可转债周报：公募基金二季度转债配置分析

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年7月24日 策略研究 公募基金二季度转债配置分析 可转债周报 ◆ 公募基金转债配置概况 根据公募基金半年报数据，公募基金二季度转债配置市值为213 亿元，相比一季度263亿元下降了50亿元，占转债市场的比重已从一季度的30%下滑至当前的25%。二季度公募基金配置转债规模下滑明显，这显然与4、5月份金融强监管下转债下行行情有关。随后6月份在市场一致预期资金面会收紧的预期下，市场意外地发现资金面超出预期的宽松，转债也借此录得一波反弹行情，但从转债配置规模下滑50亿元来看，当时市场对此波反弹行情大概率持谨慎态度并未及时追加仓位。 二季度各类基金转债配置规模相比一季度全线下滑。二季度中，二级基金配置转债规模最多91.52亿元，但相比一季度下滑4.21亿元；一级基金配置转债规模第二多40.26亿元，比一季度下滑6.94亿元；配置型基金配置转债规模下滑最多，二季度配置22.16亿元，比一季度下滑了13.85亿元；混合型基金配置转债规模为36.96亿元，比一季度下滑12.08亿元；中长期纯债基金配置转债规模为19.39亿元，比一季度下滑6.92亿元。 二季度中，对于配置转债的公募基金，其中83.55%的公募基金转债持有市值占净值在0%~5%区间，可见绝大多数基金转债仓位均很低。另外有30只基金转债仓位在40%以上，其中不乏非转债基金的身影，如长信利宝与富安达增强收益A的转债仓位分别达到了69.28%与90.41%。 ◆ 转债基金净值分析 目前成立的转债基金有23只，二季度没有新成立的转债基金。二季度转债基金管理的净资产规模从一季度59.32亿元回升至61.71亿元；而二季度持有的转债市值规模从一季度的43.14亿元下滑至41.27亿。而二季度转债基金资产净值却涨少跌多。23只转债基金中有7只净值录得正增长，其中富国（21.70%）、兴全（21.09%）、鹏华（12.55%）、前海（8.32%）、博时（6.41%）。而绝大部分转债基金净值均遭压缩，其中银华中证、长盛、民生加银等转债基金净值压缩幅度超过20%，净值压缩幅度远超一季度。 ◆ 转债基金重仓券 截止17年二季度末，转债基金前五大重仓券市值规模排名靠前的分别为三一（6.47亿）、光大（4.28亿）、电气（2.63亿）、国盛EB（2.24亿）、宝钢EB（2.23亿）。但相比一季度，前五大重仓券中电气、皖新、广汽市值规模分别下降2.27亿、0.59亿、1.88亿，下降幅度明显。同样相比一季度，前五大重仓券中国资EB、三一、凤凰EB市值规模上升明显，分别上升1.39亿、0.97亿、0.73亿。另外从市值规模上看，白云（2.51亿）与歌尔（1.91亿）退市释放的仓位基本由光大转债（4.28亿）补位。 与此同时，光大、三一、国贸、电气、宝钢EB、九州、广汽在转债基金的前五大重仓券中分别出现了16、14、10、7、7、7、6次，上述7只券是转债基金比较青睐的重仓券。其中，光大、国贸、三一、电气、宝钢EB位列转债基金第一大重仓券的次数分别为8、4、3、2、2次。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 021-22169112 zhang_xu@ebscn.com 2017-07-24 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、公募基金转债配置概况 根据公募基金半年报数据，公募基金二季度转债配置市值为213 亿元，相比一季度263亿元下降了50亿元，占转债市场的比重已从一季度的30%下滑至当前的25%。二季度公募基金配置转债规模下滑明显，这显然与4、5月份金融强监管下转债下行行情有关。随后6月份在市场一致预期资金面会收紧的预期下，市场意外地发现资金面超出预期的宽松，转债也借此录得一波反弹行情，但从转债配置规模下滑50亿元来看，当时市场对此波反弹行情大概率持谨慎态度并未及时追加仓位。 图1：公募基金持有转债市值（亿元） 457500515717447158103174219231247234263213010020030040050060070080014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q2公募基金持有转债市值（亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所 二季度各类基金转债配置规模相比一季度全线下滑。二季度中，二级基金配置转债规模最多91.52亿元，但相比一季度下滑4.21亿元；一级基金配置转债规模第二多40.26亿元，比一季度下滑6.94亿元；配置型基金配置转债规模下滑最多，二季度配置22.16亿元，比一季度下滑了13.85亿元；混合型基金配置转债规模为36.96亿元，比一季度下滑12.08亿元；中长期纯债基金配置转债规模为19.39亿元，比一季度下滑6.92亿元。 图2：2017年二季度各类基金转债配置规模全线下滑 47.2095.7349.0426.3136.011.147.460.0940.2691.5236.9619.3922.160.292.460.0102040608010012017年一季度17年二季度 资料来源：Wind，光大证券研究所 二季度中，对于配置转债的公募基金，其中83.55%的公募基金转债持有市值占净值在0%~5%区间，可见绝大多数基金转债仓位均很低。