上证综指修订点评：沪指编制规则首次调整，有望引导市场稳健上行

策略点评报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月22日 。 沪指编制规则首次调整，有望引导市场稳健上行 上证综指修订点评 证券研究报告 策略点评报告 西部证券 2020年06月22日 分析师 张弛 S0800519110001 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn 联系人 黄维驰 18016329256 huangweichi@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2020年6月19日，上交所与中证指数公司发布《关于修订上证综合指数编制方案的公告》，决定自7月22日修订上证综合指数的编制方案。 三大维度优化调整，改善指数代表性和稳定性。此次修订内容主要包括：剔除被实施风险警示的股票、延迟新股计入时间、将科创板证券纳入上证综指样本。此次调整，有利于上证指数更加客观地反映沪市公司的整体表现。一方面，被实施风险警示的股票风险较高，剔除该类股票对指数本身影响较小，可以减少对指数的拖累，有利于发挥资本市场优胜劣汰作用。另一方面，新股上市初期存在波动较大的现象，延迟新股计入时间，有利于增强上证综合指数的稳定性。同时，首批25家科创板公司上市近1年，作为沪市重要组成部分，科创板纳入上证指数的必要性日益凸显。 吐故纳新，提成长降金融。截至6月19日，上证指数中ST类股票共有90只，且符合修订后规则的首批科创板公司有25家，按照修订规则，新的指数成分将包含1495 只标的。值得关注的是，指数修订后，成长板块市值占比抬升0.44pct，金融板块占比下降0.4pct；具体来看，机械设备、电子、计算机等行业受益较大，标的数量分别提升6家、5家和1家，市值占比分别提升0.57pct、0.39pct和0.07pct。 修订实施之后，上证指数走势有望向好。本次修订提升了上证综合指数的市场代表性与稳定性。对标标普500指数和纳斯达克指数，科技股助力美股十年长牛，而旨在为加速科技型企业发展、为科技型企业提供融资的平台的纳斯达克市场也在这十年达到了惊人的330.86%的涨幅，两类指数的相关性更是达到99.11%。与纳斯达克定位一致的科创板此次纳入上证指数，预期会有较为直接的提振作用。 关注富国上证综指ETF。富国上证综指ETF是目前市场上唯一一只跟踪上证指数的ETF基金。富国上证综指ETF采用最优化抽样复制标的指数，基金上市至今，平均年化收益达3.32%。同时，依托富国量化投资平台，利用长期稳定的风险模型，使用“跟踪误差最小化”的最优方式创建目标组合，从而实现对指数目标的紧密跟踪。 风险提示：全球经济下行压力加剧，海外风险事件爆发 策略点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月22日 沪指编制规则首次调整，有望引导市场稳健上行 事件：2020年6月19日，上交所与中证指数公司发布《关于修订上证综合指数编制方案的公告》，决定自7月22日修订上证综合指数的编制方案。 三大维度优化调整，改善指数代表性和稳定性 此次修订内容主要包括：剔除被实施风险警示的股票，延迟新股计入时间，科创板证券纳入上证综合指数样本。具体来看： ➢ 指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。 ➢ 日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数。 ➢ 上海证券交易所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。 此次调整，有利于上证指数更加客观地反映沪市公司的整体表现。一方面，被实施风险警示的股票风险较高，剔除该类股票对指数本身影响较小，可以减少对指数的拖累，有利于发挥资本市场优胜劣汰作用。另一方面，新股上市初期存在波动较大的现象，延迟新股计入时间，有利于增强上证综合指数的稳定性。同时，科创板上市已近1年，成为沪市重要组成部分，纳入上证指数的必要性日益凸显。 表1：新旧指数编制规则对比 旧规 新规 纳入范围包括ST股和*ST股 ST股和*ST股不再纳入。指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除；被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数 不包括科创板股票 科创板股票纳入上证指数以及上交所上市的红筹企业发行的存托凭证 自2007年1月6日起，新股上市后第11个交易日纳入指数 新股上市1年后再纳入指数；若总市值能排进沪市前10,则3个月后纳入 资料来源：上交所，深交所，西部证券研发中心 截至2020/6/19 策略点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月22日 吐故纳新，提成长降金融 修订前上证指数包含1560只标的，而此次修订对纳入标的的范围作了新的规定，新纳入科创板并剔除ST类股票。截至6月19日，上证指数中ST类股票共有90只，且符合修订后规则的首批科创板公司有25家，上证指数修订后将包含14951只标的。 指数修订后，成长板块市值占比抬升0.44pct，金融板块占比下降0.4pct；具体来看，机械设备、电子、计算机等行业受益较大，标的数量分别提升6家、5家和1家，市值占比分别提升0.57pct、0.39pct和0.07pct。 