通信行业2023年下半年投资策略：AI+产业变革持续发生，新应用不断落地，关注算力基础设施全产业链投资机会

AI+产业变革持续发生，新应用不断落地，关注算力基础设施全产业链投资机会——通信行业2023年下半年投资策略长城证券产业金融研究院分析师：侯宾执业证书编号：S1070522080001证券研究报告强于大市（维持）时间：2023年5月30日 ◆核心观点◆年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位。截至2023.5.29，通信行业10个子板块中除光纤光缆外的9个板块均实现上涨，光模块、工业互联网、IDC、网络设备、运营商等多个板块涨幅较大。从业绩表现来看，2023Q1板块表现有所分化，其中，IDC整体开始贡献利润，设备商业绩表现亮眼。◆AI+产业变革持续发生，看好AI长期发展趋势。大模型不断演进，引领AI发展浪潮，对数字基础设施提出新要求，需要稳定、高效、安全的数字基础设施来支持其完成生成、存储、传输的整个交互过程。AI赋能场景逐步丰富，应用端不断拓展，助力百行百业实现产业升级，有望带来数据流量和算力的大幅提升，一方面，AI大模型与其他软件系统结合，升级传统交互体验，另一方面，AI大模型赋能垂直行业实现降本增效。此外，AI有望结合机器视觉、人机交互等多种技术，在具身机器人、MR等多场景落地，实现全新交互与数字生态。◆AI算力需求景气向上，持续关注算力基础设施全产业链投资机会。1）基础设施方面，通信硬件设施最先受益，包括运营商为主的基础设施底座、承载算力的IDC及上游配套设施、服务器、“东数西算”带来的骨干网建设需求等各环节；2）技术演进方面，基础设施的适度超前布局将进一步驱动对云计算、大数据、人工智能、边缘计算等新兴技术及算法的需求；3）下游应用方面，人工智能、工业互联网、车/物联网及AR/VR等应用场景的丰富和逐渐成熟落地，将进一步拉动数字基础设施需求的提升，并加快相关布局和建设。◆风险提示：政策扶持力度不及预期，数字经济推进不及预期，5G产业进度不及预期，宏观经济环境恶化风险。2www.cgws.com 一、行情回顾：年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位www.cgws.com 截至2023年5月29日，通信行业指数同比上涨36.78%，沪深300同比下跌-4.18%，行业跑赢大盘40.96pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2023年5月29日），通信行业上涨47.65%，在31个申万一级行业中排名第2。年初以来通信行业大幅跑赢大盘，涨幅行业排名第二数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（数据截至2023年5月29日）图表：近5年通信行业指数及沪深300走势www.cgws.com4图表：年初至今各行业指数涨跌幅 今年以来（截至2023年5月29日），通信行业10个子板块中除光纤光缆外的9个板块均实现上涨，其中，光模块、工业互联网、IDC、网络设备、运营商等多个板块涨幅较大。从业绩表现来看，2023Q1板块表现有所分化，其中，IDC整体开始贡献利润，设备商业绩表现亮眼。年初以来通信行业多个板块涨幅较大，Q1业绩有所分化数据来源：Wind，各板块公司2023一季报，长城证券产业金融研究院（数据截至2023年5月29日）图表：通信子板块涨跌幅及估值情况www.cgws.com5图表：2023Q1通信子板块营收/归母净利润及同比细分行业营业总收入（亿元）营收同比（%）营收环比（%）归母净利润（亿元）归母净利润同比（%）归母净利润环比（%）运营商4777.219.84%13.24%383.179.86%25.86%网络设备664.81-6.52%-22.39%39.527.82%35.00%光模块91.66-4.18%-20.09%10.4426.44%-12.44%IDC120.1010.83%-21.00%10.1526.91%156.