软件业务及存货高增，四大战略方向值得关注

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宇信科技（300674） 证券研究报告 2021年04月28日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 34.02元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 413.37 流通A股股本(百万股) 276.09 A股总市值(百万元) 14,062.68 流通A股市值(百万元) 9,392.68 每股净资产(元) 5.66 资产负债率(%) 一年内最高/最低(元) 69.55/27.24 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 王倩雯 联系人 wangqianwen@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《宇信科技-年报点评报告:软件开发在手订单高增，海外业务积极推进》 2021-04-01 2 《宇信科技-公司点评:创新业务突破大行，软件开发持续景气》 2021-03-01 3 《宇信科技-公司点评:在手订单验证高景气，看好业务结构持续改善》 2021-01-31 股价走势 软件业务及存货高增，四大战略方向值得关注 事件： 公司发布2021年一季报，2021年Q1实现营业收入4.17亿元，较2020年同比增长64.65%，较2019年增长42.3%(CAGR 19.3%)。2021年Q1实现归属于上市公司股东的净利润为-0.26亿元、扣非后归母净利润为-0.28亿元，主要系股份支付费用的影响；剔除股份支付之后的扣非归母净利润为0.13亿元，主要系报告期内收入的大幅增长。 点评： 软件业务增速及存货增速均取得较快增长。公司2021年Q1软件业务收入同比增长42%，主要为部分大型项目在本期验收；软件业务新签合同增速达36%，较2020年Q4在手订单增速(30%)进一步提升。同时，当前公司存货为11.96亿元，较2020年同比增长52%，较2019年同比增长95.4%（CAGR 39.8%）。软件业务新签合同增速及存货的高速增长为今年业务高增奠定良好基础。 2021年四大战略方向值得关注。1）投身金融信创。如公司数据中台全系产品基于自有分布式、微服务技术架构研发完成，21年Q1连中城商行、农商行两个大单，其中后者金额超千万。2）“咨询+产品+实施交付”一体化。如公司打造了实力过硬的战略咨询团队，团队成员均来自于奥纬咨询、普华永道、安永等顶级咨询机构，目前可提供包括战略咨询、业务咨询、计量咨询、系统规划咨询等一系列服务。3）拓展海外东南亚市场。公司在新加坡、印尼等东南亚国家积极推进，预计今年贡献营收。公司在印尼、新加坡均已有项目正式上线运营，与印尼某集团公司合作的项目也在顺利推进中，预计今年下半年正式上线。未来五年，海外市场的拓展将是公司整体发展战略的重要组成部分之一。4）加强大客户销售，积极拓展非银金融市场。如推出针对非银机构的监管报送平台已在集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、消费金融公司等4类非银机构均有成功案例。 我们维 持 此 前 盈 利 预 测 ， 预 计2021-2023年 公 司 营 业 收 入37.62/46.96/57.69亿元，净利润4.49/6.34/8.45亿元，对应PE为31.31/22.18/16.65。我们认为，公司主营软件开发业务及创新运营业务均有望保持增长势头，且当前估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：创新业务及海外拓展不及预期；疫情反复致使实施落地不及预期；监管政策风险；市场竞争风险 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,651.73 2,981.59 3,761.57 4,696.33 5,769.49 增长率(%) 23.88 12.44 26.16 24.85 22.85 EBITDA(百万元) 609.39 825.93 504.61 702.56 928.36 净利润(百万元) 274.18 452.90 449.10 633.98 844.75 增长率(%) 40.16 65.18 (0.84) 41.17 33.25 EPS(元/股) 0.66 1.10 1.09 1.53 2.04 市盈率(P/E) 51.29 31.05 31.31 22.18 16.65 市净率(P/B) 7.62 6.05 4.71 3.92 3.23 市销率(P/S) 5.30 4.72 3.74 2.99 2.44 EV/EBITDA 17.36 15.24 24.48 17.44 12.47 资料来源：wind，天风证券研究所 -29%-15%-1%13%27%41%55%2020-042020-082020-12宇信科技计算机应用创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,017.64 1,356.12 1,186.88 1,271.50 1,229.19 营业收入 2,651.73 2,981.59 3,761.57 4,696.33 5,769.49 应收票据及应收账款 769.83 830.37 1,147.99 1,067.41 1,654.23 营业成本 1,723.64 1,933.53 2,366.73 2,899.91 3,501.83 预付账款 54.11 62.66 62.20 102.71 95.75 营业税金及附加 14.33 13.95 21.18 24.60 29.90 存货 532.20 877.58 660.51 