获浙金信托举牌，在手订单充足确保业绩增长

公司报告 | 研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 天沃科技（002564） 证券研究报告 2017年04月17日 投资评级 行业 机械设备/专用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.00元 目标价格 14.29元 上次目标价 13.97元 基本数据 A股总股本(百万股) 735.76 流通A股股本(百万股) 518.61 A股总市值(百万元) 8,093.38 流通A股市值(百万元) 5,704.72 每股净资产(元) 3.36 资产负债率(%) 83.65 一年内最高/最低(元) 12.38/6.70 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《天沃科技-研究简报:清洁能源与国防军工齐头并进，EPC龙头雏形初现》 2017-03-28 股价走势 获浙金信托举牌，在手订单充足确保业绩增长 获浙金信托举牌，产业布局被看好 公司于2017年4月14日收到浙金信托通知，浙金信托于2017年4月6日至2017年4月14日，通过深圳证券交易所大宗交易系统和集中竞价交易系统增持公司股份36,788,143股，占公司总股本的5.00%。 屡获EPC大单受益“一带一路”，定增拓展光热发电新领域 公司子公司中机电力于3月16日中标玉门鑫能熔盐塔式5万千瓦光热发电项目EPC总承包招标项目，中标金额为16.13亿元，是自1月份以来接连中标盘兴能源及德龙镍业项目后的第3项EPC大单。此外，受益“一带一路”政策和亚投行、丝路基金的支持，中机电力目前海外订单规模约60亿元，未来公司EPC业务有望持续增长。 2016年，国家发改委提出到2020年建成太阳能光热发电项目500万千瓦，市场规模预计将达到1500亿元。获益产业政策叠加太阳能光热发电本身上网功率平稳，发电时间长等优点，行业未来前景广阔。公司于2017年3月公告非开发行股票预案，拟发行股票募集不超过157,169万元用于玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。该项目系国家能源局确定的国内首批20个太阳能光热发电示范项目之一，享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价，所发电力由电网保障收购。建成后将为公司利润增长提供充分保障。 清洁能源与国防军工齐头并进，在手订单200亿坚定成长 2016年以来，公司重点布局清洁能源和国防军工两大业务板块。清洁能源方面，公司收购中机电力，完善清洁能源综合服务商布局。公司拥有SGT煤炭高效清洁利用技术、Kiln-GAS窑式气化技术等国际领先的新能源技术；军工、海工业务方面，公司收购红旗船厂60%的股权，并合资设立江苏船海防务研究院，积极拓展军工业务。依托长江深水舾装码头、十万吨船坞等海工装备制造资源，发挥与红旗船厂、防务研究院协同作用，助力我国国防海陆装备、军民两用装备的发展，拓展公司军工、海工优势。 根据公司2016年报，截止今年2月份公司在手订单约186亿元，叠加本次子公司中标16亿元玉门鑫能EPC项目，公司在手订单已逾200亿元。将于17、18年持续利好公司业绩。 投资建议：买入投资评级，6个月目标价14.29元。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.49、0.61、0.84元，受益煤化工行业回暖，“一带一路”战略持续推进，我们看好公司海外业务布局和未来发展；首次给予买入投资评级，6个月目标价14.29元。 风险提示：海外业务拓展不达预期，光热发电行业大幅下滑的风险 财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,967.36 1,195.15 8,366.02 10,039.22 12,549.03 增长率(%) (15.56) (39.25) 600.00 20.00 25.00 EBITDA(百万元) 365.80 8.86 707.21 834.53 1,038.40 净利润(百万元) 15.39 (299.71) 360.00 449.71 621.17 增长率(%) (78.06) (2,046.95) (220.12) 24.92 38.13 EPS(元/股) 0.02 (0.41) 0.49 0.61 0.84 市盈率(P/E) 513.81 (26.39) 21.97 17.59 12.73 市净率(P/B) 2.75 3.18 2.87 2.57 2.25 市销率(P/S) 4.02 6.62 0.95 0.79 0.63 EV/EBITDA 29.20 1,364.68 46.48 27.91 30.55 资料来源：wind，天风证券研究所 -20%-11%-2%7%16%25%34%2016-042016-082016-12天沃科技 专用设备 中小板指 公司报告 | 研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 874.92 1,592.44 3,346.41 4,015.69 5,019.61 营业收入 1,967.36 1,195.15 8,366.02 10,039.22 12,549.03 应收账款 1,949.92 3,900.18 19,752.38 12,431.96 27,798.46 营业成本 1,519.62 979.84 6,441.83 7,730.20 9,662.75 预付账款 139.02 767.96 1,909.72 1,981.44 3,960.13 营业税金及附加 15.83 20.19 125.49 150.59 