58%控制器264.8910.66%-10.88%9.8257.68%-26.40%物/车联网及模组64.3814.32%-19.91%0.62-71.17%-42.48%PCB297.58-8.76%-25.15%18.47-36.91%-52.13%工业互联网1099.410.64%-29.67%32.84-3.68%-61.00%卫星互联网83.358.87%-42.55%2.81-25.95%-66.25%光纤光缆287.271.43%-17.45%19.69-5.59%21.58%2023Q1PE（TTM）PEG（FY2）PB（MRQ）运营商35.72%10.351.091.43网络设备42.27%24.130.572.20光模块222.96%24.040.922.68IDC50.51%124.560.542.79控制器5.64%37.990.942.97物/车联网及模组22.24%27.860.643.43PCB24.93%62.611.403.71工业互联网83.95%56.250.834.23卫星互联网6.80%40.640.804.41光纤光缆-0.05%44.2515.075.58细分行业年初至今涨跌幅（%）2023年估值 截至2023年5月29日，通信行业PE（TTM）为30.26倍，相比今年估值最高点（33.86倍）下滑10.63%，当前PE估值的近10年百分位是8.75%。PE水平在申万一级行业中排第9位，处于中上水平。通信行业PB为2.29倍，相比今年估值最高点（2.55倍）下滑10.20%，当前PB估值的近10年百分位是31.15%。通信估值仍处于历史低位，位于行业中上水平数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（数据截至2023年5月29日）图：通信指数近10年PE（TTM ）情况（倍）www.cgws.com6图：通信指数近10年PB情况（倍）图：申万一级行业指数PE（TTM ）情况（倍） 二、AI+产业变革持续发生，看好AI长期发展趋势www.cgws.com ChatGPT引爆AI浪潮，国内外厂商纷纷入局大模型研发。GPT是由OpenAI开发的基于Transformer架构的预训练语言模型，2022年11月推出的ChatGPT是基于GPT-3.5大模型创建，被认为是GPT3的微调版本，最大的变化在于引入类反人馈强化学习。海内外厂商纷纷跟进布局，海外方面，谷歌、亚马逊以及Meta等积极布局，国内方面，百度、华为、阿里等众多厂商也都推出自己的大模型平台。大模型及应用对算力基础设施要求较高，需要稳定、高效、安全的数字基础设施来支持其完成生成、存储、传输的整个交互过程。从内容生成和存储来看，需要大量数据进行预训练，以GPT为例，GPT到GPT-3在算法上没有太大改变，但模型所需参数量从1.7亿增加到1750亿，预训练数据量从5GB增加到45TB。随着模型的优化和升级以及多模态数据的引入，预计数据量和算力需求都会继续成几何倍数增长。从数据传输来看，随着AI技术不断突破、多模态引入以及多场景应用的不断落地，用户和流量也得到倍数增长，对于数据传输速率提出更高要求。大模型不断演进，引领AI发展浪潮，对数字基础设施提出新要求数据来源：MoPaaS、BARD，长城证券产业金融研究院图表：国内大模型进展情况www.cgws.com8图表：GPT发展及性能对比时间公司大模型名称性能参数特色及应用领域2021.6.1北京智源人工智能研究院悟道2.01.75万亿悟道2.0参数达到1.75万亿个，“悟道2.0”模型在中英双语共4.9T的高质量大规模清洗数据上进行的训练。训练数据包含WuDaoCorpora中的1.2TB中文文本数据、2.5TB中文图文数据，以及Pile数据集的1.2TB英文文本数据。“悟道2.0”模型一统文本与视觉两大阵地，支撑更多任务，更加通用化。2021.4.25华为盘古系列超大规模预训练模型-具备领先的语言理解和模型生成能力：在权威的中文语言理解评测基准CLUE榜单中，盘古NLP大模型在总排行榜及分类、阅读理解单项均排名第一，刷新三项榜单世界历史纪录；总排行榜得分83.046，多项子任务得分业界领先, 向人类水平（85.61）迈进了一大步。