金融期货周报：资本市场改革加速，上证综指编制方法30年来首次调整

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 华泰期货|金融期货周报 2020-06-21 资本市场改革加速，上证综指编制方法30年来首次调整 国债期货： 关注近期国内降准落地情况 本周国债期货走势震荡偏弱，三大国债期货本周均录得下跌。本周前半周空方因素压制市场，央行缩量平价续做本月到期的MLF，央行缩量续作MLF不降息，再次确认货币政策进入阶段观察，6月调降LPR可能性已很小；同时财政部1万亿元人民币特别国债将全部市场化发行，并且将从本周起开始发行，7月底前发行完毕，（一期）5年期以及（二期）7年期品种将在6月18日上午进行招标。但是后半周以来，多方因素频频出现，国常会中总理宣布，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款，后续降准仍可期待；备受关注的首批抗疫特别国债，中标利率明显低于中债估值和市场预测均值约20BP，在一定程度缓和市场压力；同时财政部表示为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，适当减少6、7月份一般国债和地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间，缓和债市供给压力。财政部配合特别国债发行的表态以及国常会关于降准的描述短期对于债市有所支撑，考虑到债券市场近期的连续回调，可把握国债期货的短期做多机会。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制，中美冲突加剧 股指期货：资本市场改革加速，上证综指编制方法30年来首次调整 本周A股表现强势，上证50指数本周上涨超1%，沪深300指数涨超2%，中证500指数涨超3%·。本周国务院常务会议召开，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年，国务院常务会议定调，宽松政策仍是近期主基调；资本市场改革加速，上交所发布宣布对中国股市最重要指数——上证综指的编制方法进行修订；国内经济也在稳步恢复，制造业景气程度连续3个月位于荣枯线上，重要分项指数表明当前生产稳、需求升，非制造业商务活动指数也持续回升，国内经济运行恢复势头稳中向好，国内资产的确定性相对较高，可把握A股的短期做多机会。但是目前外围仍有风险需密切关注，北京连续暴发新冠肺炎确诊病例和核酸检测阳性病例，引发市场投资者对于国内疫情二次反弹的担忧；投资者也在质疑新冠病毒蔓延是否会比之前预期的更久，从而阻碍全球经济复苏，美国重新开放的州，包括阿拉巴马州、加利福尼亚州、佛罗里达州和北卡罗来纳州，每天新冠病毒病例都在上升。 策略：谨慎偏多 风险点：中美贸易谈判再生变故，中国经济下行，海外新冠疫情失控 华泰期货|金融期货周报 2020-06-21 2 / 14 一周市场要闻回顾 1、 央行公开市场周四开展500亿元7天期和700亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.35%，上次分别为2.20%、2.55%。当日有800亿元逆回购到期，净投放400亿元。 2、 国家能源局：5月全社会用电量5926亿千瓦时，同比增速由4月的0.69%扩大到4.6%，为连续2个月正增长；1-5月，全社会用电量同比下降2.8%。 3、 今年前5个月，外资通过并购对中国投资总额达90亿美元，为10年以来首次超过中国对外并购活动数量和金额，而欧美跨国公司一直是当中主要推动力。 4、 央行党委书记郭树清：中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率；今年政策性银行安排信贷规模比去年多增加将近1万亿元，债券发行规模也将增加，国开行和进出口银行安排1000亿元专项纾困资金，新增1000多亿元转贷款规模，缓解小微企业融资难融资贵。 5、 中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪同美国国务卿蓬佩奥举行对话。杨洁篪在对话中阐明了中方对发展中美关系的基本态度以及在台湾、涉港、涉疆等重要敏感问题上的立场。 6、 国务院常务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利，助力稳住经济基本盘；要求加快降费政策落地见效，为市场主体减负。会议要求，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。 7、 国务院常务会议提出，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。完善资金直达企业的政策工具和相关机制，防止资金跑偏和“空转”，防范金融风险。 8、 2020年中央一般公共预算收入预算数为82770亿元，比上年执行数下降7.3%。其中，国内增值税预算数为28700亿元，同比下降7.9%，证券交易印花税1300亿元，增长5.7%；2020年中央对地方转移支付预算数为83915亿元，比2019年执行数增长12.8%。 9、 科技部：目前我国已有1个腺病毒载体疫苗和4个灭活疫苗正式获批准开展临床试验，占全世界开展临床试验疫苗总数的4成，预计近期其他技术路线疫苗也有望相继获批开展临床试验。 