资产配置与基金推荐周报：9月工业增加值数据对A股相对乐观，季报期盈利关注度持续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年10月21日 金融工程 9月工业增加值数据对A股相对乐观，季报期盈利关注度持续 ——资产配置与基金推荐周报20191020 金融工程周报  9月工业增加值数据对A股相对乐观。今年4月以来，工业增加值与A股的相关性一直为正且作为上证50、沪深300的驱动因子显著性也较强。9月工业增加值超前值及预期，对A股较为乐观。  大类资产表现：A股小幅回撤。1）大类资产净值变化：中证500成为近半年表现最差的指数，跌幅超15%，而美股虽涨速减慢，但仍表现最好；2）大类资产波动率变化：上证50 6个月波动率下滑至19%以下，黄金波动继续维持在15%以上。  大类资产驱动因子变化：盈利关注度持续。本周上证50驱动因子模型中预测ROE同比的影响持续并较前一期解释力度上升，说明短期内盈利的影响继续提升。此外，美元指数近期下行且对上证50呈反向影响，体现了贸易谈判的仍对A股产生较大影响；中证500成交量下行，量能略显不足。  资产配置策略： 1）金融周期下的资产配置组合：10月配置中证500、企业债、标普500，本月上涨0.3%；2）长短期风险区间预判模型：10月，沪深300短期风险由中转低，长期风险为低级别，对应长短期风险区间预判组合沪深300仓位为30%，本月上涨0.4%；3）风险预算组合：三个组合本周下跌0.05%、0.10%、0.12%。  基金市场回顾：中证偏股基金指数（包括混合偏股型和股票型基金）本周上涨0.18%，今年以来上涨37.89%；中证债券基金指数本周上涨0.01%，今年以来上涨3.34%。  基于Barra风险模型的偏股型基金组合本周略微跑输基准：组合本周微幅上涨，涨幅达0.15%，同期中证偏股型基金指数上涨0.18%，组合本周小幅跑输基准0.03个百分点。2019年1月1日以来，组合累计上涨37.09%，跑输基准指数0.79个百分点。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 胡锦瑶 021-52523686 hujinyao@ebscn.com 沈思逸 021-52523659 shensiyi@ebscn.com 相关研报 《返璞归真：再谈资产配置组合构建中的目标风险》 ——资产配置定量研究系列之三 ···························2019-07-02 《从大类资产的驱动因子到择时因子》 ——资产配置定量研究系列之二 ···························2019-05-26 《 寻根溯源：大类资产表现驱动因子体系初探 ——资产配置定量研究系列之一》 ···························2019-03-21 《溯本求源：基于风险模型精选优质基金 ——FOF专题系列报告之九》 ···························2018-08-03 2019-10-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 9月工业增加值数据对A股相对乐观 ........................................................................................ 5 2、 大类资产表现与驱动因子跟踪 ................................................................................................... 5 2.1、 大类资产表现：A股小幅回撤 ................................................................................................................. 5 2.2、 驱动因子跟踪 .......................................................................................................................................... 6 3、 资产配置组合效果跟踪及配置建议 .......................................................................................... 10 3.1、 金融周期下的资产配置模型：本月上涨0.30% ..................................................................................... 10 3.2、 长短期风险区间预判模型：10月短期低风险，长期低风险 ................................................................. 10 3.3、 风险预算模型组合 ................................................................................................................................. 10 4、 基金市场回顾与推荐 ............................................................................................................... 12 4.1、 市场回顾：基金指数及基金表现 ........................................................................................................... 12 4.1、 基金组合表现与推荐 ............................................................................................................................. 14 5、 风险提示 ................................................................................................................................. 15 6、 附录 ........................................................................................................................................ 15 6.1、 风险预算模型 ........................................................................................................................................ 15 6.2、 基金组合优选策略 ................................................................................................................................. 15 2019-10-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：近2年工业增加值对上证50的驱动情况 ........................................................................................................ 5 图2：近2年工业增加值对中证500的驱动情况 ...................................................................................................... 5 图3：大类资产近期收益及波动率 ............................................................................................................................ 5 图4：权益资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 6 图5：其他资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 6 图6：权益类资产近半年波动率变化 ........................................................................................................................ 6 图7：其他资产近半年波动率变化 ............................................................................................................................ 6 图8：上证50近两周驱动因子 ................................................................................................................................. 7 图9：上证50近三个月驱动因子变化 ...................................................................................................................... 7 图10：沪深300近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 7 图11：沪深300近三个月驱动因子变化 ........................................................................