另外有30 2017-07-24 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 只基金转债仓位在40%以上，其中不乏非转债基金的身影，如长信利宝与富安达增强收益A的转债仓位分别达到了69.28%与90.41%。 图3：各公募基金转债仓位普遍偏低 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0%~5%5%~10%10%~20%20%~70%70%以上各基金转债仓位分布 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、转债基金净值分析 表1：二季度转债基金概况（亿元） 基金名称 2017年Q2资产净值 2017年Q1资产净值 净值增长率 兴全可转债 26.47 21.86 21.09% 长信可转债A 4.09 4.29 -4.60% 民生加银转债优选A 3.91 5.08 -23.08% 富国可转债 3.75 3.08 21.70% 博时转债A 2.89 2.72 6.41% 华安可转债A 2.57 2.48 3.53% 工银瑞信可转债 2.48 2.78 -10.97% 华夏可转债增强A 2.20 2.42 -9.26% 天治可转债增强A 1.68 1.74 -3.28% 银华中证转债 1.57 2.23 -29.54% 建信转债增强A 1.55 1.65 -6.26% 中银转债增强A 1.40 1.47 -4.90% 汇添富可转债A 1.31 1.35 -2.79% 招商可转债 1.25 1.33 -6.10% 东吴中证可转换债券 0.68 0.78 -12.44% 融通可转债A 0.62 0.63 -1.14% 申万菱信可转债 0.60 0.61 -1.96% 长盛可转债A 0.53 0.70 -24.82% 中海可转换债券A 0.52 0.56 -6.47% 华宝兴业可转债 0.51 0.53 -3.11% 大成可转债 0.50 0.50 0.60% 鹏华可转债 0.47 0.42 12.55% 前海开源可转债 0.15 0.14 8.32% 合计 61.71 59.32 4.03% 资料来源：Wind，光大证券研究所 2017-07-24 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目前成立的转债基金有23只，二季度没有新成立的转债基金。二季度转债基金管理的净资产规模从一季度59.32亿元回升至61.71亿元；而二季度持有的转债市值规模从一季度的43.14亿元下滑至41.27亿。 图4：二季度转债基金净值涨少跌多 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%净值增长率 资料来源：Wind，光大证券研究所 而二季度转债基金资产净值却涨少跌多。23只转债基金中有7只净值录得正增长，其中富国（21.70%）、兴全（21.09%）、鹏华（12.55%）、前海（8.32%）、博时（6.41%）。而绝大部分转债基金净值均遭压缩，其中银华中证、长盛、民生加银等转债基金净值压缩幅度超过20%，净值压缩幅度远超一季度。 3、转债基金重仓券 图5：转债基金17年一、二季度前五大重仓券市值对比 9741 42841 -22764 4136 -5944 13890 7309 4634 -18805 1512 -25063 -19054 -304 -30000-20000-100000100002000030000400005000001000020000300004000050000600007000017Q217Q117Q2-17Q1 资料来源：Wind，光大证券研究所 截止17年二季度末，转债基金前五大重仓券市值规模排名靠前的分别为三一（6.47亿）、光大（4.28亿）、电气（2.63亿）、国盛EB（2.24亿）、宝钢EB（2.23亿）。但相比一季度，前五大重仓券中电气、皖新、广汽市值规模分别下降2.27亿、0.59亿、1.88亿，下降幅度明显。同样相比一季度，前五大重仓券中国资EB、三一、凤凰EB市值规模上升明显，分别上升1.39亿、0.97亿、0.73亿。另外从市值规模上看，白云（2.51亿）与歌尔（1.91亿）退市释放的仓位基本由光大转债（4.28亿）补位。 2017-07-24 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图6：转债基金17年二季度重仓券市值与分布 14167371031437162211111024681012141618010000200003000040000500006000070000前五大重仓券市值位列各转债基金前五大重仓券次数 资料来源：Wind，光大证券研究所 与此同时，光大、三一、国贸、电气、宝钢EB、九州、广汽在转债基金的前五大重仓券中分别出现了16、14、10、7、7、7、6次，上述7只券是转债基金比较青睐的重仓券。其中，光大、国贸、三一、电气、宝钢EB位列转债基金第一大重仓券的次数分别为8、4、3、2、2次。 2017-07-24 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2017-07-24 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团