油脂期货5月月报：近阶段油脂维持疲软偏弱的观点

2024-04-28油脂期货5月月报近阶段油脂维持疲软偏弱的观点本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 豆油主要观点主要观点策略建议豆油国际方面：CBOT大豆期货下跌，但跌幅有限。目前美国大豆面临的基本面多空交织，一方面，美国中西部地区周五开始出现降雨，并将持续整个周末，可能会拖累春季大豆播种工作，而巴西降雨或放缓晚播大豆的收割，另一方面，根据我们测算的大豆进口理论来看，5月船期的美国大豆进口成本在4200元附近，巴西大豆在4000元附近，200元左右的差距导致市场倾向采购巴西大豆。美国大豆出口受到影响，USDA称，4月18日，美国当前市场年度大豆出口销售净增21.09万吨，较之前一周减少57%，较前四周均值减少29%。市场预估为净增30-60万吨。短线来看，CBOT大豆主力7月合约围绕1170-1180美分窄幅震荡调整为主，随着降雨结束，美国大豆重心开始播种，若播种进度快的话，盘面有望再度下跌至1150美分附近。国内方面：五一小长假将至，贸易商备货基本已经结束，需求转淡，并且，节假之前，资金容易外撤避险，因此，盘面有效突破日线中轨7650元的可能性不大，预计在这个位置附近震荡调整为主。市场关注节后，节后的终端补货将导致盘面有突破日线中轨的可能，若届时中东局势再度变化，原油上涨的话，将导致DCE豆油主力9月合约上涨至8000元附近，否则，盘面上方压力在7800元附近，之后，盘面展开获利了结走势。五一节后的补库完成之后，工厂库存将逐步增加。现货基差报价仍有一定下跌空间。2 棕榈油主要观点主要观点策略建议棕榈油国际方面：马来西亚毛棕榈油期货维持在3800-3900令吉区间震荡整理，但因缺乏基本面上利多消息的影响，毛棕油期货经过短暂的震荡或弱势反弹后，仍有再次向下下跌的压力。预期会向下再次破位并有跌破3800令吉支撑的机会。随着产量呈现季节性增长以及出口因棕油缺乏性价比优势影响而再度放缓担忧，毛棕油期货长线保持看弱到3500令吉附近不变。在此逐步止跌企稳后，关注能否在天气炒作等题材的支撑下，重新逐步止跌企稳或是展开超跌反弹上涨走势。但近阶段维持毛棕油期货呈现疲软看弱的观点为主。国内方面：大连棕榈油期货市场表现疲软，短线在60日均线附近展开了超跌反弹走势，但是预期上方的7500元附近仍会面临着较强阻力打压，在此逐步遇阻后受马棕重新趋弱破位下跌的拖累影响，连棕油期货仍会跟随向下展开新的下跌走势。后市存在着有效地跌破60日均线后继续创新低的风险。关注期价后市能否在7000-7200元区间有效地止跌企稳为宜。国内现货经地连续下跌后，同样有短暂止跌或是弱势反弹的需求，但是随着港口库存缓慢回升以及需求减弱，叠加盘面反弹后仍有重新趋弱的风险影响，后市同样存在着再次趋弱的风险。近阶段维持棕榈油疲软偏弱的观点为主。3 目录宏观预期国际油脂基本面•棕榈油•豆油•生物柴油0102国内油脂03花生04价差分析05 通胀预期与商品指数走势十年期美债收益率IF主力合约走势美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣1.1 上周海外宏观观察数据来源：Wind、广发期货发展研究中心现货价:原油:FOB库欣1.801.902.002.102.202.302.402.502.60230.00240.00250.00260.00270.00280.00290.00300.00310.00CRB商品指数通胀率预期(右)01234561月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日202420232022202120200100002000030000400005000060000700002024202320222021202020190204060801001201402024202320222021 CFTC美豆：管理基金：净持仓CFTC美豆油：管理基金：净持仓1.2 CFTC管理基金持仓跟踪数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心•截止4月16日当周：•CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为45859手，较上周减少7168手；空头持仓为201551手，较上周增加22167手；净空头持仓较上周增加29335手至155692手。•CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为65758手，较上周减少17229手；空头持仓为116935手，较上周增加30296手；净空头持仓较上周增加47525手至51177手。-200000-150000-100000-50000050000100000150000200000250000300000202420232022202020202019-100000-50000050000100000150000202420232022202020202019 目录宏观预期国际油脂基本面•棕榈油•豆油•生物柴油0102国内油脂03花生04价差分析05 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心2.1.1 全球植物油供需平衡表全球植物油供需平衡表（单位：百万吨）年度2023/242022/232021/222020/212019/202018/192017/182016/172015/162014/152013/14期初库存30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比13.86%14.57%14.37%14.06%15.10%14.31%13.57%12.29%12.49%15.02%14.64% 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心2.1.2 全球棕榈油供需平衡表全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨）年度2023/242022/232021/222020/212019/202018/192017/182016/172015/162014/152013/14期初库存17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比20.53%22.84%23.19%20.59%22.46%21.19%19.17%16.30%14.72%17.28%16.67% 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心2.1.3 印尼棕榈油供需平衡表印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨）年度2023/242022/232021/222020/212019/202018/192017/182016/172015/162014/152013/14期初库存613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比22.05%32.15%41.90%32.20%31.35%21.57%26.73%23.12%31.39%40.89%32.26% 棉兰巴东IF主力合约走势北干巴鲁2.1.4 印尼主产区降雨情况——苏门答腊岛数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心巨港010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年2020年2021年2022年2023年010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年2020年2021年2022年2023年010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年2020年2021年2022年2023年010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年2020年2021年2022年2023年 马辰坤甸IF主力合约走势塔拉坎2.1.5 印尼主产区降雨情况——加里曼丹岛数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年2020年2021年2022年2023年010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年2020年2021年2022年2023年010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年2020年2021年2022年2023年截至第16周(2024年4月15日-4月