表2：实施修订时可纳入的25家科创板公司 证券简称 证券代码 总市值（亿元） 申万一级行业 上市日期 中微公司 688012.SH 1138.78 机械设备 2019-07-22 澜起科技 688008.SH 1008.02 电子 2019-07-22 中国通号 688009.SH 648.10 机械设备 2019-07-22 虹软科技 688088.SH 308.52 计算机 2019-07-22 南微医学 688029.SH 302.64 医药生物 2019-07-22 睿创微纳 688002.SH 214.00 电子 2019-07-22 心脉医疗 688016.SH 210.88 医药生物 2019-07-22 华兴源创 688001.SH 184.70 机械设备 2019-07-22 杭可科技 688006.SH 183.66 机械设备 2019-07-22 容百科技 688005.SH 156.70 化工 2019-07-22 安集科技 688019.SH 155.08 电子 2019-07-22 西部超导 688122.SH 149.77 有色金属 2019-07-22 乐鑫科技 688018.SH 148.62 电子 2019-07-22 嘉元科技 688388.SH 135.32 有色金属 2019-07-22 光峰科技 688007.SH 117.04 电子 2019-07-22 天宜上佳 688033.SH 112.68 机械设备 2019-07-22 航天宏图 688066.SH 86.91 计算机 2019-07-22 方邦股份 688020.SH 82.90 电子 2019-07-22 交控科技 688015.SH 72.32 机械设备 2019-07-22 福光股份 688010.SH 60.11 电子 2019-07-22 天准科技 688003.SH 56.01 机械设备 2019-07-22 瀚川智能 688022.SH 46.12 机械设备 2019-07-22 沃尔德 688028.SH 43.12 机械设备 2019-07-22 新光光电 688011.SH 41.47 国防军工 2019-07-22 铂力特 688333.SH 41.02 机械设备 2019-07-22 资料来源：上交所，深交所，西部证券研发中心 截至2020/6/19 1 本文仅考虑到截至6月19日上证市场情形 策略点评报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月22日 图1：上证综指成分股行业数量分布及变化 资料来源：Wind，西部证券研发中心 时间区间：截至2020/6/19 图2：上证综指成分股行业市值分布及变化 资料来源：Wind，西部证券研发中心 时间区间：截至2020/6/19 图3：上证综指修订后，成长板块市值占比提升最大 资料来源：Wind，西部证券研发中心 时间区间：截至2020/6/19 -12-10-8-6-4-202468020406080100120140机械设备电子计算机国防军工银行建筑材料公用事业纺织服装家用电器钢铁交通运输建筑装饰采掘传媒非银金融食品饮料农林牧渔通信休闲服务汽车房地产电气设备医药生物轻工制造有色金属化工综合商业贸易修订前数量修订后数量数量变动-右轴-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0%5%10%15%20%25%机械设备电子计算机有色金属医药生物国防军工家用电器纺织服装建筑材料休闲服务传媒农林牧渔通信综合钢铁化工建筑装饰轻工制造公用事业采掘房地产商业贸易电气设备交通运输汽车食品饮料非银金融银行修订前市值占比修订后市值占比市值占比变动-右轴-0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%成长周期消费金融修订前修订后变动-右轴 策略点评报告 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月22日 修订实施之后，指数走势有望稳中向好 焕发活力，规则修订有助指数更好反映沪市结构变化。上证指数发布于1991年7月15日，是A股市场首个股票指数，但近年来社会各界关于上证指数“失真”“未能充分反映市场结构变化”等意见频出。本次修订主要从剔除被实施风险警示的股票、延迟新股计入时间、科创板证券纳入上证综合指数样本空间三个方面入手，进一步加强指数样本区间优胜劣汰，去弱补强的机制，同时纳入科创板以提升科创型新兴产业上市公司的占比，至此提升了上证综合指数的市场代表性与稳定性。 科技股助力美股十年长牛，标普500指数和纳斯达克指数相关性极高。过去十年，美股超长牛市的背后是新一轮科技周期的崛起，而旨在为加速科技型企业发展、为科技型企业提供融资的平台的纳斯达克市场也在这十年达到了惊人的330.86%的涨幅，两类指数的相关性更是达到99.11%。与纳斯达克定位一致的科创板此次纳入上证指数，预期会有较为直接的提振作用。 图4：标普500&纳斯达克指数 资料来源：Wind，西部证券研发中心 时间区间：截至2020/6/19 关注富国上证综指ETF 指数化投资背景下，关注富国上证综指ETF。富国上证综指ETF(510120)是富国基金旗下的ETF基金，亦是目前市场上唯一一只跟踪上证指数的ETF基金。该基金成立于2011年1月30日，于2011年3月25日上市，基金经理为方旻、王保合，管理经验丰富。截至6月19日，方旻先生、王保合先生在管基金总规模分别为233.42亿元、276.81亿元，任职总回报分别为48.91%、35.56%。 富国上证综指ETF采用最优化抽样复制标的指数。基金上市至今，平均年化收益达3.32%。同时，依托富国量化投资平台，利用长期稳定的风险模型，使用“跟踪误差最小化”的最优方式创建目标组合，从而实现对指数目标的紧密跟踪。 0200040006000800010000120002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-