消费行业周报：海外拾金，博彩行业强势反弹继续，不改中期谨慎观点

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年3月21日 海外研究 消费 海外拾金—博彩行业强势反弹继续，不改中期谨慎观点 海外消费周报 ◆本周观点： 上周澳门博彩板块大涨，六家持牌公司平均涨幅11%，自1月下旬本轮反弹以来上涨超过35%。本轮上涨受以下三个因素驱动1）15年四季度业绩超预期；2）2月博彩总收入超预期；3）后续博彩收入继续向好预期。我们认为市场短期出现久违的供需改善叠加成本控制导致的盈利改善是这轮行情核心驱动因素。需求层面，中场市场出现见底回暖迹象，贵宾市场中一些先导指标出现回暖（M2增速，房地产销售等）。供给层面，由于新项目相继延期开业，使得去年10月至今年9月期间将没有新增供给。此外，多家博企自去年下半年推行的成本节省也将继续在今年上半年体现成效，改善利润率。反弹能否持续取决于需求改善的预期能否被强劲的3、4月博彩收入证实。短期看，基本面比较扎实的金沙、银河等公司反弹过后估值已经在历史均值以上，进一步上涨需要超预期的收入表现支撑，预计短期空间不大，且3月数据有证伪的风险。中期看，我们预计随着9月开始三个大型项目在半年内陆续投入市场，供需结构可能会再次恶化。而成本节省的边际效应也将在下半年消失，因此我们维持中期谨慎观点。 体育服饰板块，李宁、特步上周公布业绩。李宁扭亏符合预期，轻微上涨0.5%。我们认为公司利润率进一步回升尚面临众多挑战，有待观察。特步公布强劲2015年度业绩，股价上涨12.3%。公司转型运动时尚较为成功，反应公司强大执行力。公司在网络销售、体育娱乐双轨营销、零售管理、智能及儿童装备等方面表现出众，为后续增长奠定了良好基础。虽然四季度同店销售以及最新订货会数据跟随行业趋势增速有所放缓，我们认为随着今年多项重大赛事举办，下半年行业将重回良性增长轨道。 ◆公司、行业新闻及短评 【中国旺旺】2015年年报营收微增5%，净利跌15.7%【华润啤酒】2015年净利润亏损39.95亿港元【阜丰集团】2015 年业绩低于预期【神冠控股】2015 年业绩低于预期【携程】携程4Q2015扭亏为盈，净利润7600万人民币【茂业国际】茂业国际2015年业绩全面下滑【李宁】2015年业绩 2011年以来首次实现盈利【特步国际】2015年业绩及3Q2016订单表现。【乳制品】国际奶价跌至9年最低国内消费市场库存仍待消化【饮料】植物蛋白饮料增长迅猛领跑者是椰汁【啤酒】报告预计到2020年，高端啤酒份额将占中国市场三分之一【电商】商务部：重点扶持跨境电商【旅游】凯撒旅游拟出资6亿元和海航投资一起入股乐视体育 ◆光大海外消费组合 重点关注：好孩子国际（1086.HK）、特步国际(1368.HK)、智美体育(1661.HK)、都市丽人(2298.HK)、京东（JD.O）、国美电器(0493.HK)、海昌海洋公园(2255.HK)、锦江酒店(2006.HK)、浩泽净水(2014.HK)、彩生活(1778.HK)。 增持（维持） 分析师 顾柔刚(SAC编号：S0930515090001 ) 021-22169104 gurg@ebscn.com 联系人 夏君 021-22167203 xiaj@ebscn.com 生寒晓 021-22167200 shenghx@ebscn.com 感谢邹莉莎对本报告的贡献 光大港股消费组合表现 相关研报 海外拾金—2016年1-2月份社会消费品零售总额增长10.2% .................................2016-03-14 海外拾金—政府工作报告提出增强消费拉动经济增长的基础作用 .................................2016-03-07 海外拾金: 食品巨头业绩分化，康师傅业绩下滑近四成，达利增长40%；安踏业绩符合预期 .................................2016-02-29 海外拾金：春节消费冰火两重天，整体回暖；海外消费组合加入中国利郎 .................................2016-02-22 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%Sep-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15Nov-15Dec-15Dec-15Jan-16Jan-16Feb-16Feb-16Mar-16光大海外消费组合恒生小型指数HSHKSI.HI恒生综合指数HSCI.HI 2016-3-21 海外消费周报 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 证券研究报告 目录 1、 一周行情回顾 ........................................................................ 3 1.1、 市场走势&涨跌幅 ....................................................................... 3 2、 行业新闻 ............................................................................... 