2017年7月24日至2017年7月28日周报（第53期）：震荡偏强，关注绩优及改革主线

震荡偏强，关注绩优及改革主线 川财研究 । 宏观策略部 常规报告 । 策略周报 执业分析师 王鹏 证书编号：S 1100516120001 021-68595118 wangpeng@cczq.com 报告联系人 邓利军 证书编号：S 1100115110002 021-68595193 denglijun@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——2017年7月24日至7月28日周报（第53期） 核心观点  川财策略周观点： 政策仍中性偏严，短期对市场风险偏好仍将压制，但流动性和经济及改革预期改善，短期存量博弈格局延续，绩优仍是主线。IPO加速常态化、各部委对金融工作会议精神落实等使得短期风险偏好仍受压制。但二季度及高频经济数据仍显示短期经济持续改善；国资委强调处置“僵尸企业”、推进债转股和混改，改革预期升温；业绩和改革主线延续仍是短期市场震荡偏强的核心因素。  市场趋势的核心变化因素： （1）央行一周大幅净投放5100亿，创今年1月份以来最高；此外上周央行超额续作3600亿的1年期MLF，因7月份有3575亿元MLF到期。（2）7月19日国资委传达金融工作会议时强调，坚定不移去杠杆、处置“僵尸企业”，通过市场出清、债务重组、债转股等方式实现削债、减债和减负，推动混合所有制改革。  行业配置和主题策略： 业绩和改革仍是主线，继续关注周期和低beta行业。（1）短期结构性行情仍将延续，资金仍将集中在业绩和改革主线上。（2）绩优主线仍将集中在两个方面:一是低估值的金融、食品、家电等，处于中期的业绩回升周期中；二是钢铁、有色、煤炭等周期板块，受益于短周期经济回升带来的盈利大幅改善，目前仍未出现经济或商品价格出现明显见顶的信号，短期仍可在调整时关注。此外，二季度低beta行业中，只有石化板块稍有表现，纺服、商贸等涨幅落后、叠加业绩预期可能有所改善的行业值得继续关注。（3）改革预期升温，短期关注“债转股”和混改等可能的超预期主题性机会。作为金融监管工作会议的呼应，国企“债转股”未来或超预期。  风险提示： 宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险；数据有一定的延时风险。 2017年7月23日 2 / 12 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 目 录 一、上周市场表现回顾（2017/7/17-2017/7/22） .............................. 4 二、市场趋势展望：大盘短期仍震荡偏强 ........................................... 4 2.1经济政策：短期流动性偏宽松，经济和改革预期改善 ........ 4 2.2资金供求：外部资金短期偏宽松，市场资金仍流入 .......... 6 2.2.1外部资金：央行大幅净投放，短期流动性仍偏宽松 ...... 6 2.2.2股市资金：中长期持续流入，短期资金有所流出 ........ 7 2.3情绪与技术：个股持续与指数背离，短期可能补涨 .......... 7 2.3.1市场情绪：个股相对指数持续偏低和背离，短期仍面临补涨 ........................................................ 7 2.3.2技术分析：上证中短期延续震荡偏强，创业板中短期仍弱 8 三、行业主题：继续聚焦业绩和改革主线 ........................................... 8 风险提示 ........................................................................................... 11 3 / 12 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 图表目录 图 1： 上周国内市场与商品市场表现 ........................................... 4 图 2： 上周全球股指表现 ............................................................... 4 图 3： 国债收益率继续企稳震荡 ................................................... 5 图 4： Shibor利率继续震荡回落 .................................................. 5 图 5： 央行大幅净投放货币 ........................................................... 5 图 6： 央行4-7月小幅净投放MLF ................................................ 5 图 7： 6月各经济分项继续企稳回升 ............................................ 6 图 8： 6月份基建和制造业投资继续回升 .................................... 6 图 9： 短期利率 ............................................................................... 7 图 10： 国债收益率 ........................................................................ 