银行业务（超重）：对造船厂敞口保持冷静

发生了什么？事件：在大宇造船和海洋工程公司（Daewoo Shipbuilding＆Marine Engineering）的困境之后，有关三星重工和现代重工可能记入海外订单亏损的消息使银行股承压。影响：人们对造船商对大型项目的会计表示怀疑，而银行由于对造船商的敞口而担心信贷成本飙升，因此面临着日益恶化的情绪。行动：我们认为，鉴于2008年金融危机之后，多数造船企业进行了重组，银行减少了对该行业的敞口，因此银行不太可能需要进一步向造船企业提供或提供流动性。 2015年7月21日Jaewoo Kim分析师荣焕公园研究助理jhed.park@samsung.com 822 2020 7745银行业（超重）对造船厂的暴露保持冷静快速浏览担心造船商的损失定价过高：7月15日的媒体报道说，大宇造船和海洋工程公司很可能会因海外订单而蒙受巨额损失，这使该部门对该类订单的会计方法产生了怀疑。 7月17日的消息称，现代重工和三星重工也可能连续第二年这样做，这对银行业的情绪构成压力。话虽如此，尽管目前难以确定银行的损失，但我们仍感到担忧过度。锻炼不是大型造船厂的最佳选择：大型造船厂不太可能突然进入锻炼计划，因为债权人可以从履行订单，产生现金流和改善财务状况中获得更多收益。在锻炼计划下，造船厂往往面临订单取消和现金流量下降的问题，给提供退款担保（RG）的金融机构造成了负担。更好的银行自愿安排：自愿安排的使用应减少对银行收入的侵蚀（相对于锻炼计划），因为它们使银行能够：1）将有问题的贷款归类为预防性贷款，无需准备金； 2）减少接触。在锻炼计划中，银行：1）重新评估风险敞口并提高准备金； 2）根据RG拨备10％，并偿还已取消合同的预付款； 3）批准债务重排或债务至权益掉期，这些债务或权益掉期会产生诸如估值损失之类的成本； （4）流动性的供应和准备。大多数造船商已经进行了重组：在韩国排名前16位的造船厂中，有一半以上在法院接管，清算或演习中。在全球金融危机之后，两家中型公司（例如21世纪造船，Nokbong造船和大韩造船）以及大型公司（例如STX造船，Sungdong造船与海洋工程和SPP造船）都接受了培训目前，只有六家大型公司正常运营：HHI，SHI，DSME，现代三宝重工，现代三浦造船厂和韩进重工，尽管去年的经营亏损为3.2韩元，但HHI的债务率还是可观的221％。 ，尽管SHI的资本只有在亏损上增加1亿韩元的情况下才会被侵蚀（令人担忧）； HSHI和HMD遭受巨额亏损的风险较低，因为它们积压的离岸工厂很少且没有离岸工厂。国有银行对造船厂的敞口更大：对于国有银行来说，让造船厂承担更多的麻烦。据KisLine称，此类银行占该行业对前五名造船厂的敞口的74.7％（占该行业对DSME敞口的86.8％），而私人银行则占18.7％。由于债权人的组成相对简单明了，因此债权人在选择使损失最小化的路径时应几乎没有障碍。（接下页）三星证券（韩国）行业更新 2015年7月21日银行业2私人银行的风险主要是使用和付款担保：在私人银行应收造船商的贷款中，定期贷款占很小的比例。例如，此类银行向DSME的2t韩元短期贷款包括1.4t韩元的使用。 DSME的年度报告显示，该公司主要从国有银行那里获得了不包括使用期限的贷款（即定期贷款，融资贷款和长期外币贷款），其中私人贷款仅转向了Hana Financial Group（KRW55.3b） 。也就是说，来自HFG的贷款被分类为（较不令人担忧）短期贷款。过去的案例：自全球金融危机以来，债权人倾向于为陷入困境的大型造船厂提供自愿性安排，而不是采用突然的锻炼计划，因为这种选择使公司能够在进入锻炼计划之前进行重组，从而最大程度地减少了对金融机构的损害。例如，STX Shipbuilding缩减了几年的规模，然后在2013年申请锻炼，将三个债权人（Woori Financial Group，Shinhan Financial Group和Hana Financial Group）的准备金限制为KRW730b-不包括Woori Financial Group的准备金降至208.6KRW 。国内造船厂：等级和地位秩建造者积压的船只数量合计（DWT）状态1现代重工10618,307,0572大宇造船海洋工程13117,790,3983现代三宝重工9314,446,4144三星重工9211,069,0935松东造船718,056,053锻炼计划6STX565,575,887锻炼计划7现代Mipo船坞1264,781,7678大韩造船203,195,698法院接管9韩进重工建设232,862,450同意改善财务结构10SPP331,956,020锻炼计划11大新造船与工程18221,000锻炼计划12市南重工315,0001321世纪造船113,019清算14东方造船厂18,500锻炼计划15韩国柳濑13,500三宝造船通过拍卖购买16浦项制铁12,000正在讨论是否进入锻炼计划注：截止2014年资料来源：克拉克森斯DSME：2015年第一季度末的净债务DSME：债券到期结构（韩元）（韩元）短期借款1,9702H15 *500远距1,4102016743长期借款的当期部分1,5372017954长期债券的流动部分5062018550长期借款2,009201960项目融资1,030总2,807短期债券199长期债券的流动部分506公司债券2,274未偿债券总额2,259计息债务总额8,494调整（折扣或溢价）(43)现金及现金等价物123注意：* 7月200韩元，11月300b韩元净债务8,372资料来源：公司资料资料来源：公司资料 