资产配置与基金推荐周报：A股单因子择时信号以中性为主，关注工业增加值正向影响

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年6月3日 金融工程 A股单因子择时信号以中性为主，关注工业增加值正向影响 ——资产配置与基金推荐周报20190602 金融工程周报  单因子沪深300择时观点：单因子择时信号以中性为主，关注工业增加值影响由反向转为正向。根据我们的各单因子择时策略，当前信号以中性为主。策略判断工业增加值在2018年9月起的驱动方向以反向为主，在此情况下加仓后A股迎来上涨，与我们前面描述的经济与指数关系一致；而本周，模型提示工业增加值的影响方向由反向转为正向，提示后续指数走势可能与工业增加值保持方向一致。4月工业增加值较3月有所回落，处于中等略偏低位置；而5月末的PMI回落至50以下，后续的经济指标变化值得关注。  大类资产表现：国内权益震荡，黄金持续回升。1）大类资产净值变化：国内权益类资产本周有所回升，港股、美股继续下跌；黄金近期涨幅较大，避险情绪较高。（2）大类资产波动率变化：各大类资产本周波动率较为稳定，港股近一个月波动率持续下行。  大类资产驱动因子变化：经济持续正向影响A股，数据值得关注。上证50、沪深300近期主要受到经济、利率的影响。工业增加值当前影响方向为正向，而5月末公布的PMI值跌破50，后续的经济情况值得关注。近期短端利率有所上升，从流动性上造成一定影响，中证500受流动性方面影响最大。美债利率下行，全球避险情绪较高，黄金表现较好。  资产配置策略跟踪及最新配置建议：在5月中，三个组合的收益为0.37%、-0.22%、-0.44%；平衡型、进取型组合权益仓位较高，出现小幅回撤。相较于5月，平衡型、进取型策略6月对权益资产的配置比例明显下降，债券配置比例由70%左右上升到85%左右，风险偏好明显降低，与全球市场的避险情绪匹配。  基金市场回顾：中证偏股基金指数（包括混合偏股型和股票型基金）本周上涨1.65%，今年以来上涨21.99%；中证债券基金指数与上周基本相当，今年以来上涨1.58%。  基于Barra风险模型的偏股型基金组合本周有所反弹：组合本周有所反弹，涨幅1.64%，同期中证偏股型基金指数上涨1.65%，组合本周跑输基准0.01个百分点。2019年1月1日以来，组合累计上涨21.05%，跑输基准0.94个百分点。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 胡锦瑶 021-52523686 hujinyao@ebscn.com 相关研报 《从大类资产的驱动因子到择时因子》 ——资产配置定量研究系列之二 ···························2019-05-26 《寻根溯源：大类资产表现驱动因子体系初探 ——资产配置定量研究系列之一》 ···························2019-03-21 《溯本求源：基于风险模型精选优质基金 ——FOF专题系列报告之九》 ···························2018-08-03 2019-06-03 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 单因子沪深300择时：通胀因子提示减仓，关注工业增加值影响由反向转为正向 .................... 5 2、 大类资产表现与驱动因子跟踪 ................................................................................................... 7 2.1、 大类资产表现：国内权益震荡，黄金持续回升 ....................................................................................... 7 2.2、 驱动因子跟踪 .......................................................................................................................................... 8 3、 资产配置组合效果跟踪及配置建议 .......................................................................................... 12 4、 基金市场回顾与推荐 ............................................................................................................... 14 4.1、 市场回顾：基金指数及基金表现 ........................................................................................................... 14 4.2、 基金组合表现与推荐 ............................................................................................................................. 15 5、 风险提示 ................................................................................................................................. 16 6、 附录 ........................................................................................................................................ 16 6.1、 风险预算模型 ........................................................................................................................................ 16 6.2、 基金组合优选策略 ................................................................................................................................. 17 2019-06-03 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：工业增加值沪深300择时策略净值 ................................................................................................................. 5 图2：工业增加值沪深300择时信号与走势 ............................................................................................................. 5 图3：CPI同比沪深300择时净值 ............................................................................................................................. 6 图4：权益资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 7 图5：其他资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 7 图6：权益类资产近半年波动率变化 ........................................................................................................................ 8 图7：其他资产近半年波动率变化 ............................................................................................................................ 8 图8：上证50近两周驱动因子 ................................................................................................................................. 8 图9：上证50近三个月驱动因子变化 ...................................................................................................................... 8 图10：沪深300近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 9 图11：沪深300近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 9 图12：中证500近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 9 图13：中证500近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 9 图14：恒生指数近两周驱动因子 ...........................................