7 图 11： 沪/深股通额度使用 .......................................................... 7 图 12： 融资买入/偿还与成交额 .................................................. 7 图 13： 位于200日均线以上个股占比 ........................................ 8 图 14： 涨幅超5%个股占比 ........................................................... 8 图 15： 上证综指日线图 ................................................................ 8 图 16： 创业板指日线图 ................................................................ 8 图 17： 一级行业涨跌幅（7/17-7/21） ...................................... 9 图 18： 低beta行业未来两月有望补涨 ...................................... 9 图 19： 行业资金变化 .................................................................... 9 图 20： 行业增减持 ........................................................................ 9 图 21： 一级行业市净率（整体法） .......................................... 10 图 22： 一级行业市盈率（TTM，整体法） ................................ 10 4 / 12 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 一、上周市场表现回顾（2017/7/17-2017/7/22） 图 1： 上周国内市场与商品市场表现 图 2： 上周全球股指表现 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 二、市场趋势展望：大盘短期仍震荡偏强 2.1经济政策：短期流动性偏宽松，经济和改革预期改善 央行大幅净投放维持短期流动性平稳，流动性短期预期仍偏宽松。央行继续超量对冲逆回购，大幅净投放，短期市场利率维持平稳，流动性预期仍偏宽松：一是市场利率上，国债收益率、隔夜shibor利率等市场利率一周基本维持稳定；10年期国债收益率基本持平，3月期和1年期国债收益率继续回落；而shibor利率短升长降，2周的shibor利率持续回落；整体市场利率维持平稳，且期限结构回归正常，显示短期流动性偏紧预期较弱。二是央行政策上，央行一周大幅投放7100亿的逆回购，尽管有2000亿到期，但仍大幅净投放5100亿，创今年1月份以来最高；此外上周央行超额续作3600亿的1年期MLF，因7月份有3575亿元MLF到期，其中13日、18日和24日分别到期1795亿元、395亿元和1385亿，如果24日央行不展开MLF操作，7月份通过MLF净投放25亿；由此可见央行维持短期流动性的政策意图明显，预计经过本周大幅净投放后，后续几周通过逆回购或MLF净投放的概率偏小；短期流-1.0 -0.7 -0.3 -0.3 0.0 1.8 1.9 -3.2 -0.6 0.1 0.1 0.5 0.6 0.7 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 郑商所棉花上期所螺纹钢上期所锌大商所大豆郑商所白糖上期所铜上期所金创业板指深证成份指数中证全债指数中证股票基金指数上证综合指数中小板指沪深300-3.1 -2.2 -1.9 -1.1 -0.3 -0.1 0.0 0.1 0.5 0.5 1.0 1.2 1.5 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 法兰克福DAX指数巴黎CAC40指数俄罗斯RTS指数圣保罗IBOVESPA指数道琼斯工业平均指数东京日经225指数孟买Sensex30指数多伦多股票交易所300指数上证综合指数标准普尔500指数伦敦富时100指数恒生指数韩国综合指数 5 / 12 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 动性预期平稳偏宽松。 图 3： 国债收益率继续企稳震荡 图 4： Shibor利率继续震荡回落 资料来源：Wind,川财证券研究所 资料来源：Wind,川财证券研究所 图 5： 央行大幅净投放货币 图 6： 央行4-7月小幅净投放MLF 资料来源：Wind,川财证券研究所 资料来源：Wind,川财证券研究所 经济数据显示短期经济持续改善，市场对盈利改善的预期将持续，周期性行业仍受益。本周公布的二季度经济数据显示短期经济持续回升，市场短期对经济改善的预期将持续：一是从6月份经济数据来看，工业增加值、发电量同比增速等工业生产数据超预期环比上升；6月份消费和投资基本保持平稳，尤其是投资，与我们下半年策略中预计的相符，制造业和基建投资增速仍继续回升，房地产投资增速继续回落；未来几个月，我们重申之前的观点，由于财政空间偏大、基建投资处于历史低位及企业库存偏低，基建投资和制造业投资三季度均面临震荡回升，三季度经济表现不悲观。二是高频数据方面，6大发电集团日均耗煤和同比增速仍继续回升，创近两年新高；房地产销售仍偏弱。因此经济环比改善的信号仍持续，短期市场对盈利改善的预期仍将延续，周期性行业短2.602.702.80