商品评论1月评论：某些商品价格的多年低点 大多数基本金属和散装商品的平均价格在1月份环比均大幅下降，在某些情况下达到了自全球金融危机以来的最低水平。贵金属表现更好，尽管按历史标准衡量，它们几乎不坚挺。最新消息 初步的运输数据凸显了对澳大利亚人的干扰铁矿一月份出货量。根据自重吞吐量计算，今年前五周澳大利亚铁矿石的出货量与2014年相比增长了约25％。力拓港口的吞吐量同比增长21％，必和必拓（BHP）增长37％，福泰斯库（Fortescue）增长23％。这凸显出，缺乏通常的旋风影响出口量，将导致整个第一季度的出货量超出预期，这是导致本月铁矿石现货价格疲软的众多因素之一。同时，在传统的雨季，巴西港口的货运量仅同比增长了2％。 瑞士，主要的中心金精炼和贸易，周二发布了其12月和2014年全年黄金贸易数据。 12月，黄金出口量为140吨，进口量为192吨，其中包括doré之类的非固体黄金，我们估计相当于134吨黄金。这些流量比11月份有所下降，但大约是全年的平均值。全年出口量为1,746吨，进口量（我们估计）为1,740吨。出口的主要目的地是印度（471吨），其次是香港（377吨）和中国（213吨）（反映出黄金直接运往中国而不是香港的更大趋势）和新加坡（134吨）。进口种类更多，其中许多来自矿业国家需要提炼，尽管主要来源仍是英国，为652吨，尽管比2013年的近1,700吨有所下降。 世界上最大的煤炭该矿商印度煤炭（CIL）在1月份生产了46.6公吨煤炭，同比下降1.6％。然而，在从4月1日开始的财年（2015财年），CIL的产量仍同比增长6％，这与2010财年至2014财年的复合年增长率仅为1.8％相比有显着改善。该公司制定了雄心勃勃的计划，到2020年将国内产量扩大到10亿吨，考虑到产量增长14％的复合年增长率，并需要完成3条主要铁路线，51条支线和土地收购，我们认为这是不现实的。但是，如果印度国内供应总量的年均复合增长率为7.5％，我们估计这将使动力煤的进口量持平。 赞比亚新任总统埃德加·伦古（Edgar Lungu）周二表示，他已告诉该国政府解决与多家矿业公司的税收纠纷，该国财政部长本周将与矿工坐下来讨论问题，包括增值税退税和新的矿山税提高。该国是世界第七大国铜矿工，并且可以克服这些问题，它将通过增加多个业务部门的产量和提高产量来提供今年约850 kt的矿山产量的17％（扣除可能的破坏性补贴后）。由2H投入生产的First Quantum Minerals的Sentinel铜项目的贡献。随着新兴企业供应前景的指引使我们看到2015年铜市场的平衡，现在的平衡对进一步重大停电的容忍度较低，赞比亚任何持续的矿山停产都可能将精炼市场推向亏损区域。请参阅第7页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.2015年2月4日+86 21 2412 9035安吉拉·毕+86 21 2412 9086陈韶+86 21 2412 9041麦格理资本证券有限公司Graeme Train+44 20 3037 4247薇薇安·劳埃德（Vivienne Lloyd）+44 20 3037 4530傅玉斌+44 20 3037 2622分析师麦格理资本（欧洲）有限公司Matthew Turner+44 20 30374340科林·汉密尔顿+44 20 3037 4061 colin.hamilton@macquarie.comJim Lennon高级商品顾问+44 20 30374271斯蒂芬·柳比萨夫列维奇资料来源：LME，Comex，Nymex，SHFE，金属公告，路透社，LBMA，麦格理研究更改-7,400225-40-500-4020-2,850LME / COMEX股票公吨铝4,033,675LME铜250,250Comex铜19,313铅214,350镍424,572锡11,840锌625,225每天变化％-0.62.10.42.54.91.1-1.1其他价格黄金（美元/盎司）1,264白银（美元/盎司）17.59铂金（美元/盎司）1,228钯（美元/盎司）792石油WTI 51.13美元：欧元汇率1.147澳元：美元汇率0.774每天变化％1.03.50.1-0.10.91.10.70.0LME现金价格美元/吨铝1,874铜5,719铅1,836镍15,256锡18,987锌2,148钴29,640钼19,074全球 麦格理研究商品评论2015年2月4日21月评论：某些商品价格的多年低点 1月，大多数基本金属和大宗商品的平均价格环比均大幅下降，在某些情况下达到了自全球金融危机以来的最低水平。贵金属表现更好，尽管按历史标准衡量，它们几乎不坚挺。 大宗商品价格到2014年年底表现不佳，许多人在2015年第一个月仍然表现不佳。因此，毫无疑问，几乎所有商品的2015年1月平均价格均低于2015年12月，黄金，白银，铂金，和钴。在许多情况下，同比价格也较低，其中石油（下跌50-56％），货运（下跌50％）和铁矿石（下跌47％）大幅下跌。实际上，一月份的许多商品均价是多年来最低的。炼焦煤的月平均价格是自2007年4月以来的最低水平，运费是自2008年12月以来的最低水平，而铜，热轧钢卷，氧化钼，动力煤，原油（布伦特和西德克萨斯中质油）和铁矿石的价格均为2009年以来的最低水平（图。1）。 即使是那些每月平均收益最高的公司，也没有什么可大呼的。 1月白银的平均价格比2014年12月高5％，比2014年11月高7.2％，但这是由于基数较低-2014年11月的价格是自2010年2月以来的最低月度均价。 与去年同期相比，最强的商品是铑（上涨15％）和钴（上涨9.2％）。一些贵金属和贱金属也有所增长，不锈钢，铬铁，铀和氧化铝也有所增长。