核心观点

• 影视行业：供给稳定，大盘同环回暖，11月票房35.53亿元，同比增长89.29%，环比上升36.03%，《疯狂动物城》单月票房达17.31亿，占比54.32%。
• 游戏行业：双端互动成增长主力，版号供给稳中有增，10月国内游戏市场实际销售收入313.59亿元，同比增长7.8%，客户端游戏收入72.27亿元，同比增长29.4%，移动游戏收入226.33亿元，同比上升2.4%，11月版号发放178款，年内累计1532款，同比增长超29%。
• 营销行业：大盘稳中向好，细分品类趋势分化，2025年1-10月广告市场整体花费同比上涨4.3%，10月单月广告花费同比上涨10.6%，邮电通讯、个人用品、娱乐及休闲、IT产品及办公自助化服务行业增投，药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品下滑。
• AI领域：11月持续迭代，大模型向长文本、多模态与推理效率方向演进，OpenAI推出GPT-5.1系列，Google Gemini 3强化推理与多模态能力，Meta发布支持1600+语言的Omnilingual ASR系统，国内厂商千问app上线，文心一言5.0支持多模态联合输入输出，讯飞星火X1.5推理效率翻倍。

关键数据

• 11月传媒行业指数上涨1.69%，报收835.69，同期沪深300指数下跌2.46%。
• 2025年11月全国电影票房35.53亿元，同比上升89.29%，环比上升36.03%。
• 2025年10月国内游戏市场实际销售收入313.59亿元，同比增长7.8%，自研游戏海外收入17.99亿美元，同比增长11.9%。
• 2025年1-10月广告市场整体花费同比上涨4.3%，10月单月广告花费同比上涨10.6%。

投资建议

• 建议关注AI投入不断增加、多重利好长期加持的港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链相关子板块，以及优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块。
• 建议关注：1）港股互联网：腾讯控股、阿里巴巴-W、哔哩哔哩-W、快手-W；2）AI应用及产业链相关：值得买、蓝色光标、昆仑万维；3）内容板块：芒果超媒、华策影视、巨人网络、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等。

风险提示

• AI技术发展进度不及预期风险；内容监管风险；行业竞争的风险、相关技术应用不及预期的风险。

华龙证券研究所发布的研报介绍了基于股票型ETF的自适应双模态策略（TS策略），并提供了截至2025年12月17日的日频交易信号及净值走势跟踪。

TS策略日频信号

• 当前市场模态：震荡（SHOCK），模态得分为震荡:0.00，趋势:-0.01。
• 策略仓位：18.17%。
• 总净值：1.2454元。

净值走势与仓位变动跟踪

• 模型判定：震荡得分大于趋势得分，判定当前市场为震荡市。
• 相对基准表现：总净值1.2454，超过沪深300指数0.0466倍，年化收益25.80%。

风险提示

1. 模型同质化风险：若大量资金采用类似RSI超卖策略，可能导致策略收益降低。
2. 极端流动性危机：ETF流动性枯竭可能导致实际亏损超出回测数据。
3. 历史规律失效：交易规则变化可能导致模型失效。
4. 模态识别滞后：市场风格剧烈变化时，信号延宕可能导致跑输基准。
5. 样本量增加导致参数失效风险：样本量扩充可能影响模型参数有效性。

免责及评级说明

• 分析师声明：分析师以勤勉尽责的态度独立、客观、公正地出具报告，不受利益相关者影响。
• 投资评级说明：报告反映分析师观点，不构成投资建议，投资风险自担。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，准确性不保证，不构成担保，投资需谨慎。
• 利益冲突说明：公司可能持有报告提及公司证券头寸，存在利益冲突。

1. AI行业动态

   • OpenAI、Anthropic和Block共同创立代理人工智能基金会（AAIF），旨在推动开放、可互操作的基础设施发展。
   • JEDEC接近完成SPHBM4内存规范，I/O引脚数量为标准HBM4的1/4，提升堆栈集成能力。
   • 迪士尼授权Sora生成米老鼠等角色视频，为期三年合作，覆盖漫威、皮克斯等品牌角色。
   • 谷歌DeepMind将在英国设立首个自动化实验室，专注材料科学研究，并定制Gemini模型支持。

