首席银行内参第2868期

首席银行内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席银行内参-171016.html[2017-10-16 7:56:22]主编点评【本期主编】：黄蓉《快递涨价的背后：消费需求增加+议价能力提升，PPI、CPI传导或正被打通》：如何看待近期快递行业的涨价行为？这是否代表着上游涨价正向下游传导？在博览研究员看来，目前其他下游行业尚未出现显著性涨价行为，快递行业涨价具有特殊性，但不可否认的是，快递行业涨价也是上游涨价向下游传导的一个缩影。我们看到由于中国PPI、CPI传导机制长期存在阻碍，2016年下半年以来PPI、CPI不断扩大：一方面上游行业集中度相对较高，供给端议价能力相对较强，中下游行业集中度则相对较低，厂商议价能力相对较弱；另一方面下游需求并无太大增量，下游涨价并无需求支撑。而现在这种局面正在改变：政策推动+经济自身发展规律下，新经济新动能发展持续向好，居民消费意愿和能力不断增加，下游行业尤其是新经济相关行业的需求正不断增加；同时部分下游行业已形成较集中的市场格局，议价能力大大提高。因此，有着大的需求增量，又形成了一定议价能力的快递行业能率先涨价也就不足为奇。综合来看，博览研究员认为，中国PPI、CPI传导机制或正被打通，下游行业尤其是与新经济、新消费密切相关，同时又已形成一定议价能力的新兴行业最有可能率先涨价，相应地，这些行业也值得投资者重点关注。《新旧动能分化显示出中国经济发展、改革深化快到“打通任督二脉”新阶段》：在博览研究员看来，近期国内外市场上的周期品、新经济分化，本质上表明了中国经济发展已产生了阶段性的转变——当前中国经济恐怕不仅仅是出现我们此前所说的消费增量、GDP贡献等数量上的转变，新旧动能的转换，更重要的是改革后上中下游传导机制正趋于通畅，下游议价能力开始复苏。这也意味着，一旦新动能议价能力呈现出来，整个中国经济上中下游就全部打通了。此外，这种分化也代表着另一个转变——中国改革或将进入到新的阶段。本内参曾经推测过十九大以后，下一个改革的重心和侧重点，有可能要从生产端和供给端更多地向需求端和消费端转移，其中一个最重要的就是收入分配的问题。而近期发改委也透露出进一步深化收入分配改革的消息。毕竟当新动能和改革发展到一*影响中国政策*第2868期 2017-10-16（与您相约每周一、周三、周五） 查看往期 首席银行内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席银行内参-171016.html[2017-10-16 7:56:22]热点聚焦定阶段，我们需要关注更深层次的问题，消费意愿、能力只是关系到钱多钱少，而收入分配则关系到整个机制。“70年不准卖”狠招能否改变楼市预期？“限涨”方向已明，唯推广变数大【博览财经分析】中国房地产市场正处于一个政策已经巨变，市场巨变可能也不远的前夜。一方面，限售、限购、限贷、限卖，自去年“十一”楼市开始调控以来，中国一个又一个城市掀起了调控的“比狠模式”。随着楼市调控的不断升级，租售同权、共有产权房等房地产长效机制也开始在部分城市推广开来，让市场预期耳目一新。但另一方面，类似任志强坚持“2018年下一轮房价将暴涨，不涨我提头来见”的放狠话看衰调控效果的观点，依然具有广泛的群众基础。实际上，今年上述的楼调新政出来后，始终都不乏砖家和购房者的猛烈嘲讽。一方面，是统计局等官方数据显示楼市投资、销售已经连续数月回落，楼市已经有所降温；另一方面，一线城市出现的无地可拍、备案价超限不卖，武汉、郑州、杭州等二线城市日光、秒盘、买不到房的消息有让人恐慌。到底哪才是当前楼市真相？让人莫衷一是。而深圳，这个本轮房价大涨的起源城市，同时也是对全国其他一二三四线楼市具有强大风向标价值的城市，10月11日，再次放出凶狠的调控大招，震惊全国。那么这一回，会否改变市场预期？让人相信房价真的要跌了？