沥青周度报告：原料征税抬升成本，沥青存供应短缺危机

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 原料征税抬升成本，沥青存供应短缺危机 2021年5月15日 沥青周度报告20210509-20200515 沥青指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 刘韩 0755-23909092 liuhan1@cmschina.com.cn F3066558 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 ❑ 沥青： ❑ 1、供应端：本周沥青周度总产量为63.3万吨，环比下降1.32万吨。其中地炼总产量37.78万吨，环比增加1.73万吨，中石化总产量15.9万吨，环比下降1.33万吨，中石油总产量7.98 万吨，环比下降1.4万吨，中海油1.64 万吨，环比下降0.32 万吨。4月沥青产量297.72万吨，排产量302万吨，实际产量略低于排产。 ❑ 2、需求端：本周沥青市场整体需求一般：在较浓的涨价预期提振下，近期沥青市场仍有一部分囤货需求释放。不过，沥青刚性需求尚未出现明显的改善，西南地区、华南部分地区降雨较多，限制刚性需求的释放，但由于南方主力炼厂生产负荷下降，资源供应略显紧张。北方地区终端需求平稳，部分低价货源成交情况尚可，但沥青整体需求量较去年同期明显下滑。未来一周，长江中下游至黄淮地区仍将有强降雨过程，道路项目施工将持续受限，预计国内沥青需求仍将维持偏弱的状态。。 ❑ 3、交易维度：山东地区受期货下跌影响，低端价格小幅走跌，主流参考价2870-3020元/吨，区内市场价格走跌，业者观望情绪增加，多谨慎采购拿货，实际成交情况一般。沥青本周数据：开工率-2.1%，厂库库存-0.52%，社会库存+0.59%(隆众)，开工率+1%，厂库库存+2%，社库库存+1%(百川)。本次对稀释沥青加征消费税，静态来看，存在炼厂抵税及购买原油配额等方案。现在的稀释沥青品质上以重质原油为标准，40%轻油收率，60%沥青收率。按炼厂正常进口含消费税稀释沥青炼制后抵税来看，沥青要提价600元/吨左右。若购买配额，目前原油指标250元/吨。按进项销项相抵为优化目标，可以按40%不合格稀释沥青+60%原油（买指标）为进料组合，增加沥青销售价格250元/吨即可。但动态来看，未来存在原油配额费增加及其余进口油种在出率上无法完全替代稀释沥青/马瑞等情况，暂时炼厂未有明确解决方案，盘面建议观望。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 233 一 国内现货价格、期现价差与跨期价差 本周西北地区沥青价格持稳，其他地区沥青价格普涨，涨幅25-100元/吨。近期原油价格震荡走高，炼厂成本端支撑明显，且部分地区终端需求较前期有所回升，加之南方地区资源供应量收紧，利好沥青价格，周一，主力炼厂沥青价格普涨50-100元/吨，带动国产沥青价格继续走高。韩国沥青华东到岸价420-430美元/吨，完税价在3260元/吨左右，稍高于国产沥青价格。虽然终端需求释放有限，不过近期原油及新加坡燃料油价格震荡走高，且国产沥青价格连续推涨，利好进口沥青价格，听闻近期韩国部分品牌沥青招标价在420美元/吨左右，个别品牌沥青资源稀少，短期价格或上涨。 图1：各地重交沥青主流成交价(元/吨) 图2：进口价差与窗口(元/吨) 资料来源：隆众化工，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周沥青期货价格整体上涨，主力合约收盘价从上周五3098上涨至本周五3182，涨幅2.7%。山东重交现货低价2950元/吨，基差贴水232元/吨。 图3：沥青基差(山东) (元/吨) 图4：基差季节性(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 国内炼厂重交沥青主流成交价（与5月6日相比涨跌）：西北持稳3570-3800，东北上涨100至3050-3200，华北上涨25至2950-3050，山东上涨50至2950-3020，长三角上涨100至3100-3200，华南上涨100至3150-3250，西南（川渝）上涨100至3720-3770，西南（云贵）上涨100至3860-3960元/吨。 15002000250030003500400045002016/1/42018/1/42020/1/4东北华东华南山东-1000-800-600-400-20002004006002016/1/42018/1/42020/1/4华东重交-韩国华南重交-新加坡-1000-500050010000100020003000400050002016/1/42018/1/42020/1/4基差(右)主流现货山东期货活跃合约-800-30020070012002019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22016-2020范围2019202020215年均值 商品研究 Page 234 敬请阅读末页的重要声明 图5：北沥南下沥青价差(元/吨) 图6：东沥西送沥青价差(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 5月14日，沥青主力2106合约收于3182元/吨，环比涨幅84元/吨。BU2106-BU2109月差周五夜盘大幅跳水，从平水跌至-62。受稀释沥青加征消费税影响，未来供应端炒作的点增加，近期由于港口稀释沥青库存富余生产影响有限。短期06估计是按主营炼厂3050提涨100估值，但09和12炒涨空间更大，届时确实可能出现原料不好造成的短缺及原油配额价格的上涨，月差方面不建议操作。 图7：月差季节性12-06(元/吨) 图8：月差季节性06-09(元/吨) 资料来源：文华财经，招商期货研究所 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二 产业链——供给端 供应端来看，美国商业原油库存连续两周下降，低于过去五年均值。