总体而言，获胜者的收益要小得多比失败者的损失图1选定的每月平均商品价格15年1月变化百分比1月15日变更15年1月最低价格1月14日14年7月14年8月14年9月14年10月14年11月14年12月15年1月妈妈同比以来铜$ /吨7,2957,1057,0016,8726,7416,7016,4235,816-9.4%-20.3%09年7月铝$ /吨1,7261,9452,0301,9931,9392,0541,9131,808-5.5%4.8%14年5月锌锌$ /吨2,0382,3112,3292,2942,2712,2602,1722,111-2.8%3.6%14年5月铅$ /吨2,1492,1892,2372,1222,0372,0241,9361,829-5.5%-14.9%10年6月镍$ /吨14,07919,05118,57618,07915,76715,70715,91914,771-7.2%4.9%14年2月锡$ /吨22,07222,38322,29421,12519,91419,96919,82619,463-1.8%-11.8%12月8日LMEX指数31063271325831873086310929892771-7.3%-10.8%09年7月HR钢卷$ /吨564555553534533518503489-2.8%-13.2%09年6月CR不锈钢$ /吨28153,3903,3373,2333,1762,9502,8292,820-0.3%0.2%1月14日铬铁现货c /磅105113114114114114114113-0.4%7.4%14年7月钴$ /磅13.214.915.315.014.414.014.214.41.3%9.2%14年12月氧化钼$ /磅1013131210999-1.6%-8.6%09年5月氧化铝-现货$ /吨335311317337355354354350-1.2%4.5%14年9月铀$ /磅3528303436413736-3.0%2.1%14年10月布伦特原油$ / brl1091071029788796348-24.4%-56.4%09年3月WTI油$ / brl95104979385766047-21.4%-50.3%2009年2月亨利·哈伯·加斯$ / mmBTU4.74.03.93.93.84.13.43.0-11.7%-36.1%12月9日动力煤离岸价RB$ /吨8371716866666661-8.0%-26.8%09年6月动力煤离岸价Newc$ /吨8369696664646463-1.1%-24.0%09年4月焦煤现货离岸价$ /吨130112113111111112112108-3.1%-16.6%2007年4月铁矿粉现货$ /吨12896928380736968-2.0%-47.1%09年5月货运：巴西中国$ /吨21.819.921.522.019.921.613.611.0-19.3%-49.7%08年12月金美元/盎司1,2441,3121,2951,2391,2231,1761,2001,2504.2%0.5%14年12月银美元/盎司20212018171616175.0%-14.2%14年12月铂美元/盎司1,4231,4931,4481,3621,2601,2091,2151,2432.3%-12.6%14年12月钯美元/盎司734872875842779781806784-2.6%6.8%14年11月铑美元/盎司1,0431,1801,3781,3141,2311,2251,2071,200-0.6%15.0%14年7月资料来源：伦敦金属交易所（LME），金属通报，普氏能源资讯，水务署，CRU，波罗的海交易所，麦格理研究公司，2015年2月 麦格理研究商品评论2015年2月4日3 月平均数可能会掩盖最近的方向变化。图2显示了2015年1月（即从第一天到最后一天）的金属和大宗商品交易情况。该图与平均价格没有太大差异，几乎所有基本金属和大宗商品的价格均下跌，其中一些（铁矿石和铜的价格最明显）下跌。这些群体中只有两个获益者。贱金属方面，铝的价格小幅上涨，而纽卡斯尔的大型动力煤上涨了2％，尽管这并不代表更广阔的动力煤市场，南非和欧洲的价格在同一基础上分别下跌了8％和18％。贵金属明显跑赢大盘，白银上涨了7％，尽管在1月份的最高点，月初至今上涨了15％（灰色柱线）。钯和铑回落。图2贵金属在2015年1月疲软的情况下成为主要涨幅（1月30日相比12月31日的价格变动百分比）基础珍贵散装铝铅镍锡锌LMEX钼铜银金铀铂钯铑NEWC动力煤FeCr Met煤钢HRC钴废钢铁矿(20%) (15%) (10%)(5%)0%5%10%15%20%25%30%价格变化百分比资料来源：伦敦金属交易所（LME），金属通报，普氏能源资讯，水务署，CRU，波罗的海交易所，麦格理研究公司，2015年2月 如果每个金属/大宗商品的价格在月/年开始时都指数化为100，如图3-5所示，则可以清楚地看到每天的这些趋势。值得注意的是，除铜外，基本金属价格的下跌（图3）在月中之后有所缓解。图3其他基本稳定图4银色突出，但无法维持激增105100年初至今指数表现（14年12月31日= 100）12011511095锡锌90铜 铅铝镍8510510095901月1日至8月1日1月15日至1月22日1月29日1月1日至1月8日至1月15日至1月22日至1月29日资料来源：伦敦金属交易所，麦格理研究中心，2015年2月资料来源：彭博社，麦格理研究中心，2015年2月损失百分比/收益百分比范围年初至今指数表现（14年12月31日= 100）铂钯铑银金铀 麦格理研究商品评论2015年2月4日4钢热轧卷遇见煤炭钴铁矿动力煤莫利等级：'000t变更：'000t Al等级：'000t等级：'000t图5 1月铁矿石走向唯一一种方式图6铝库存因融资抑制而下跌105年初至今指数表现（14年12月31日= 100）450铝库存报告更改14,000级10035025013,00012,000