资产配置与基金推荐周报：驱动因子模型加入业绩预期数据，近期通胀持续影响A股

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年5月12日 金融工程 驱动因子模型加入业绩预期数据，近期通胀持续影响A股 ——资产配置与基金推荐周报20190512 金融工程周报  驱动因子模型加入一致预期业绩数据：由于季报数据频率低、滞后时间长，我们从本期开始在大类资产驱动因子定量模型中加入Wind一致预期ROE、净利润同比数据。历史上预期ROE、净利润同比数据对指数的驱动并不明显，尤其是对中证500的驱动情况较少。2017到2018期间，业绩数据有一段时间的正向驱动，结合之前专题报告中我们描述的同时段的估值修复影响，解释了当时低估值绩优股的“大白马”行情。而在16年、18年，业绩预期时有一定反向驱动情况，这种情况可能体现了市场对低迷环境下政策的期待、资金面的预期等，体现了一定反转效应。  大类资产表现：A股继续回调，黄金债券回升。1）大类资产净值变化：国内权益类资产本周继续较大幅度回调，风格整体平衡，跌幅相当；黄金、债券表现继续有所回升。（2）大类资产波动率变化：A股波动率近期有所上升，港股、美股下降；黄金波动率回落。  大类资产驱动因子变化：近期通胀持续影响A股。上证50本周主要驱动因子为利率，近期由于通胀、经济的回升，短期利率水平有明显的回升，从资金面上对A股产生负面影响。5月9日，国家统计局公布的4月CPI同比值为2.5%，较上月的2.3%继续有所上升，PPI同比值达0.9%，超前值0.5个百分点，超预期0.3个百分点；通胀的持续上升带来了一定的资金面担忧，通胀对沪深300、中证500的影响继续增加，中小盘股受资金面的影响更大。  资产配置策略跟踪及最新配置建议：本周权益表现不佳，三个组合中稳健型组合上涨，收益分别为0.18%、-0.18%、-0.31%。  基金市场回顾：中证偏股基金指数（包括混合偏股型和股票型基金）本周下跌7.07%，今年以来上涨19.83%；中证债券基金指数本周上涨0.19%，今年以来上涨1.32%。  基于Barra风险模型的偏股型基金组合本周大幅跑赢基准：组合本周下跌3.09%，同期中证偏股型基金指数大幅下跌7.07%，组合本周跑赢基准3.98个百分点。2019年1月1日以来，组合累计上涨22.55%，跑赢基准2.72个百分点。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 胡锦瑶 021-52523686 hujinyao@ebscn.com 相关研报 《寻根溯源：大类资产表现驱动因子体系初探 ——资产配置定量研究系列之一》 ···························2019-03-21 《溯本求源：基于风险模型精选优质基金 ——FOF专题系列报告之九》 ···························2018-08-03 2019-05-12 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 一致预期数据对A股的驱动 ...................................................................................................... 5 2、 大类资产表现与驱动因子跟踪 ................................................................................................... 6 2.1、 大类资产表现：A股继续回调，黄金债券回升 ....................................................................................... 6 2.2、 驱动因子跟踪 .......................................................................................................................................... 7 3、 资产配置组合效果跟踪及配置建议 .......................................................................................... 11 4、 基金市场回顾与推荐 ............................................................................................................... 13 4.1、 市场回顾：基金指数及基金表现 ........................................................................................................... 13 4.2、 基金组合表现与推荐 ............................................................................................................................. 15 5、 风险提示 ................................................................................................................................. 16 6、 附录 ........................................................................................................................................ 16 6.1、 风险预算模型 ........................................................................................................................................ 16 6.2、 基金组合优选策略 ................................................................................................................................. 16 国投瑞银 2019-05-12 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：预期ROE对上证50的驱动 ............................................................................................................................ 5 图2：预期净利润率同比对上证50的驱动 ............................................................................................................... 5 图3：预期ROE对沪深300的驱动 .......................................................................................................................... 5 图4：预期净利润率同比对沪深300的驱动 ............................................................................................................. 5 图5：预期ROE对中证500的驱动 .......................................................................................................................... 6 图6：预期净利润率同比对中证500的驱动 ............................................................................................................. 6 图7：权益资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 7 图8：其他资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 7 图9：权益类资产近半年波动率变化 ........................................................................................................................ 7 图10：其他资产近半年波动率变化 .......................................................................................................................... 7 图11：上证50近两周驱动因子 ................................................................................................................................ 8 图12：上证50近三个月驱动因子变化 ..................................................................................................................... 8 图13：沪深300近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 8 图14：沪深300近三个月驱动因子变化 ..........................................................