188.24 存货 1,272.19 5,198.58 15,635.88 14,059.50 18,365.70 营业费用 24.94 39.77 292.81 351.37 439.22 其他 136.01 501.49 1,590.33 1,293.83 2,894.53 管理费用 172.47 232.83 836.60 1,003.92 1,254.90 流动资产合计 4,372.07 11,960.65 42,234.72 33,782.42 58,038.44 财务费用 190.20 183.09 160.46 199.26 203.46 长期股权投资 0.00 113.23 113.23 113.23 113.23 资产减值损失 48.98 97.52 80.00 90.00 90.00 固定资产 1,962.87 1,968.07 1,929.08 1,893.71 1,847.52 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 136.88 95.67 93.40 104.04 92.42 投资净收益 2.25 (1.95) 2.00 2.00 2.00 无形资产 304.75 368.54 353.87 339.20 324.53 其他 (4.50) 3.90 (4.00) (4.00) (4.00) 其他 103.68 2,498.68 2,349.59 2,367.30 2,389.51 营业利润 (2.44) (360.04) 430.82 515.88 712.46 非流动资产合计 2,508.17 5,044.19 4,839.17 4,817.49 4,767.22 营业外收入 19.23 24.88 20.00 20.00 25.00 资产总计 6,880.24 17,004.84 47,073.89 38,599.90 62,805.66 营业外支出 7.23 8.20 5.00 6.81 6.67 短期借款 1,147.60 2,398.32 20,611.20 17,886.60 25,423.52 利润总额 9.56 (343.36) 445.82 529.07 730.79 应付账款 540.57 4,388.94 9,721.32 11,012.99 20,885.69 所得税 (1.06) (37.46) 66.87 79.36 109.62 其他 760.35 3,371.92 5,997.85 4,796.80 9,241.20 净利润 10.61 (305.90) 378.95 449.71 621.17 流动负债合计 2,448.53 10,159.18 36,330.38 33,696.39 55,550.41 少数股东损益 (4.78) (6.18) 18.95 0.00 0.00 长期借款 297.97 2,045.69 6,353.31 0.00 1,815.22 归属于母公司净利润 15.39 (299.71) 360.00 449.71 621.17 应付债券 1,143.16 447.22 762.27 784.22 664.57 每股收益（元） 0.02 (0.41) 0.49 0.61 0.84 其他 67.50 1,572.12 554.96 731.53 952.87 非流动负债合计 1,508.63 4,065.03 7,670.54 1,515.74 3,432.66 负债合计 3,957.16 14,224.21 44,000.92 35,212.13 58,983.07 主要财务比率 2015 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 48.25 295.10 314.05 314.05 314.05 成长能力 股本 739.71 739.71 735.76 735.76 735.76 营业收入 -15.56% -39.25% 600.00% 20.00% 25.00% 资本公积 1,526.67 1,428.76 1,428.76 1,428.76 1,428.76 营业利润 -105.27% 14634.53% -219.66% 19.74% 38.11% 留存收益 2,160.49 1,771.16 2,023.16 2,337.96 2,772.78 归属于母公司净利润 -78.06% -2046.95% -220.12% 24.92% 38.13% 其他 (1,552.04) (1,454.10) (1,428.76) (1,428.76) (1,428.76) 获利能力 股东权益合计 2,923.08 2,780.63 3,072.97 3,387.77 3,822.59 毛利率 22.76% 18.02% 23.00% 23.00% 23.00% 负债和股东权益总计 6,880.24 17,004.84 47,073.89 38,599.90 62,805.66 净利率 0.78% -25.08% 4.30% 4.48% 4.95% ROE 0.54% -12.06% 13.05% 14.63% 17.70% ROIC 4.83% -3.47% 6.99% 2.19% 4.22% 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 10.61 (305.90) 360.00 449.71 621.17 资产负债率 57.51% 83.65% 93.47% 91.22% 93.91% 折旧摊销 178.09 189.75 115.93 119.39 122.47 净负债率 43.80% 17.75% 203.78% 367.05% 310.49% 财务费用 194.88 178.60 160.46 199.26 203.46 流动比率 1.79