2. AI应用资讯

   • Adobe将Photoshop、Express和Acrobat集成至ChatGPT，用户可通过文字描述进行图片编辑。
   • 谷歌宣布2026年推出首款搭载Gemini的AI眼镜，分为显示屏和音频功能两类。
   • 戴尔与OpenCSG推出面向智能初创企业的IT基础架构方案，提供低门槛智能化转型路径。
   • 谷歌基于Gemini技术推出AI实验浏览器Disco，可将浏览器标签页转化为定制化Web应用。

3. AI大模型资讯

   • OpenAI发布GPT-5.2模型，分为Instant、Thinking和Pro三类，通过API提供给ChatGPT用户。
   • 谷歌推出Gemini Deep Research智能体，并开源DeepSearchQA基准，推动AI自主研究工业化。
   • ChatGPT成人模式预计2026年Q1上线，先提升年龄预测能力再引入NSFW内容。
   • Opera上线AI智能体浏览器Neon，整合AI聊天机器人，支持网页内容交互、小程序生成等。

4. 科技前沿

   • Boom Supersonic推出Superpower发电系统，基于超音速发动机技术，为AI数据中心供能。
   • Rivian发布自研5nm智驾处理器RAP1，单颗芯片800 TOPS算力，支持50亿像素/秒处理。
   • Starcloud完成史上首次太空轨道大模型训练，使用英伟达H100卫星搭载Gemma模型。
   • 英伟达与SK海力士合作开发下一代SSD（Storage Next），传输速度提升8-10倍。

5. 风险提示

   • AI软件销售不及预期、capex投资计划变动、AI产品及大模型研发不及预期等风险。
   • 产业链产能变化及芯片供应限制可能影响产品研发进度。

核心观点与关键数据

• 市场规模与增长趋势：2020年以来，全球汽车CIS市场保持快速增长，2020年约99.1亿元，预计2024年达179.9亿元，年均复合增长率16.1%。市场处于由“影像辅助”向“智能驾驶感知”过渡阶段，未来由L2+~L3级高阶智能驾驶渗透率提升与高性能CIS替代升级驱动，预计2025年市场规模257.8亿元，2029年达506.0亿元，年均复合增速18.4%。
• 市场驱动因素：主要受三大因素驱动——ADAS与自动驾驶渗透率快速提升、分辨率快速向800万像素升级、电动车政策红利加速智能化配置下沉。
• 竞争格局：全球市场集中度较高，呈现双寡头（豪威科技32.9%+安森美30.4%）+第二梯队（索尼17.6%）+边缘玩家格局。领先厂商凭借技术、认证及供应链优势占据主导，短期内格局难改。未来竞争将沿“功能升级+差异化突破”方向演进。
• 技术结构：CIS按结构分为前照式（FSI）、背照式（BSI）和堆栈式（Stacked），堆栈式为未来主流，进光效率更高，利于集成AI处理能力。
• 应用领域差异：车载CIS面临比智能手机、安防监控、机器视觉更严苛的技术挑战，需满足高速驾驶、复杂环境适应性和实时感知等要求，并需通过车规级认证。

应用趋势

• 车型配置差异：新能源车型摄像头数量显著高于燃油车，L2+级车型普遍8–13颗，而燃油车高端车型多6颗左右，反映智能化路径分化。
• 硬件成本结构：CIS占单车成本约40%，光学镜头和模组封装分别占比约16%与18%。
• 单车搭载数量与渗透率：前视（59.9%）与环视（47.9%）摄像头渗透率最高，倒车（39.2%）次之，车内（19.5%）处于早期，侧前视与侧后视（均11%左右）刚起步。
• 自动驾驶渗透路径：L0/L1模式退出，L2主导2025–2030年，单车摄像头增至8–12颗，分辨率、HDR、低照性能要求提升；L3/L4（2025后放量）将推动CIS从采集器件演变为AI语义理解入口，要求更高。

研究结论

车载CIS行业在L2级智能驾驶普及驱动下实现量价齐升，未来增长将更多由高阶自动驾驶渗透和高性能CIS替代升级驱动。市场竞争由领先厂商主导，但中低端市场为中国本土厂商提供份额提升机会。随着智能化深入，CIS正从辅助感知部件转变为整车智能化核心硬件，其战略地位和价值空间将持续上升。