1,241.83 1,133.58 营业费用 125.62 144.18 178.67 218.61 263.20 其他 30.65 88.84 86.21 72.81 104.39 管理费用 232.12 253.36 323.49 385.10 461.56 流动资产合计 2,404.43 3,215.57 3,143.80 3,756.27 4,217.14 研发费用 274.50 313.49 394.96 497.81 617.34 长期股权投资 457.60 493.20 493.20 493.20 493.20 财务费用 25.55 14.68 23.51 22.16 21.47 固定资产 110.43 92.63 109.91 147.27 183.67 资产减值损失 (1.30) (5.92) 1.62 (1.87) (2.06) 在建工程 539.02 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 (0.68) (0.36) 2.43 0.81 (1.35) 无形资产 222.61 6.44 5.88 5.33 4.78 投资净收益 22.21 156.62 20.00 20.00 20.00 其他 239.41 244.25 180.54 219.27 213.77 其他 (51.54) (320.13) (44.86) (41.62) (37.30) 非流动资产合计 1,569.07 836.52 825.53 934.67 967.18 营业利润 287.26 478.17 473.83 670.81 894.90 资产总计 3,973.50 4,052.09 5,029.54 5,695.88 7,220.93 营业外收入 2.05 2.19 1.96 0.00 0.00 短期借款 729.06 168.70 448.88 308.79 378.83 营业外支出 0.23 0.23 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 203.97 453.98 178.17 644.27 395.76 利润总额 289.07 480.14 475.79 670.81 894.90 其他 730.97 1,077.28 1,187.58 828.41 1,504.92 所得税 15.82 27.16 25.85 37.12 49.70 流动负债合计 1,663.99 1,699.96 1,814.62 1,781.47 2,279.51 净利润 273.25 452.98 449.94 633.69 845.20 长期借款 401.71 0.00 200.86 301.28 552.35 少数股东损益 (0.93) 0.08 0.84 (0.28) 0.45 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 274.18 452.90 449.10 633.98 844.75 其他 0.05 0.46 0.17 0.23 0.29 每股收益（元） 0.66 1.10 1.09 1.53 2.04 非流动负债合计 401.77 0.46 201.03 301.51 552.64 负债合计 2,065.76 1,700.42 2,015.65 2,082.98 2,832.16 少数股东权益 61.52 27.63 28.47 28.19 28.64 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 400.01 411.99 413.37 413.37 413.37 成长能力 资本公积 646.35 962.30 962.30 962.30 962.30 营业收入 23.88% 12.44% 26.16% 24.85% 22.85% 留存收益 1,459.40 2,172.09 2,572.05 3,171.34 3,946.76 营业利润 33.49% 66.46% -0.91% 41.57% 33.41% 其他 (659.53) (1,222.34) (962.30) (962.30) (962.30) 归属于母公司净利润 40.16% 65.18% -0.84% 41.17% 33.25% 股东权益合计 1,907.74 2,351.67 3,013.89 3,612.90 4,388.78 获利能力 负债和股东权益总计 3,973.50 4,052.09 5,029.54 5,695.88 7,220.93 毛利率 35.00% 35.15% 37.08% 38.25% 39.30% 净利率 10.34% 15.19% 11.94% 13.50% 14.64% ROE 14.85% 19.49% 15.04% 17.69% 19.37% ROIC 19.84% 24.68% 50.60% 51.29% 48.68% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 273.25 452.98 449.10 633.98 844.75 资产负债率 51.99% 41.96% 40.08% 36.57% 39.22% 折旧摊销 31.53 28.05 7.28 9.60 11.99 净负债率 11.17% -50.49% -51.89% -44.89% -52.60% 财务费用 27.44 19.12 23.51 22.16 21.47 流动比率 1.44 1.89 2.32 2.67 2.74 投资损失 (22.21) (156.62) (20.00) (20.00) (20.00) 速动比率 1.13 1.38 1.95 1.98 2.25 营运资金变动 (198.63) 330.84 (230.48) (469.89) (52.46)