2023.3.16百度文心一言2600亿在文学和商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成领域均有应用。2023.4.10商汤科技日日新大模型语言大模型“商量”千亿参数“日日新SenseNova”大模型体系下包含语言大模型、AI文生图创作、2D/3D数字人生成、大场景/小物体生成等一系列生成式AI模型及应用。2023.4.11阿里通义千问-阿里巴巴所有产品未来将接入“通义千问”大模型，进行全面改造，包括天猫、钉钉、高德地图、淘宝、优酷、盒马等。2023.5.6科大讯飞星火大模型-发布里程碑节点：6月9日：突破开放式问答（接入搜索引擎）、多轮对话能力再升级、数学能力再升级；8月15日：突破代码能力、多模态交互再升级；10月24日：通用模型对标C hatGPT(中文超越，英文相当)。数据来源：北京智源人工智能研究院公众号、华为云官网、百度新闻发布会、商汤科技官网、阿里云公众号、科大讯飞公众号，长城证券产业金融研究院 AI应用领域广阔，助力百行百业实现产业升级，有望带来数据流量和算力的大幅提升。一方面，AI大模型与其他软件系统结合，升级传统交互体验，另一方面，AI大模型赋能垂直行业实现降本增效。从通用领域来看，ChatGPT从限定历史数据到引入BING搜索引擎实现实时数据交互，带来全新体验；从ChatGPT发布IOS移动端版本到微软将ChatGPT集成到Windows系统，有望重塑手机、PC等终端交互方式；此外，AI大模型与文字图像等通用办公软件结合（微软Copilot、金山办公WPS AI、PS修图），创造全新交互体验的同时大幅降本增效。从垂直行业来看，各行业有望结合自身资源优势生成成本更低、效率更高的小模型，助力产业数智化升级。在金融领域，彭博进军AI大语言模型，推出了具有500亿参数的BloombergGPT，以全方位支持并改善金融领域的NLP任务；在教育领域，科大讯飞推出AI学习机，成为全球首款搭载认知大模型的AI学习机，可实现像真人老师一样的互动式辅学，为3-18岁孩子打造智能化、个性化学习体验。AI赋能场景逐步丰富，应用端不断拓展，有望带来数据流量和算力大幅提升数据来源：微软开发者大会，长城证券产业金融研究院图表：科大讯飞学习机AI语伴功能www.cgws.com9图表：微软发布Windows Copilot数据来源：科大讯飞公众号，长城证券产业金融研究院 AI有望结合机器视觉、人机交互等多种技术，在具身机器人、MR等多场景落地，实现全新交互与数字生态。在具身智能领域，AI大模型的突破为人机交互提供新的思路，有望充当机器人大脑，让人们能够更采用更直接、轻便、灵活的方式对机器人实现操控；多模态的引入更进一步拓展交互的丰富性，大幅提升人机交互和环境交互能力，助力机器人能力再上新台阶，未来有望在更多场景落地应用，包括自动驾驶、工业自动化、医疗健康、家用服务、教育、娱乐等众多领域，帮助人类实现极端环境作业、多领域降本增效。在MR、耳机等智能穿戴设备终端，AI有望结合游戏、元宇宙等场景，创新更多体验，有广阔想象空间。AI与前沿技术结合，未来空间广阔数据来源：机器之心公众号，长城证券产业金融研究院图表：谷歌的多模态具身视觉语言模型PaLM-E可以执行长跨度的任务www.cgws.com10图表：具身智能学科体系数据来源：谷歌，长城证券产业金融研究院 三、AI算力需求景气向上，持续关注算力基础设施全产业链投资机会www.cgws.com 运营商：数字经济底座，新兴业务快速发展，赋能各行各业www.cgws.com 5G建设稳步推进，网络基础设施不断完善。根据工信部数据，截至4月末，我国5G基站总数达273.3万个，占移动基站总数的24.5%,处于全球领先水平，有效赋能行业应用规模化、创新性发展：个人应用方面，超高清音视频通话、XR、4K/8K、人工智能等探索空间广阔；行业应用方面，在制造业、矿山、医疗、能源、港口等先导行业有望快速推广，教育、交通、