据深圳市土地交易中心官网公告信息，龙华民治街道将在11月出售一宗二类居住用地，楼面价起拍价为8616元/平，最高限制在1.1万元/平。此次拍卖，采用“单限双竞”的方式，并首次要求开发商自持，不得分户登记，不得转让，规定年限为70年。也就是说，在这70年里，买家只能把房子租出去，而不能卖出去。自此，深圳有了第一宗“禁售70年”的居住用地。深圳此次大招的“四大亮点”突显不同 首席银行内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席银行内参-171016.html[2017-10-16 7:56:22]博览研究员注意到，相比前期出让的居住用地，深圳此次酝酿推出的居住用地，在住房用途、人才房占比及竞价方式等多个方面都有创新变化。1、全年期自持。项目建成后，宗地内租赁住房和商业用房在出让年期内须全年期（70年）自持，限整体登记，不得销售、转让，这是此次出让居住用地出让最突出的一个特点。项目允许抵押，但抵押金额不得超出合同地价与建筑物残值之和。因企业破产清算、重组或股权转让、司法强制执行等情况而确需转让的，租赁住房及商业用房限整体转让。转让后，自持物业性质不变。该项目竣工验收后方可租赁，租赁须符合市、区政府关于租赁住房的相关规定，并优先租赁给在深圳市龙华区工作的人员。每次签订房产租赁合同的租期最长不得超过20年。乙方自持的租赁住房应当提供满足市场需求的装修，且租赁合同应当约定承租人不得转租。2、“单限双竞”的方式挂牌出让。限成交地价，该宗地挂牌起始价为人民币7.77亿元，最高限制地价为人民币10.1亿元，封顶溢价率30%。竞成交地价，当竞买人最高报价未超过最高限制地价时，按价高者得原则确认成交。竞人才住房面积，当竞买人报价达到最高限制地价时，在最高限制地价和配建人才住房面积基础上，竞价转为竞无偿移交的人才住房面积，无偿移交人才住房面积多者为宗地竞得人。3、人才住房。为落实我市人才优先发展战略，本出让宗地配建27060平方米（总建筑面积的30%）的人才住房，最终配建的人才住房面积根据竞价情况得出，并与租赁住房面积联动调整，人才住房面积增加的，租赁住房面积将随之减少。人才住房由竞得人建成后产权无偿归政府，由深圳市人才安居集团有限公司代表市政府接收、运营和监管。4、加强土地购置资金来源审查。要求竞买申请人在申请用地竞买时提交《关于土地购置资金来源的承诺函》，承诺其土地购置资金来源不属于开发贷款、资本市场融资、资管计划配资等。要求竞得人自交清全部地价款后，须向市规划国土部门提交具有证券期货业务资格的会计师事务所出具的资金审查报告、土地购置资金来源的说明及资金流水、转账凭证等相关证明材料。 首席银行内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席银行内参-171016.html[2017-10-16 7:56:22]对土地购置资金来源审查未获得金融监管部门审批通过的，市规划国土部门将取消竞得人的竞得资格，竞买保证金不予退还。房市会就此不同，房价要跌了吗？推广性是关键博览研究员认为，作为最具代表性的楼市之一，深圳祭出的“70年自持”大招，包括北京的共有产权房、广州的租购同权试点等，都反映了监管层对楼调思路的重大转变：1、超级严格地限制今后开发商靠地生财的能力，采用重资产、低杠杆的模式，降低开发商囤地囤房的冲动；2、试图破解之前导致房价暴涨的捆绑在房屋之上的各种教育、医疗、就业等等隐性福利，然后据此破解“一线房价永远涨，二三线并不贵”的思路。3、转变土地财政绑架的思路，转而让“优质房屋、可接受房价”，成为抢人才的优势，这才是奠定一个城市和国家未来竞争力的正确思路。上述思路可以说完全打破了此前的靠行政命令干扰房地产开发和销售节奏的违背经济规律，因而导致屡调屡涨的旧思维，但所谓冰冻三尺非一日之寒，这些新思路的能够带来多大成效的关键在于未来的落实和扩散效应，需要时间，更需要空间。非短期可见效。简单来说，个人以为，当前楼调的新思维和新策略，是让市场震惊的，能够感受到政策动真格的决心的，战略大方向上确是不利于楼市和房价的；但不确定性在于，其到底是个案，还是会具有广泛的推广性？