2015年7月21日银行业3DSME：借款详细信息（韩元）出借人种类2015年1季度2014年第4季度计价单位国民银行银行透支1.924.6KDB贷款-70.0友利银行贷款-70.0哈纳银行贷款-70.0韩国银行贷款-40.0短期小计1.9274.6外币计价KDB等远距1,373.01,577.3哈纳银行贷款55.345.1韩国进出口银行造船贷款49.9113.3小计1,478.21,735.7总1,480.12,010.2计价单位KDB购买设备的贷款200.0200.0140.0140.0-70.0友利银行购买设备的贷款0.20.2雨果贷款0.50.5小计340.7410.7外币计价KDB经营贷款806.7549.6长期诺克能源相关专用基金13.113.1韩国进出口银行海外投资贷款39.042.9造船贷款1,138.7643.0蓝色海洋（SPC）经营贷款221.0219.8国民银行等助攻0.2 0.2小计2,218.7 1,468.7扣除：(1,192.9)(552.9)当前的长期期限债务 总1,366.51,326.5注意：基于韩元计价的贷款来源：FSS银行：接触5家主要造船厂（1）（韩元）总HI现代三宝总贷款额证券等总贷款额证券等总贷款额证券等国民2,385.1889.61,495.5578.0365.0213.0133.396.037.3新韩4,760.1366.34,393.81,675.946.21,629.7945.853.2892.6友织5,195.01,099.04,096.02,399.8384.72,015.1557.6251.2306.4HFG3,919.41,310.32,609.11,487.8329.71,158.1544.259.7484.6哈纳银行2,203.4776.61,426.7723.0284.5438.4321.133.0288.1韩国银行1,716.1533.71,182.4764.845.2719.7223.126.7196.4IBK1,366.3213.81,152.5401.4102.1299.30.0其他国家银行237.298.4138.9100.534.965.734.128.45.7大邱银行50.050.00.050.050.00.00.0釜山银行38.77.531.20.00.00.01.00.01.0庆南银行112.934.878.133.724.59.27.50.07.5全北银行100.050.050.050.050.00.020.00.020.0光州银行57.335.322.10.00.00.040.735.35.5外资银行4,099.81,175.62,924.22,970.0677.12,292.90.0KDB7,639.04,017.03,622.02,298.61,640.7657.9206.375.7130.6Suhyup22.020.51.50.00.00.021.720.51.2NH银行5,176.5238.14,938.3793.7153.4640.41,046.120.51,025.6韩国进出口银行27,138.73,819.223,319.56,270.71,395.34,875.42,363.8579.41,784.4国家银行11,660.92,842.38,818.63,975.8900.23,075.61,726.7272.61,454.1国有银行46,537.59,407.637,129.912,164.33,676.28,488.14,195.4947.23,248.2总62,298.213,425.548,872.819,110.15,253.513,856.65,922.11,219.84,702.3(%)国家银行18.721.218.020.817.122.229.222.330.9国有银行74.770.176.063.770.061.370.877.769.1 2015年7月21日银行业4银行对5家主要造船厂的投资（2）（韩元）SHI现代Mipo船坞DSME总贷款额证券等总贷款额证券等总贷款额证券等国民519.329.9489.4197.424.2173.3957.1374.6582.5新韩1,042.2150.0892.2669.50.0669.5426.7116.9309.8友织1,029.228.41,000.8548.638.3510.3659.7396.3263.4HFG196.6168.628.0514.449.1465.31,176.4703.2473.2哈纳银行0.00.00.0300.90.0300.9858.4459.1399.3韩国银行196.6168.628.0213.549.1164.4318.0244.173.9IBK177.01.5175.5691.120.5670.696.989.87.1其他国家银行56.80.056.84.44.40.041.430.710.7大邱银行0.00.00.00.00.00.00.0釜山银行0.00.00.00.037.77.530.2庆南银行56.61.954.76.70.06.78.48.40.0全北银行0.00.00.09.90.09.920.10.020.1光州银行10.10.010.10.06.50.06.5外资银行852.9291.6561.366.966.90.0210.0140.070.0KDB865.6750.0115.6135.5106.129.44,133.11,444.52,688.5Suhyup0.00.00.00.30.00.30.00.00.0NH银行1,109.31.51,107.8593.413.0580.41,633.949.71,584.2韩国进出口银行4,875.0400.04,475.01,159.5230.8928.712,469.81,213.811,256.0国家银行1,881.6350.31,531.21,402.477.71,324.72,674.41,241.41,433.0国有银行8,056.01,181.46,874.73,128.4408.72,719.718,993.53,194.115,799.3总10,790.51,823.38,967.24,597.7553.34,