叠加外资流入，“春季攻势”行情有望持续演绎，投资重点为：1）具备逆周期属性的工程机械和轨交板块，重点关注龙头；2）具备高科技属性的5G板块、半导体板块和面板设备板块；3）政策风险消除后的光伏和锂电板块。 本周专题：机械行业春季攻势行情将如何演绎？ 年初以来，在“春季攻势”、“外资流入”等多重因素的推动下，A股出现一定回升，其中机械行业（申万）涨幅8.93%，落后于沪深300（10.90%），在28个行业中排名第11。子行业中，具备高科技属性的3C设备和半导体设备涨幅居前，具备超额收益；工程机械涨幅居中，与行业整体涨幅基本一致；缝制设备、锂电设备等涨幅靠后。 复盘2010年以来的A股市场，历年1-4月份A股均有“春季攻势”行情：1）持续时间从19个交易日到50个交易日不等，平均值35个交易日；2）涨幅从6.59%到45.14%不等，平均值为14.30%；3）“春季攻势”行情与估值呈现密切的负相关，上一年年末估值越低，来年春季攻势带来的上涨幅度越大；4）当前时点，扣除券商和银行后，各板块PE平均值为21倍，处于历史最低水平，带动大盘反弹幅度和持续时间均有望超预期；5）机械行业当前PE为26，PB为1.8，均已降至近10年中位数以下，且PB接近历史低点，有望在此轮行情中实现较大反弹。 春季攻势行情下，机械行业投资机会重点集中于：1）科技浪潮：具备高科技属性的5G、半导体和面板设备板块，重点推荐金卡智能、佳力图（通信联合覆盖）和精测电子（电子覆盖），建议关注智云股份、银宝山新、联得装备、时代新材；2）稳增长受益板块：1月社融超预期，且主要流向基建板块，重点推荐轨交和工程机械龙头中国中车、三一重工和恒立液压；3）景气度较高的新兴产业：1月动力锂电装机量超预期，四部委坚定2020年取消新能源汽车补贴，有望带动电池厂扩产时点和量超预期，重点推荐诺力股份、赢合科技、百利科技、先导智能；单晶硅片涨价趋势已起，重点推荐中环股份。 投资机会重点跟踪：锂电设备+光伏设备+工程机械 锂电设备： 1）现阶段产能过剩无需过虑，过剩主要是低端电池，长期未被车厂选择的电池厂可视无效产能；2）高端电池龙头并非满产，但扩产积极，理由为与车厂签订长期供货协议可切实看到未来3-5年需求，而我们预计2025年全球动力锂电池需求将达到1045GWH，是2018年我们预计高端产能的7.31倍；3）我国锂电设备市场有望迎来集中度提升，2018Q3整体市占率大幅升至47%左右，较17年上升近20个百分点；4）商业模式决定锂电设备现金流较差，意味着资金能力构成设备行业天然竞争壁垒，技术与资金决定核心设备龙头占优。重点推荐赢合科技、先导智能、百利科技、诺力股份等。 光伏：1）单晶硅片涨价趋势已起，中环充分受益。据PVInfoLink数据显示，上周国内一线大厂持续拉抬硅片价格，涨幅较为明显，二线企业则多在执行前期合约，或现货供应不足，价格提升较慢；2）光伏政策出现反转：18年11月2日国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划，预示光伏将出现“531”之后的反转；3）海外装机容量可能超预期：531之后光伏降价激发了海外市场的需求弹性，龙头海外订单旺盛，产能利用率高；4）伴随着我国成为光伏第一大生产国和消费国，光伏装备国产化率持续提升；5）技术和工艺的进步是驱动光伏行业发展的根本因素，也是实现平价上网的前提。根据Solarzoom统计，国内光伏硅片、电池片、组件的价格呈持续下降的趋势。技术进步将带来新设备的应用以及存量设备的更新替换。 工程机械：19年1月挖掘机销量11756台，同比增长10%，预计1-2月累计销量同比持平，预计2019~2020年挖机需求高位窄幅震荡，国产市占率持续提升，重点龙头公司资产质量不断改善。此前央行推出CBS增强流动性，进一步提振市场信心，央行此举进一步表明当前政策正从宽货币向宽信用过渡、从银行资本金方面率先解决，我们乐观预计未来还将有进一步配套政策出台、在化解/转换地方债务方面有望得到解决，未来基建产业链的估值水平进一步修复。重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机械，关注艾迪精密。 风险提示：重点公司业绩不达预期，基建投资大幅下滑，重大政策变化，中美贸易摩擦等影响国内投资情绪，城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位等。 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2018-022018-062018-10机械设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周观点：坚持基建调周期+成长，继续重点配置轨交、光伏、新能源行业龙头 我们在19年度策略报告中提示，2019年与2014-2015年这一经济周期区间宏观环境近似，差异在于货币政策空间偏小、外部环境不确定性更高。2014-2015年机械细分领域中跑赢沪深300的行业包括轨交、锂电设备、智能制造、仪器仪表等，政府拉动与成长为最主要的行业属性。展望2019，我们提示重点关注轨交、工程机械等基建链条设备板块，以及光伏、半导体、新能源等成长领域。 