资产配置与基金推荐周报：经济数据对A股影响延续，国债波动持续升高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年4月22日 金融工程 经济数据对A股影响延续，国债波动持续升高 ——资产配置与基金推荐周报20190421 金融工程周报  大类资产表现：A股震荡上行，债券继续低迷表现。1）大类资产净值变化：国内权益类资产本周震荡上行，大盘风格继续强于中小盘，上证50上涨4.17%。美股、港股本周较为平稳，黄金连续下跌，债券继续下行。（2）大类资产波动率变化：近两个月中证500、黄金、国债的波动有一定上升，其余资产较稳定，上证50、恒生指数波动有所下降。  大类资产驱动因子变化：经济数据影响延续，通胀率先影响中小盘股。上周的周报中我们提示上证50延续了利率和工业增加值的影响，并分析了利率、通胀、经济指标对指数的影响逻辑。本周模型中，上证50继续主要由经济数据推动，本周公布的3月规模以上工业增加值同比达8.5%，此前预估为5.9%，出现超预期回升，推动市场的乐观情绪，工业增加值也成为近期上证50上涨的主要驱动因素。沪深300与上证50驱动因子几乎一致，而中证500继续受通胀回升的影响，在三大股指中上涨最少。美国3月核心CPI同比为2%，通胀温和，同时利差也较为稳定，美股整体没有明显涨跌。国债近期波动持续升高，波动率的增加在近一个月内对国债的驱动越来越明显。  资产配置策略跟踪及最新配置建议：受债券下跌影响，三个组合本周继续小幅下跌，进取型组合下跌最少，收益分别为-0.24%、-0.11%、-0.08%。  基金市场回顾：中证偏股基金指数（包括混合偏股型和股票型基金）本周上涨1.5%，今年以来上涨33.28%；中证债券基金指数本周下跌0.07%，今年以来上涨1.25%。  基于Barra风险模型的偏股型基金组合本周小幅跑赢基准：组合本周上涨2.16%，同期中证偏股型基金指数下跌1.50%，组合本周跑赢基准0.65个百分点。2019年1月1日以来，组合累计上涨30.08%，跑输基准2.40个百分点。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 相关研报 《寻根溯源：大类资产表现驱动因子体系初探 ——资产配置定量研究系列之一》 ···························2019-03-21 《溯本求源：基于风险模型精选优质基金 ——FOF专题系列报告之九》 ···························2018-08-03 2019-04-22 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大类资产表现与驱动因子跟踪 ................................................................................................... 5 1.1、 大类资产表现：A股震荡上行，债券继续低迷表现 ................................................................................ 5 1.2、 驱动因子跟踪 .......................................................................................................................................... 6 2、 资产配置组合效果跟踪及配置建议 .......................................................................................... 10 3、 基金市场回顾与推荐 ............................................................................................................... 12 3.1、 市场回顾：基金指数及基金表现 ........................................................................................................... 12 3.2、 基金组合表现与推荐 ............................................................................................................................. 13 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 14 5、 附录 ........................................................................................................................................ 15 5.1、 风险预算模型 ........................................................................................................................................ 15 5.2、 基金组合优选策略 ................................................................................................................................. 15 2019-04-22 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：权益资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 5 图2：其他资产近半年净值曲线 ................................................................................................................................ 5 图3：权益类资产近半年波动率变化 ........................................................................................................................ 6 图4：其他资产近半年波动率变化 ............................................................................................................................ 6 图5：上证50近两周驱动因子 ................................................................................................................................. 6 图6：上证50近三个月驱动因子变化 ...................................................................................................................... 6 图7：沪深300近两周驱动因子 ................................................................................................................................ 7 图8：沪深300近三个月驱动因子变化 ..................................................................................................................... 7 图9：中证500近两周驱动因子 ................................................................................................................................ 7 图10：中证500近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 7 图11：恒生指数近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 8 图12：恒生指数近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 8 图13：标普500近两周驱动因子 .............................................................................................................................. 8 图14：标普500近三个月驱动因子变化 ................................................................................................................... 8 图15：黄金近两周驱动因子 ..................................................................................................................................... 9 图16：黄金近三个月驱动因子变化 ........................................