农产品：MPOB 2019年1月棕榈油报告解读

MPOB报告解读 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光期农产品： MPOB 2019年1月棕榈油报告解读 光大期货研究所 农产品研究团队 研究总监：王娜 品种：玉米、玉米淀粉 分析师：侯雪玲 品种：豆类 分析师：孔海兰 品种：鸡蛋 分析师：许爱霞 品种：菜籽类 期市有风险 入市需谨慎 摘要 产地去库慢 棕油震荡走高 近期马来西亚棕榈油局（MPOB）发布了18年12月月度供需报告，产量高于预期，出口低于预期，库存高于预期，报告整体利空。 此篇报告反映出三个点：一是证实马棕油高库存压力及步入减产周期。二是证伪了棕榈油产量迅速下降的预期。三是后期市场关注重点为出口。 东南亚棕榈油供需环境改善，价格重心有望上移。322万吨高库存面临较大的去库难题，无大的天气问题，马棕油主动降库存能力有限，只能靠被动降库存，需要时间较长，重点关注印度采购的持续性以及生物柴油需求。 国内方面，油脂市场仍在被动运行中，自身缺乏主导因素。棕榈油一季度进口量攀升，库存增加为必然趋势，但得益于豆油库存下降，油脂总库存变化不大。节前备货结束，现货清淡。 因此，单边建议逢回调买入，不追涨。基差方面，考虑到船期到港推迟，棕榈油基差有望走强。价差方面，可买1909卖1905，或者买豆油卖棕榈油。 MPOB报告解读 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 一、 MPOB报告内容 近期马来西亚棕榈油局（MPOB）发布了18年12月月度供需报告，报告显示12月毛棕榈油产量为181万吨，环比减2.02%，同比减1.42%；出口量为138万吨，环比减0.57%，同比减3.09%。国内消费33万吨，环比增1.82%，同比增33.68%；期末库存322万吨，环比增6.92%，同比增17.68%。 作为参照，路透、彭博及CIMB预测库存为314万吨。 马棕油产量高于预期，出口低于预期，库存高于预期，报告整体利空。 二、 MPOB报告解读 此篇报告反映出三个点： 一是证实马棕油高库存压力及步入减产周期。库存322万吨是马来西亚棕榈油历史最高值，后期市场逻辑重点在于去库存。减产周期利于马棕油去库存，后期供需格局预期会越来越好，这意味着马棕油价格重心将逐步走高。 二是证伪了棕榈油产量迅速下降的预期。SPOMA的几个高频数据本预期马棕油产量会大幅下降，但最终MPOB不乐观，降幅仅为2%。马棕油产量坚挺。从1月份的情况来看，SPPOMA数据显示马棕油1月1-5日产量环比下降0.91%，单产环比增加0.25%，出油率环比下降0.22%。在不存在大的天气问题背景下，马棕油主动降库存能力不明显。 三是后期市场关注重点为出口。印度将毛棕油进口关税下调4%至40%，精炼棕油进口关税下调9%至45%，印度买货表现积极。船运调查机构表示1月1-10日马来出口环比上升52%，另外ITS数据显示1月1-10日为环比上升47%至45.33万吨。印度需求能否持续将是关注重点。此外，原油反弹生物柴油需求可以逐渐期待。 总的来说，东南亚棕榈油供需环境改善，价格重心有望上移。322万吨高库存面临较大的去库难题，无大的天气问题，马棕油主动降库存能力有限，只能靠被动降库存，需要时间较长，重点关注印度采购的持续性以及生物柴油需求。 国内方面，油脂市场仍在被动运行中，自身缺乏主导因素。棕榈油一季度进口量攀升，库存增加为必然趋势，但得益于豆油库存下降，油脂总库存变化不大。节前备货结束，现货清淡。因此，单边建议逢回调买入，不追涨。基差方面，考虑到船期到港推迟，棕榈油基差有望走强。价差方面，可买1909卖1905，或者买豆油卖棕榈油。 MPOB报告解读 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 三、 MPOB报告图表 图表1：马棕油产量 （万吨） 图表2：马棕油单产（吨/公顷） 资料来源：MPOB 光大期货研究所 资料来源：MPOB 光大期货研究所 图表3：马棕油出口 （万吨） 图表4：马棕油出口分国别（吨） 资料来源：MPOB 光大期货研究所 资料来源：MPOB 光大期货研究所 图表5：马棕油国内消费 （万吨） 图表6：马棕油库存（万吨） 资料来源：MPOB 光大期货研究所 资料来源：MPOB 光大期货研究所 图表7：马棕油库存消费比 图表8：马棕油产量消费比 0501001502002501234567891011122017年2018年五年均值0.200.250.300.350.401234567891011122015年2016年2017年2018年0501001502001234567891011122017年2018年五年均值020000040000060000080000010000002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/11中国印度日本巴基斯坦美国欧盟051015202530351234567891011122017年2018年五年均值0501001502002503003501234567891011122017年2018年五年均值 MPOB报告解读 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 资料来源：MPOB 光大期货研究所 资料来源：MPOB 光大期货研究所 作者：光大期货研究所 豆类油脂分析师侯雪玲 0.60.81.01.21.41.61.82.01234567891011122016年2017年2018年0.70.80.91.01.11.21.31234567891011122016年2017年2018年 农产品编译报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHT FUTURES 1 农产品研究团队成员介绍 农产品研究总监：王娜，目前负责品种玉米、玉米淀粉、棕榈油。 2008 年大连商品交易优秀分析师， 2012 年获文华财经“华山论剑”征稿月度冠军，2014、 2015 年期货日报、大所最佳农牧类期货分析师。自 2011 年开始，连续五年获得国内粮油市场 专刊《粮油市场报》优秀分析师称号。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评 论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表独家评论。 从业资格号：F0243534 投资咨询资格号：Z0001262 E-mail:wangn@ebfcn.com.cn 联系电话：0411-84806856 豆类研究员：侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业七年。2013-2016年连续四年获得中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师“最佳农产品分析师称号”。2013年和团队一起荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章 从业资格号：F3048706 投资咨询资格号：Z0013637 E-mail:houxl@ebfcn.com.cn 联系电话：0411-84806827 鸡蛋研究员：孔海兰，经济学硕士。现任光大期货研究所鸡蛋行业研究员，主要负责鸡蛋及生猪的产业链及期货的相关分析工作。担任第一财经频道经济分析师。 从业资格号：F3032578 投资咨询资格号：Z0013544 E-mail:konghl@ebfcn.com.cn 联系电话：0411-84806842 菜籽类研究员：许爱霞，东北财经大学经济学硕士，现任职于光大期货研究所农产品部。从事农产品分析十年，对软商品及菜油、菜粕类相关产业链有深入的了解，擅长站在现货及产业链的角度为客户提供套期保值方案及趋势性交易策略。 从业资格号：F0238688 投资咨询资格号：Z0001867 E-mail:xuax@ebfcn.com.cn 联系电话：0371-65618032 农产品编译报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHT FUTURES 2 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 研究所联系人：钟小姐 联系电话：021-80213726