9 2.1、 【乳制品 】国际奶价跌至9年最低国内消费市场库存仍待消化.9 2.2、 【乳制品】中国最大啤酒公司或将收购燕京啤酒....................9 2.3、 【饮料】植物蛋白饮料增长迅猛领跑者是椰汁......................10 2.4、 【啤酒】报告预计到2020年，高端啤酒份额将占中国市场三分之一..........................................................................................11 2.5、 【电商】商务部：重点扶持跨境电商 ....................................... 11 2.6、 【旅游】凯撒旅游拟出资6亿元和海航投资一起入股乐视体育 12 2.7、 【旅游】上海迪士尼度假区与远望谷签署联盟协议 ................. 12 3、 公司新闻 ............................................................................. 13 3.1 【中国旺旺】旺旺2015年年报营收微增5%，净利跌15.7%.13 3.2、 【华润啤酒】华润啤酒2015年净利润亏损39.95亿港元.......13 3.3、 【阜丰集团】2015 年业绩低于预期..................................14 3.4、 【神冠控股】2015 年业绩低于预期..................................14 3.5、 【福寿园】福寿园公布2015年业绩 ......................................... 15 3.6、 【新秀丽】新秀丽公布2015年业绩 ......................................... 15 3.7、 【李宁】李宁公布2015年业绩 2011年以来首次实现盈利 ..... 15 3.8、 【携程】携程4Q2015扭亏为盈，净利润7600万人民币 ......... 16 3.9、 【去哪儿网】去哪儿公布4Q2015和全年业绩 ......................... 16 3.10、 【茂业国际】茂业国际2015年全年业绩全面下滑 ................. 17 3.11、 【特步国际】特步公布2015年业绩及3Q2016订单表现 ....... 17 3.12、 【锦江酒店】弘毅投资基金战略投资锦江酒店附属公司获商务部批准 .................................................................................................... 17 4、 用数据说话 ......................................................................... 18 4.1、 零售电商 ................................................................................... 18 4.2、 旅游餐饮 ................................................................................... 20 4.3、 家电 .......................................................................................... 22 4.4、 服装 .......................................................................................... 23 4.5、 食品饮料 ................................................................................... 24 5、 主要公司估值 ...................................................................... 27 2016-3-21 海外消费周报 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 证券研究报告 1、 一周行情回顾 1.1、市场走势&涨跌幅 图表1：H股乳业上市公司周收盘价及涨跌幅一览表 资料来源：Wind 上周在我们所重点关注的港股乳制品公司中，仅有1家下跌。其中，现代牧业以5.62%位列涨幅第一，合生元以2.35%位列涨幅第二。雅士利国际下跌0.59%。现代牧业继续保持其的强劲涨势，股价本月以来已增长23.36%。公司本周发布了2015年前三季度报表，短期借款和短期负债大幅增加，短期借款较年初增长61%，营业收入较上年同期累计减少4.98%至35.64亿，品牌奶占总营收的31.37%，公司前三季度还产生2亿元中期债券。受国内消费疲软以及进口上升影响，公司营业收入下降，为补充流动性短期借款增加，中期债券的发行则是因为公司目前积极布局高毛利的低温奶市场，对低温生产线以及鲜奶奶源的开发的前期投入较大，产生较多负债。公司对产品结构的升级将对未来收入提供保障，将公司前景仍然向好。 2016年2月24日-2016年3月2日，原奶主产区均价为3.54元/公斤，环比价格下跌0.28%，同比上涨4.12%。目前原奶价格小范围内波动，总体处于上升通道。 图表2：H股食品饮料上市公司周收盘价及涨跌幅一览表 资料来源：Wind 上周在我们所重点关注的港股食品饮料公司中，有5家上涨，3家下跌，1家收盘价无变化。其中，嘉士利集团以8.25%的涨幅位列第一，中国食品蒙牛乳业2319.HK11.00HKD0.36-5.98-16.29-38.18-12.97现代牧业111