财新/Markit周五联合公布，经季节性调整的2019年1月中国制造业采购经理人指数(PMI)降至48.3，低于路透调查预估中值49.5，较上月的49.7亦大幅下滑1.4个点，创下2016年2月以来最低水平，当时为48.0，继续低于荣枯线。在困难挑战面前，我们认为未来投资重点主要为： 1） 面对经济下行压力加大，基建或将成为逆周期调节的重要方式，轨交将成为重要抓手。 国家铁路领域，政策面与基本面共振、项目需求和资金来源均已明确，我们看好2019年设备总投资将达到1200亿以上，同比+20%，重点推荐中国中车，建议关注：思维列控、华铁股份等，获益板块还包括工程机械，重点推荐三一重工和恒立液压。 城轨行业积极变化：第一，发改委自重启审批以来，已密集批复了上海、杭州、武汉、苏州、沈阳、重庆、长春、济南等八个一二线城市的城轨项目中期规划，解决的是可建项目不足的问题，2019年新开工项目数量及里程数有望相较于2018年的低谷出现大幅回升。第二，我们对于2019年的城轨通车情况较为乐观，主要原因为城轨建设配套资金的体量快速提升。表现最为明显的为新增地方政府专项债。与此同时，PPP融资渠道也开始明显回温。重点推荐：中国中车，建议关注：众合科技、思维列控、华铁股份等。 2） 产业结构调整仍将持续，重点布局领域为本年度景气度较高的光伏、新能源设备等。 光伏政策边际改善，11月以来国家高层连续表态支持新能源发展，关注新能源减税控费，预计19-20年补贴仍将存在、2020年平价上网预期增强。光伏技术进步带动设备投资持续需求。重点推荐：中环股份，关注晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份。 新能源领域未来有望成为我国高端制造引领全球的领域。其中新能源车全年销量达到125.6万辆（前11个月产销量分别105万辆和103万辆），电池作为核心生产环节龙头集中度稳固、宁德时代陆续宣布与上汽、广汽、吉利等主流车企合资建厂计划，加上特斯拉、LG、SDI等相继建厂、扩产，利好产业链上下游国产化，设备投资优先受益。重点推荐：诺力股份、赢合科技、百利科技、先导智能等。 3）中美贸易摩擦减弱，未来投资情绪有望复苏 从7月份以来装备采购呈现放缓、甚至是下滑的趋势，而同期的经济数据并未显示大幅下滑。我们判断因为贸易摩擦带来的悲观预期影响较大。因此在中美谈判顺利的背景下，受到贸易摩擦抑制的设备更新和扩产需求或将逐步得到释放，比如机器人、激光设备、机床、注塑机、工控等主机领域及其零部件供应商都将获益，重点关注：埃斯顿、锐科激光、海天国际（港股）、汇川技术等。由此推演，工业土地和工业厂房建设的需求也将重新激发，重点推荐：浙江鼎力。 2. 本周专题：机械行业春季攻势行情将如何演绎？ 2.1. 年初以来上演“春季攻势”行情，各大板块有不同程度表现 所谓“春季攻势”通常发生于岁末年初，这一阶段经济政策、上市公司业绩、年后新开工情况等均处于“真空期”阶段，叠加春节后资金回流带动流动性改善，推动股市反弹。 年初至今，在外资大幅流入、贸易摩擦预期改善等多重因素的推动下，A股大盘指数出现不同程度的回升，其中深证成指、沪深300、中证800涨幅均超10%，呈现“春季躁动”。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图1：年初至今各类指数涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 分大类板块看，消费（家电、食品饮料）、金融（非银金融）、中游（机械设备、电子设备）、科技（电子、军工、计算机）等均有不同程度的表现。其中机械设备行业（申万）年初至今涨幅为8.93%，落后于沪深300涨幅（10.90%），在28个一级行业中排名11。 图2：年初至今各机械设备（申万）涨幅8.93%，在28个一级行业中排名11 资料来源：Wind，天风证券研究所 机械子行业中，具备高科技属性的3C设备和半导体设备涨幅居前，具备超额收益；工程机械涨幅居中，与行业整体涨幅基本一致；缝制设备、锂电设备、煤机等涨幅靠后。 图3：机械子行业年初至今涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 12.24% 10.90% 10.20% 9.78% 9.44% 9.33% 8.58% 8.03% 7.89% 7.56% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%8.93% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%家用电器 电子 食品饮料 农林牧渔 电气设备 非银金融 计算机 建筑材料 通信 国防军工 机械设备 采掘 化工 商业贸易 钢铁 银行 房地产 医药生物 有色金属 交通运输 轻工制造 汽车 传媒 纺织服装 综合 建筑装饰 公用事业 休闲服务 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%3C设备 半导体设备 核电装备 电梯 基础关键部件 港口机械和重型装备 制冷及温控设备 工程机械 智能制造 化工环保装备 仪器仪表 机床 轨交 油气装备 其他专用设备 农机 金属制品 煤机 锂电设备 缝制设备 区间涨跌幅（算术平均） 区间涨跌幅(流通市值加权平均) 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2.2