投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-06-09 基本面缓慢改善，现货悲观情绪不改 策略摘要 行情回顾： L1509跌0.90%至9350元/吨，成交56.9万手（-17.3万手）；持仓51.8万手（+8004手）。9-1价差320（-10）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油7月合约58.14（-0.99）美元/桶；布伦特原油7月合约收62.69（-0.62）美元/桶。CFR日本石脑油价格547.38（-16.37）美元/吨，乙烯CFR东北亚1415（+5）美元/吨；CFR东南亚1420（+20）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油定价9400（-150）元/吨，中石化定价9350（+0）元/吨，市场价9550（+0）元/吨，煤化工料9450（+0）元/吨；华东地区，中油挂牌9800-9850（+0）元/吨，中石化定价9700-9750（+0）元/吨，市场价在9700-9750（+0）元/吨；华南地区，中油挂牌9850（-100）元/吨，中石化定价9850-9950（+0）元/吨，市场价在9850-10300（-50）元/吨。 投资逻辑： 石化利润恢复至检修前水平，虽仍处于过去三年来的高位区间，但矛盾已明显缓解；从实际复产来看，线性排产增量低于预期，上游压力不大，没有强烈的降价清库预期；从进口角度来看，也未发现增量冲击。 上周开始，我们认为，供应预期的校正使得LLDPE逐步具备反弹基础。但从实际情况来看，需求淡季、贸易商情绪悲观成为LLDPE现货反弹的较大障碍。期货方面，L1509对现货低贴水，也压制了反弹的动力。如没有外力冲击（如原油、宏观预期等），LLDPE自身涨跌两难，或受情绪影响延续弱势。 期现：L1509较华北煤化工料贴水100元/吨。 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 投资建议： 单边观望；800-1000元/吨入场买L抛PP，目标1500元/吨以上，止损600-650元/吨；L9-1正套300-350元/吨区间入场，目标550-600元/吨，止损200-250元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破60-70美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月9日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/6/52015/6/8涨跌幅天津现货-主力合约95200+105余姚现货-主力合约295350+55广州现货-主力合约495600+105L9-1330320-10L1-5290260-30期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 15061507150815091510151115121601160216031604LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/11/262014/12/102014/12/242015/01/072015/01/212015/02/042015/02/182015/03/042015/03/182015/04/012015/04/152015/04/292015/05/132015/05/27基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/272015/05/042015/05/112015/05/182015/05/252015/06/012015/06/08L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/05/072014/06/072014/07/072014/08/072014/09/072014/10/072014/11/072014/12/072015/01/072015/02/072015/03/072015/04/072015/05/072015/06/07LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月9日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/212015/06/04L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/11/262014/12/102014/12/242015/01/072015/01/212015/02/042015/02/182015/03/042015/03/182015/04/012015/04/152015/04/292015/05/132015/05/27LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/11/242014/12/082014/12/222015/01/052015/01/192015/02/022015/02/162015/03/022015/03/162015/03/302015/04/132015/04/272015/05/112015/05/25LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/07/242013/09/242013/11/242014/01/242014/03/242014/05/242014/07/242014/09/242014/11/242015/01/242015/03/242015/05/24HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 0 200 400 600 800 1000 2013/06/082013/08/082013/10/082013/12/082014/02/082014/04/082014/06/082014/08/082014/10/082014/12/082015/02/082015/04/08石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月9日