至少我个人认为，“共有产权房、租购同权和70年自持”的模式，在推广中还面临诸多法律、财政和土地资源的制约，相当长期内还只是会试点，难以扩散。比如，此次深圳的这宗地，就是继大鹏之后，深圳今年第二宗居住用 首席银行内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席银行内参-171016.html[2017-10-16 7:56:22]博览视点地，可见一线城市用地之紧张。所以，上述新思维有很有很大推广难度的，而如果没有量变的扩散，就没有质变的发生。博览研究员认为，上述新思路对股市地产股的预期到更可能立竿见影——到底整体的业绩预期，但又增加局部的新炒作概念；至于对实体房价的影响，关键要看未来推广的执行力再渐行判断了。快递涨价的背后：消费需求增加+议价能力提升，PPI、CPI传导或正被打通【博览财经研报】博览研究员注意到，继今年6月后，近日主要快递公司在双十一之前再次纷纷提价。如何看待快递行业的涨价行为？这是否代表着上游涨价正向下游传导？◆在博览研究员看来，相较于其他下游行业，快递行业涨价具有特殊性，目前也尚未出现其他下游行业显著性涨价行为。但不可否认的是，快递行业涨价也是上游涨价向下游传导的一个缩影。我们看到2016年下半年以来PPI不断走高，CPI仍处于相对低位，两者剪刀差不断扩大，而这主要源于中国PPI、CPI传导机制长期存在阻碍：一方面上游行业集中度相对较高，供给端议价能力相对较强，中下游行业集中度则相对较低，厂商议价能力相对较弱；另一方面下游需求并无太大增量，下游涨价并无需求支撑。而现在这种局面正在改变：政策推动+经济自身发展规律下，新经济新动能发展持续向好，居民消费意愿和能力不断增加，下游行业尤其是新经济相关行业的需求正不断增加；同时部分下游行业已形成较集中的市场格局，议价能力大大提高。快递行业正是此现象的典型代表——截至2016年末顺丰和EMS市长占比约为15%，三通一达（圆通、申通、中通、韵达）市场占比约为52%；2016年快递支撑网络零售额超过4万亿元，占社会消费品零售总额比重近12.5%，电商件更贡献了快递行业60%以上的业务量。综合来看，博览研究员认为，尽管快递行业涨价具有特殊性，但也显现出PPI、CPI传导机制正被打通，上游涨价正向下游传导的迹象。下游行业尤其是与新经济相关的消费需求大增下，那些已形成一定议价能力的新兴行业最有可能率先获得涨价权，相应地，这些行业也值得投资者重点关注。如何看待双十一前快递公司纷纷提价？ 首席银行内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席银行内参-171016.html[2017-10-16 7:56:22]博览研究员注意到，继今年6月后，近日主要快递公司在双十一之前再次纷纷提价。如何看待快递行业的涨价行为？◆在博览研究员看来，相较于其他下游行业，快递行业涨价具有特殊性，目前也尚未出现其他下游行业显著性涨价行为。今年以来，原材料和人工成本大幅上涨，成为快递公司调价的触发因素之一。去年以来，受供给侧改革和环保限产的影响，上游原材料价格大幅上涨，国内纸品也开启涨价窗口，以快递行业包装箱使用最多的瓦楞纸为例，市场价从2016年2500元/吨左右上涨到今年9月5600元/吨左右，上涨幅度达到120%；影响运输成本较大的燃油价格今年下半年也出现明显上涨，布伦特原油价格从最低44美元/桶上涨至目前55美元/桶。原材料价格上涨导致快递行业成本增加，涨价压力加大。除此之外，更重要的是近年来快递行业不断发展，行业集中度已相对较高，市场份额已相对稳定。目前主要快递公司为三通一达（圆通、申通、中通、韵达），均是加盟商模式。截至2016年末顺丰和EMS市长占比约为15%；三通一达市场占比约为52%。与此同时，快递行业消费需求不断增加。邮政局数据显示，2016年快递支撑网络零售额超过4万亿元，占社会消费品零售总额比重近12.