中国银行业：中国人民银行最终降准对中国银行保持乐观

2015年2月4日 亚洲日报中国银行业维持增持中国人民银行最终削减存款准备金率；对中国银行保持乐观王维克/研究分析师/ 852 2101 6730 / victor.wang@credit-suisse.com朱e（Steven Zhu）/研究分析师/ 852 2101 6535 / steven.zhu.2@credit-suisse.com●中国人民银行今天傍晚宣布，将把中资银行的法定存款准备金率（RRR）下调50个基点，并将中小企业和零售贷款比例较高的合格城市商业银行和农村商业银行的存款准备金率下调50个基点。●我们预计降准将从银行业释放6800亿人民币的流动性，并将中资银行的2015年盈利提升0.9％。在中国的银行中，CRCB，BOCQ和HRBB等具有强大存款网络和收购能力的城市商业银行应受益最大。如果我们假设这些银行额外下调存款准备金率50个基点，则可以将其2015年预期利润提高1.8-2.4％。●降准略微缓解了2014年11月基准利率下调带来的一些利润压力。这也将改善市场图2：由于农历新年和IPO发行高峰之前的流动性压力，SHIBOR自2014年12月以来回升 8.06.04.02.00.010月06日11月7日12月08日1月10日2月11日3月12日14年5月13日春节前的流动性。我们的观点是的 SHIBOR 1D SHIBOR 7D SHIBOR 1M政府还有更多的空间采取进一步的宽松措施来稳定恶化的经济。●我们继续对中国银行持正面看法，并认为宽松的货币政策（以及因此更加活跃的家庭资产配置）是股价上涨的主要动力。 CMB-H和ICBC-H仍然是我们的首选。图1：降准将使中国银行的利润提高0.9％2014年系统存款（人民币百万元）117合格的城乡商业银行存款准备金率下调（bp）100其他银行存款准备金率下调（bp）50降准释放的流动性（人民币10亿元）678美东时间。 2015年行业利润（人民币bn）*1,560降低中国上市银行的存款准备金率利润＃0.9%*预计2014年部门的利润将同比增长10％； ＃假设将有息资产的10％，40％和50％重新分配到贷款，银行同业和投资中；资料来源：中国人民银行，瑞士信贷估计。中国银行下调存款准备金率50个基点，改善了春节前的流动性压力2014年11月基准利率下调后，中国人民银行与其他央行一起进一步放宽货币政策。该行周三晚间宣布，将中资银行的法定存款准备金率（RRR）削减50个基点，并将对中小企业贷款的城市商业银行和农村商业银行的存款准备金率进一步下调50个基点。资料来源：彭博社，瑞士信贷研究。降准将使中国银行的利润提高0.9％我们预计降准将使银行业释放6800亿人民币的流动性，并将中资银行2015年的利润提升0.8％。在中国的银行中，CRCB，BOCQ和HRBB等具有强大存款网络和收购能力的城市商业银行应受益最大。如果我们假设这些银行额外下调存款准备金率50个基点，则可以使它们的2015E利润提高1.4-2.4％。图3：降准对A + H上市中国银行利润的影响注：我们假设城乡商业银行存款准备金率下调100bps；资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。部分满足选择性宽松标准（新的MSE贷款> 2013年新贷款总额的50％，而MSE贷款余额> 2013年贷款总余额的30％）。由于去年大多数上市城市商业银行获准选择性降低存款准备金率，因此我们认为实际存款准备金率将下调100个基点。对于银行来说，降低存款准备金率基本上意味着他们可以将一些亏损头寸（中国人民银行每年支付准备金1.6％，而银行的存款成本为2％或更高）转换为债券或银行间资产，收益率为4-5％。但是，降准与贷款承销关系不大，而贷款承销是由中国人民银行的贷款额度控制的。我们认为政府此次下调存款准备金率（RRR）的主要原因是：（1）通货膨胀环境；（2）PMI和外汇储备的经济数据恶化；（3）货币市场利率和春节前新股发行热潮中，流动性压力加大。我们认为政府有更多空间采取进一步宽松措施来稳定经济。图4：历史降准后的市场反应.CSI300恒指.HSCE公告日期1天1瓦1m1天1瓦1m1天1瓦1m2008年9月15日-4%6%-4%-5%1%-16%-7%3%-19%08年10月8日-1%-5%-16%3%4%-4%4%6%-3%08年11月26日1%6%2%1%2%6%3%4%11%08年12月22日-5%-8%0%-3%-2%-9%-5%-4%-11%11年11月30日2%0%-8%6%7%3%8%10%5%2012年2月18日0%4%3%0%0%-1%0%0%-4%2012年5月12日-1%-2%-4%-1%-5%-7%-2%-6%-8%注：中国人民银行，瑞士信贷研究。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。BoNB BoNJ BoBJ PAB HXB IB SPDB汇商中国银行哈尔滨CRCB CEB MSB中信CMB BCOM BOC ABC CCB中国工商银行 2015年2月4日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2015年2月4日）中国农业银行（1288.HK，HK $ 3.78）中国农业银行（601288.SS，人民币3.36元）重庆银行（1963.HK，HK $ 6.27）北京银行（601169.SS，Rmb10.04）中国银行股份有限公司（3988.HK，HK $ 4.33）中国银行股份有限公司（601988.SS，人民币4.13元）交通银行（601328.SS，人民币6.02元）交通银行（3328.HK，HK $ 6.56）南京银行（601009.SS，人民币12.5元）宁波银行（002142.SZ，Rmb13.7）中信银行（0998.HK，HK $ 5.74）中信银行（601998.SS，人民币6.72元）中国建设银行（601939.SS，人民币5.72元）中国建设银行（0939.HK，HK $ 6.27）中国光大银行（601818.SS，人民币4.05元）中国光大银行（6818.HK，HK $ 4.27）招商银行（600036.SS，人民币14.3元）招商银行（3968.HK，HK $ 17.4）中国民生银行股份有限公司（600016.SS，人民币9.14元）中国民生银行股份有限公司（1988.HK，HK $ 9.02）重庆农村商业银行（3618.HK，HK $ 4.61）哈尔滨银行（6138.HK，HK $ 2.9）华夏银行（600015.SS，Rmb11.84）汇商银行（3698.HK，HK $ 3.38）中国工商银行（601398.SS，人民币4.41元）中国工商银行（1398.HK，HK $ 5.57）兴业银行（601166.SS，人民币14.11元）平安银行（000001.SZ，人民币13.71元）上海浦东发展银行（600000.SS，人民币14.18元）重要的全球披露披露附录我本人Victor Wang证明，（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与该直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了“中性”股票评级定义中的+10 -15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。 2015年2月4日 亚洲日报-页3 之5-*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*46%（53％的银行客户）中立/持有*38%（49％的银行客户）跑输/卖出*14%（44％的银行客户）受限制的2%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。有关完整的公司名称，请参见“提及的公司”部分主题公司（0998.HK，601398.SS，600016.SS，601328.SS，1988.HK，1288.HK，600036.SS，1398.HK，601939.SS，3988.HK，6138.HK，3328。 HK，000001.SZ，601169.SS，601166.SS，0939.HK，601988.SS，601288.SS，601818.SS，6818.HK，601998.SS，3968.HK）当前为或曾经在本报告发布之日前的12个月内，瑞士信贷的客户。瑞士信贷为标的公司提供了投资银行服务（601398.SS，601328.SS，1288.HK，600036.SS，1