华泰期货|金融期货周报 2020-06-21 3 / 14 资金面回顾 新冠肺炎疫情发生以来，人民银行先后推出3000亿元疫情防控专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现专用额度，以及面向中小银行的1万亿元再贷款再贴现额度——共计1.8万亿元低成本资金已经或即将注入实体经济。3000亿元专项再贷款发放利率为上月一年期贷款市场报价利率（LPR）减250基点，目前为1.35%，同时要求金融机构运用专项再贷款资金发放贷款的利率不能超过最近一次公布的一年期LPR减100个基点，目前为2.85%，加上50%的财政贴息，确保企业实际融资成本降至1.6%以下。5000亿元再贷款利率为2.5%，要求金融机构运用再贷款再贴现资金发放的贷款利率不高于最近一次公布的一年期LPR加50个基点，目前为4.35%。1万亿元再贷款再贴现引导中小银行以5.5%左右的优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款，总体平均融资成本在5.5%以内。 今年以来共三次降准。今年首次降准在1月6日，当时，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），释放长期资金约8000多亿元。第二次降准时间在3月13日，央行宣布3月16日起实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，此次定向降准共释放长期资金5500亿元。第三次降准是4月3日下午，央行在其官网发布消息称，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。 MLF以及LPR利率今年也多次下调。5月发布的的1年期、 5年期以上 LPR分别为 3.85%和4.65%，1年期LPR利率较2019年底下行30BP，5年期LPR利率较2019年底下行15BP。5月15日的中期借贷便利利率为2.95%，较2019年底下行30BP。公开市场操作利率本年度也多次下调，2020年2月3日下调逆回购利率10BP，2020年3月30日下调逆回购利率20BP。 超储利率下调，利率走廊下限打开。央行4月3日在宣布定向降准的同时，还决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。此次下调为2008年超额存款准备金利率从0.99%下调至0.72%后的首次调整，该利率调低后能够在一定程度降低银行将资金存放于央行的意愿，更好的促进银行信贷的投放，避免资金过多的滞留在银行体系，利于缓解中小企业融资难融资贵问题，加快国内经济恢复。超额存款准备金利率被当作利率走廊的下限，随着逆回购、中期借贷便利（MLF）利率下调，利率走廊下限随之调整，超储利率下调，利率走廊下限也随之打开。 华泰期货|金融期货周报 2020-06-21 4 / 14 财政部一期国债为5年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额500亿元；二期国债为7年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额500亿元。两期国债定于6月18日招标，6月19日开始计息，招标结束至6月19日进行分销，6月23日起上市交易。 央行公开市场周四开展500亿元7天期和700亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.35%，上次分别为2.20%、2.55%。当日有800亿元逆回购到期，净投放400亿元。 6月15日至21日，央行公开市场净回笼1200亿元。其中，投放3000亿元,回笼4200亿元。 6月22日-6月28日央行公开市场将有1200亿元逆回购到期，其中6月25日、6月26日分别有500亿元、700亿元逆回购到期，由于6月25日、26日为端午节假期，因此这1200亿元逆回购将顺延到期。 6月19日，R001加权平均利率为2.1818%，较上周涨62.2个基点；R007加权平均利率为2.1716%，较上周涨24.51个基点；R014加权平均利率为2.7686%，较上周涨76.11个基点；R1M加权平均利率为2.5606%，较上周涨9.23个基点。 6月19日，shibor隔夜为2.131%，较上周涨60.2个基点；shibor1周为2.147%，较上周涨13.1个基点；shibor2周为2.156%，较上周涨29.7个基点；shibor3月为2.095%，较上周涨13.9个基点。 图 1： 公开市场操作 单位：亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -15000-10000-5000050001000015000-10000-5000050001000015000200002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04货币投放货币回笼货币净投放 华泰期货|金融期货周报 2020-06-21 5 / 14 图 2： SHIBOR利率走势 单位：% 图 3： SHIBOR利率周涨跌幅 单位