美国原油库存降幅显著，主要源于近期美国炼厂开工率持续提升，对原油的需求较为旺盛。原油处于去库存状态。需求来看，印度疫情恶化抑制需求，疫情影响再次拖累印度经济复苏，增加经济复苏的不确定性。整体来看，国际油价的基本面支撑稳中趋好，目前市场的利多与利空均是可预见的，经过了两次的向上突破失利后，目前没有进一步明显的利多支撑油价，短期国际油价或将以震荡为主，等待进一步的需求改善或疫情恶化信号作指引。本周新加坡沥青与高硫380CST燃料油的比值为1.18，较上周上涨0.02。标书方面，印度巴拉特石油公司销售给壳牌公司2万吨5月21-25日装船的最高含硫量量为0.5%的低硫燃料油。越南宜山炼油石化公司销售1万吨5月15-17日装船的最高含硫量为5%的直馏燃料油。此外，韩国石油公司在5月份增产，含硫量0.5船用燃料油供应将过剩，阿姆斯特丹鹿特丹安特卫普(ARA)地区燃料油库存142.8万吨，减少了10.5万吨，降幅7%。 -600-400-20002004006002016/1/42018/1/42020/1/4东北-华东山东-华东-2000-1500-1000-50005002014/1/22016/1/22018/1/22020/1/2山东-西北华南-西南-400-20002004002019-06-202019-08-202019-10-2014-19范围1912-20061812-19062012-21065年均值-400-20002004002018-09-172018-12-172019-03-1714-19范围1906-19092006-20092106-2109 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 235 图9：成本端原油价格走势（美元/桶） 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格(美元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周沥青周度总产量为63.3万吨，环比下降1.32万吨。其中地炼总产量37.78万吨，环比增加1.73万吨，中石化总产量15.9万吨，环比下降1.33万吨，中石油总产量7.98 万吨，环比下降1.4万吨，中海油1.64 万吨，环比下降0.32 万吨。4月沥青产量297.72万吨，排产量302万吨，实际产量略低于排产。 图11：沥青产量分所属(万吨) 图12：总开工率季节性(%) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 2021年3月中国沥青进口总量为267831.7吨，环比增加29.6%，同比减少37.1%，2021年累计进口总量为825089.8吨，累计进口量同比减少24.5%。2021年3月中国沥青出口量为22822.6吨，环比减少44.4%，同比减少57.7%。2021年累计出口总量为126296.1吨，累计同比减少13.8%。 2102803504204905606301020304050607080902018/3/262020/3/26WTIbrentINE原油00.511.522.5301002003004005006002016/1/42018/1/42020/1/4燃料油(380)道路沥青比值050100150200250300350400Jan-18Aug-18Mar-19Oct-19May-20Dec-20中石油中石化中海油地方炼厂0%10%20%30%40%50%60%70%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22018201920202021 商品研究 Page 236 敬请阅读末页的重要声明 图13：石油沥青进口量(万吨) 图14：进口利润与进口量关系 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本次对稀释沥青加征消费税，有原油/沥青市场资深人士解析，按照零利润模型去算，现在的稀释沥青品质上以重质原油为标准，40%轻油收率，60%沥青收率。40%轻油按成品油消费税算2000元/吨，销项800元/吨，如果被界定为馏程不合格的稀释沥青，进项多1200元/吨，沥青要提价660元/吨，才可维持之前经营状态。显然，这是下游不可接受的。也会导致有原油配额的厂提产沥青。因此，更为简单的办法是花钱买进口原油指标。目前指标250元/吨。按进项销项相抵为优化目标，可以按40%不合格稀释沥青+60%原油（买指标）为进料组合，增加沥青销售价格250元/吨即可。但未来会发生相应的变化，如原油配额费增加及其余进口油种在出率上无法完全替代稀释沥青/马瑞等情况需要进行动态分析。 图15：稀释沥青进口量(万吨) 图16：山东马瑞原油成本季节性(元/吨) 资料来源：路透，招商期货研究所 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周沥青装置开工率明显走低，国内沥青供应环比下降：按地区来看，华南、华东、华北地区沥青供应出现一定下滑，个别区域资源略显紧张，一方面，原油价格偏高压缩沥青生产利润，另一方面，当前终端需求未见明显改善，炼厂有一定的出货压力，导致部分炼厂选择停工待市或降低生产负荷。山东地区沥青供应环比小幅增加，个别炼厂检修结束后恢复开工，增加沥青供应。西北、西南、东北地区沥青供应相对稳定。市场等待终端需求进一步释放，当前沥青市场仍处于供大于求的状态。 表1：沥青炼厂检修及转产情况 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020210102030405060-2000-1500-1000-500050010002014/1/22016/1/22018/1/22020/1/2进口利润(华东)进口量05010015020025030012月10月8月6月4月2月202120202019201820171000150020002500300035004000450