投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-12-14 中国重启美豆采购有待证实，油脂油料延续震荡偏弱 重要信息 1. 马来西亚1月继续免征毛棕榈油出口关税。据外电12月13日消息，马来西亚棕榈油局( MPOB )网站引述马来西亚海关消息称，马来西亚1月继续免征毛棕榈油出口关税。自9月以来马来西亚一直维持免征棕榈油出口关税。 2. 中国正式重启美豆采购。美国大豆出口理事会周四称，中国已经在过去24小时里买入150万吨到200万吨大豆，船期在2019年的第一季度。 活跃品种： 重点关注：豆粕 观点：中国重启美豆采购有待证实，预计豆粕期价震荡偏空运行 逻辑：中国重启美豆采购行为有待证实，目前进口美豆加征关税尚未取消，近期关注中美贸易政策变化及大豆进口情况，另外当前国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。豆油方面，目前国内油脂库存整体仍然较高，马棕出口不理想，预计近期豆油继续震荡偏空运行，关注主力下方支撑有效性。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：国内油脂供应压力仍较大 维持低位震荡 信息分析： （1）12月13日大连盘棕榈油价格震荡收涨，截止收盘，1905合约开盘4502，最高4534，最低4478,收盘4504，涨4，日增仓18320，持仓量431598。 （2）马来西亚1月继续免征毛棕榈油出口关税。据外电12月13日消息，马来西亚棕榈油局( MPOB )网站引述马来西亚海关消息称，马来西亚1月继续免征毛棕榈油出口关税。自9月以来马来西亚一直维持免征棕榈油出口关税。 （3）Fitch Solutions :未来几个月棕榈油期价料持稳。据道琼斯12月13日消息，虽然部分市场人士预期2019年棕榈油价格将会反弹,但Fitch Solutions预计未来几个月棕榈油期价将持稳于每吨2000马币。 逻辑：国际市场，11月马棕期末库存破300万吨，MPOB报告呈中性偏空，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，料近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 豆类 观点：中国重启美豆采购有待证实，预计豆粕期价震荡偏空运行 信息分析： （1）昨日豆粕期价小幅收涨，量减能增；豆油期价小幅收跌，量能双升。12月13日大连豆粕主力合约M1905收2702点，较前日涨跌 0.04%，成交量增减-20284手，持仓量增减19532手；大连豆油主力合约Y1905收5376点，较前日增减-0.33%，成交量增减41358手，持仓量增减23090手。 （2）昨日国内豆粕成交量减少，成交价下降。据天下粮仓数据显示，12月13日国内豆粕成交量为4.17万吨，前日成交17.85万吨，平均成交价为2980元/吨，较前日增减-0.27%。 （3）中国正式重启美豆采购。美国大豆出口理事会周四称，中国已经在过去24小时里买入150万吨到200万吨大豆，船期在2019年的第一季度。 逻辑：中国重启美豆采购行为有待证实，目前进口美豆加征关税尚未取消，近期关注中美贸易政策变化及大豆进口情况，另外当前国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。豆油方面，目前国内油脂库存整体仍然较高，马棕出口不理想，预计近期豆油继续震荡偏空运行，关注主力下方支撑有效性。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 豆粕:震荡偏空 豆油:震荡偏空 菜籽类 观点：沿海菜粕成交好转，预计菜粕期价震荡运行 信息分析： （1）昨日菜粕期价小幅收跌，主力合约成交量及持仓量增加。12月13日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2222点，较前日涨跌-0.22%，成交量增减34280手，持仓增减14366手。 （2）昨日沿海菜粕成交量增加，成交价下降。据天下粮仓数据显示，12月12日沿海菜粕成交1.6万吨，前日成交6800吨，平均成交价为2140元/吨，较前日增减-1.83%。 菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 逻辑：近期沿海菜粕库存持续下降，但菜籽库存增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交好转，下游提货速度加快；替代品方面，中国或已重启美豆采购，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，目前国内菜油库存较高，国内油脂供给过剩格局未变，外围马棕出口依然不理想，预计菜油反弹空间有限。 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 白糖 观点：政策面平静，郑糖或维持震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅震荡。成交量小幅增加，持仓量减少0.31万手，主力合约全天上涨0.16%。 （2）巴西政府批准在世界贸易组织(WTO)就印度向甘蔗生产商和糖出口商提供补贴一事进行磋商。据巴西贸易部消息，巴西政府批准在世界贸易组织(WTO)就印度向甘蔗生产商和糖出口商提供补贴一事进行磋商。此前，巴西曾致信印度政府，要求该国对其食糖政策作出说明，由于未能获得印度方足够的信息，巴西方面表示已决定在WTO提起正式诉讼。巴西贸易部长在一份书面声明中表示:在巴西、中国和泰国等主要产糖国价格下跌、产量下降的背景下，人们怀疑印度(对农民)的国内支持及其对糖出口的补贴，对糖市造成了重大影响。 （3）泰国2018/19年度糖产量预计减少。泰国甘蔗和糖部门表示，泰囯2018/19年度糖产量预计减少7.5%至1350万吨，自上一年的创纪录水平下滑。泰国是全球第二大糖出口国，上一年度甘蔗产量为1.3493亿吨，糖产量为创纪录的1460万吨。泰国甘蔗和糖业办公室称，在11月20日开始的当前年度，泰国甘蔗产量预计为1.26亿吨。 逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，政策面近期较为平静，短期郑糖或维持震荡；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至11月底，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 棉花 观点：贸易争端阶段性缓解 郑棉或缓慢上行 信息分析： （1）现货市场棉价趋稳。12月13日，中国棉花价格指数3128B为15405（0）元/吨；12月12日，CotlookA指数为88.30（+0.05）。 （2）郑棉注册仓单+有效预报增加。12月12日，郑棉注册仓单14048（+100），有效预报1864（+14）。 （3）印度国内棉价高位震荡。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价44700（-100）卢比/candy，折79.38美分/磅。 逻辑：国内方面，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获进度同比偏慢；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端前景不明，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期缓慢上行，关注下游订单状况。 操作建议：观望 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 玉米及其淀粉 观点：现货价格稳中偏弱运行，期价或维持区间震荡 信息分析： （1）主力期价震荡调整。12月13日玉米主力1905合约收于1874，涨0.21%，成交量、持仓量均降。 （2）12月13日国内玉米价格延续稳中偏弱调整格局。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1928-2080元/吨一线，局部较昨日继续跌6-14元/吨左右，辽宁锦州港口2018年新玉米水分30%收购价1560元/吨，较昨日持平，15个水容重700以上收购价格在1900元/吨，较昨日涨10元/吨，陈粮主流收购价在1840元/吨（容重700），较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1870-1880元/吨（容重700-720），较昨日持平；广东蛇口港口二等陈粮价格在1980-2000元/吨，较昨日持平。 逻辑：供应方面，进入十二月份，新粮上市量逐渐增加且本月中旬拍卖粮出库日期即将截止，新陈粮叠加供应，施压市场价格，目前部分企业开始下调收购价。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，中美贸易战暂时缓和，市场预期未来替代谷物进口量大增，利空市场，但后续贸易战走向仍需关注，预计替代左右有限。综上我们认为玉米存季节性供应压力，但考虑下方存成本支撑，预计期价由前期偏弱或转为震荡运行，中长期看产需缺口进一步扩大，供需趋紧，价格重心或继续上移。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。 操作建议：空单止盈等待做多机会 风险因素：贸易政策，猪瘟疫情 震荡 鸡蛋 观点：现货价格企稳