公用事业行业点评：融资政策利好+流动性宽松，关注环保PPP标的

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 融资政策利好+流动性宽松，关注环保PPP标的 2019年02月20日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 公用事业 4.24 1.19 -16.05 沪深300 8.57 6.87 -13.29 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-84403422 相关报告 1 《公用事业：公用事业行业1月报：火电受益煤价下行，融资改善利好PPP标的》 2019-02-13 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 碧水源 0.80 10.45 0.68 12.29 0.92 9.09 推荐 国祯环保 0.65 47.87 0.54 18.04 0.75 13.05 推荐 博世科 0.41 25.44 0.65 16.05 0.95 10.98 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  事件：近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，积极支持民营企业融资。  《意见》缓解民企融资难问题，民企国企融资一视同仁：《意见》主要要点有：1）实施差别化货币信贷支持政策，增加民营企业、小微企业信贷投放；2）支持符合条件的民营企业扩大直接融资；3）提高金融机构服务实体经济能力；4）把民营企业、小微企业融资服务质量和规模作为中小商业银行发行股票的重要考量因素；5）强化融资服务基础设施建设，着力破解民营企业信息不对称、信用不充分等问题；6）贷款审批中不得对民营企业设置歧视性要求，同等条件下民营企业与国有企业贷款利率和贷款条件保持一致；7）减轻对抵押担保的过度依赖；8）加快实施民营企业债券融资支持工具和证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划；9）加快清理政府及国企等拖欠民营企业账款。《意见》从制度层面缓解了民企融资难问题，将缓解中国的二元性融资问题，民企和国企融资有望享受同等待遇。  融资困境导致PPP标的估值业绩遭受戴维斯双杀：环保行业具有负外部性，企业客户将环保视作成本项，政府客户将环保视作支出项，对环保项目的付款期较长。商业模式决定环保企业需垫资做项目，民营环保企业普遍面临较大融资困境，而“以PPP模式开展环保项目”拉长政府付费期，也相应延长了环保企业回款期，加剧环保企业融资困难。2018年初受金融去杠杆及PPP清库影响，PPP项目融资进度放慢、利率上浮，导致PPP标的估值及业绩遭遇戴维斯双杀。2018年环保指数（886024.WI）跌幅53.80%，跌幅居主题行业第一。  2019年流动性宽松利好民营环保企业：相比国内2018年经济向好、流动性缩紧格局，2018年末至2019年，为对冲国内经济下滑风险及系统性金融风险，流动性大概率放松，资金链宽裕，利好对资金需求强烈的民营企业。预计民营企业融资的利好政策将持续出台，执行力度不断超预期，民营环保企业盈利改善，市场悲观预期也将逐步修复。  投资意见：民企融资利好政策出台，流动性持续宽松，利好“资金需求潜力的环保PPP标的”，关注碧水源、国祯环保、博世科。  风险提示：《意见》执行力度不及预期；民企融资改善不及预期风险。 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2018-022018-062018-10公用事业沪深300行业点评 公用事业 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438