营收稳定，自研大模型有望成为增长新引擎

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 产业互联网信息服务 2024年5月1日 同花顺（300033）2023年报及2024年一季报点评 推荐 （下调） 营收稳定，自研大模型有望成为增长新引擎 当前价：123.64元 事项：  近期，公司发布2023年报及2024年一季报：公司2023年营收为35.64亿元，同比增长0.14%；归母净利润为14.02亿元，同比下滑17.07%；扣非净利润为13.69亿元，同比下滑15.27%。公司2024年一季度营收为6.19亿元，同比增长1.47%；归母利润为1.04亿元，同比下滑15.03%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比下滑14.58%。 评论：  营收总体保持稳定，销售推广力度持续加大。2023年及2024年第一季度资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到较大程度的影响。公司立足金融信息服务主业，稳步推进年度工作计划，克服各种困难保持各项业务平稳运行，营业总收入总体保持稳定。其中，2023年公司软件销售及维护同比增长53.53%，主要是由于公司通过人工智能技术不断提高软件产品竞争力，以及公司积极参与金融信创工作所致。公司持续加大销售推广力度以扩大市场份额，2023年及2024年第一季度销售费用率分别同比增加3.61和3.75个百分点。  研发投入维持高位，自研HithinkGPT大模型表现出色。2023年及2024年第一季度公司研发费用率分别为33.09%和48.80%，维持高位水平。公司进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关，特别是加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。大模型方面，公司自研问财HithinkGPT预训练金融语料达到万亿级tokens，具备全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议等特点。HithinkGPT在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司将致力于打造基于人工智能技术应用的生态圈，推动其成为公司业绩增长的新引擎。  投资建议：考虑到2023年市场成交量整体承压，公司业绩与资本市场活跃度高度关联，我们下调盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为40.93、47.16、52.53亿元（2024-2025年前值为49.45、60.28亿元），归母净利润分别为16.62、19.35、21.74亿元（2024-2025年前值为21.83、26.70亿元）。对应EPS分别为3.09、3.60、4.04元，对应当前市值PE分别为39、34、30倍，调整至“推荐”评级。  风险提示：金融市场交易量波动；互联网金融政策存在不确定性；大模型应用落地不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,564 4,093 4,716 5,253 同比增速(%) 0.1% 14.8% 15.2% 11.4% 归母净利润(百万) 1,402 1,662 1,935 2,174 同比增速(%) -17.1% 18.5% 16.4% 12.3% 每股盈利(元) 2.61 3.09 3.60 4.04 市盈率(倍) 46 39 34 30 市净率(倍) 8.9 8.3 7.8 7.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月29日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股) 53,760.00 已上市流通股(万股) 27,348.96 总市值(亿元) 664.69 流通市值(亿元) 338.14 资产负债率(%) 27.14 每股净资产(元) 11.61 12个月内最高/最低价 212.00/108.55 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《同花顺（300033）2023年三季报点评：持续研发投入，金融大模型落地可期》 2023-11-06 《同花顺（300033）2022年三季报点评：收入平稳增长，加大研发为发展蓄能》 2022-10-31 《同花顺（300033）深度研究报告：流量积累优势，未来随资本市场发展空间大》 2021-10-19 -38%-18%1%21%23/0523/0723/0923/1224/0224/042023-05-04~2024-04-29同花顺沪深300华创证券研究所 同花顺（300033）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 8,170 8,540 9,049 9,560 营业总收入 3,564 4,093 4,716 5,253 应收票据 0 0 0 0 营业成本 389 418 459 498 应收账款 54 54 60 68 税金及附加 58 48 58 70 预付账款 0 0 1 1 销售费用 497 561 651 714 存货 0 0 0 0 管理费用 204 222 245 268 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,179 1,289 1,467 1,618 其他流动资产 41 49 54 60 财务费用 -203 -161 -172 -179 流动资产合计 8,265 8,643 9,163 9,688 信用减值损失 -1 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 3 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 665 692 726 775 投资收益 1 1 1 1 在建工程 559 773 986 1,199 其他收益 73 73 73 73 无形资产 339 363 396 382 营业利润 1,512 1,790 2,082 2,337 其他非流动资产 13 13 14 14 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 1,580 1,845 2,125 2,373 营业外支出 12 12 12 12 资产合计 9,845 10,488 11,288 12,062 利润总额 1,501 1,779 2,071 2,326 短期借款 0 0 0 0 所得税 99 117 136 153 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,402 1,662 1,935 2,174 应付账款 165 122 147 166 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,402 1,662 1,935 2,174 合同负债 1,102 1,265 1,457 1,624 NOPLAT 1,213 1,512 1,774 2,007 其他应付款 678 678 678 678 EPS(摊薄)（元） 2.61 3.09 3.60 4.04 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 其他流动负债 470 513 563 609 主要财务比率 流动负债合计 2,416 2,579 2,846 3,078 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 0.1% 14.8% 15.2% 11.4% 其他非流动负债 110 110 110 110 EBIT增长率 -21.7% 24.7% 17.3% 13.1% 非流动负债合计 110 110 110 110 归母净利润增长率 -17.1% 18.5% 16.4% 12.3% 负债合计 2,526 2,689 2,956 3,187 获利能力 归属母公司所有者权益 7,319 7,799 8,332 8,874 毛利率 89.1% 89.8% 90.3% 90.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 39.3% 40.6% 41.0% 41.4% 所有者权益合计 7,319 7,799 8,333 8,874 ROE 19.2% 21.3% 23.2% 24.5% 负债和股东权益 9,845 10,488 11,288 12,062 ROIC 17.4% 20.3% 22.3% 23.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 25.7% 25.6% 26.2% 26.4% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 经营活动现金流 1,592 1,752 2,120 2,319 流动比率 3.4 3.4 3.2 3.1 现金收益 1,272 1,598 1,865 2,103 速动比率 3.4 3.4 3.2 3.1 存货影响 0 0 0 0 营运能力 经营性应收影响 -16 0 -6 -8 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 523 -43 24 19 应收账款周转天数 5 5 4 4 其他影响 -187 197 237 205 应付账款周转天数 127 124 105 113 投资活动现金流 -484 -361 -382 -356 存货周转天数 n.a. n.a. n.a. n.a. 资本支出 -242 -361 -382 -356 每股指标(元) 股权投资 -1 0 0 0 每股收益 2.61 3.09 3.60 4.04 其他长期资产变化 -241 0 0 0 每股经营现金流 2.96 3.26 3.94 4.31 融资活动现金流 -1,218 -1,021 -1,229 -1,452 每股净资产 13.61 14.51 15.50 16.51 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -1,217 -1,402 -1,632 -1,833 P/E 46 39 34 30 股东融资 0 0 0 0 P/B 9 8 8 7 其他影响 -1 381 403 381 EV/EBITDA 47 38 32 29 资料来源：公司公告，华创证券预测 同花顺（300033）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 同花顺（300033）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资