核心观点

• 海外大模型持续迭代，能力提升并扩展商业化边界：Anthropic 发布的 Claude Fable 5 与 Mythos 5 模型在智能、Agent 能力、安全能力等方面均有提升，并进入分级开放阶段，定价也反映商业化由成本竞争转向任务价值竞争。Anthropic ARR 持续上修，引领算力基础设施建设需求，并已与 SpaceX 展开合作。OpenAI 与 Google 的 GPT-5.5 和 Gemini 3.5 Flash 模型也持续迭代，重点发展 Agent 和产品生态，且海外头部大模型价格有所下降，有望激发推理侧需求。
• 国内大模型快速迭代追赶，生态更加完善：智谱 GLM 模型持续迭代，GLM-5.1 成为旗舰模型，着重提升 Coding 和长程任务能力，GLM-5.2 即将发布，有望进一步刷新国内大模型能力上限。国产大模型整体保持迭代追赶态势，Deepseek V4、Hy3 Preview 等模型在全球范围内使用量提升，性价比优势带动上下游发展。

关键数据

• Anthropic ARR 近期年化营收接近 450 亿美元，已超越 OpenAI。
• Anthropic 完成 H 融资，投后估值达到 9650 亿美元，超越 OpenAI 的 8520 亿美元估值。
• Anthropic 中期目标是在未来数年内锁定至少 10GW 的数据中心容量。
• GPT-5.5 在 Terminal-Bench 2.0 取得 82.7% 的成绩，较 GPT-5.4 提升 7.6 个百分点。
• Gemini 3.5 Flash 标准 API 定价每百万输入/输出 Token 1.5 美元/9 美元，不到同类前沿模型的一半。
• GLM-5.1 在 SWE-Bench Pro 基准测试中取得 58.4 的成绩，超过 GPT-5.4、Claude Opus 4.6 和 Gemini 3.1 Pro。
• GLM-5.1 在同等评估标准下是少数具备 8 小时级持续工作能力的模型之一。

研究结论

• 大模型行业竞争激烈，海外头部厂商持续迭代模型能力，并扩展商业化边界。国内大模型厂商也在快速追赶，能力提升，生态更加完善。
• 大模型推理侧需求有望被进一步激发，并带动算力基础设施建设需求持续增长。
• 国产大模型性价比优势有望进一步带动上下游发展。

本周市场动态

• 首批4单商业REITs将于2026年6月18日上市交易。
• 中信建投广州发展清洁能源&招商资管招商蛇口商业REITs申报。
• 华安外高桥REIT因外高桥集团资产证券化方案调整，暂停扩募及购产工作。
• 华泰三峡新能源REIT获批并于2026年6月22日询价，区间为6.780元/份-8.286元/份。
• 工银蒙能清洁能源等5单REITs发布分红公告。
• 博时蛇口产园等12单REITs发布基金份额解除限售的公告。
• 中金重庆两江REIT计划于2026年6月23日举行投资者开放日活动。

本周市场表现

• REITs指数下跌1.89%，其中经营权类下跌1.45%，产权类下跌2.35%。
• 64支REITs中，创金合信首农涨幅最大（8.74%），浙商沪杭甬跌幅最大（6.38%）。
• REITs与沪深300、中证红利相关性分别为0.43、0.28，与十年期国债、一年期国债、中证转债相关性分别为0.30、0.16、0.62。
• 仓储物流REITs指数与对应板块相关性最强（0.75），产业园区REITs相关性最弱（-0.21）。
• 本周交易金额19.1亿（-6.7%），日均换手率0.3%（0.0pct）。
• 各板块交易情况：高速公路（4.1亿，-12.2%）、产业园区（2.7亿，-19.8%）、仓储物流（2.7亿，-9.5%）交易量下降，保租房（2.5亿，+18.0%）、数据类（1.2亿，+36.4%）交易量上升。
• 估值方面，中债估值收益率在0.09%到12.29%之间，浙商沪杭甬（12.29%）、平安广州广河（11.65%）较高，工银蒙能能源（0.09%）、嘉实物美消费（0.52%）较低；P/NAV在0.55到1.73之间，嘉实中国电建（1.73）、华夏首创奥莱（1.69）较高，华夏合肥高新（0.55）、易方达广开（0.63）较低。

项目审批进展

• 目前有45只REITs（含扩募）处于发行阶段，涵盖产业园区、清洁能源、消费类、仓储物流、租赁住房、高速公路、公用事业、港口、商业不动产等。

投资观点

• 经济稳定运行，债券收益率低位震荡，REITs长期具备较强配置属性。
• 建议关注板块轮动及扩募带来的投资机会，宏观环境、政策环境、资产运营改善等带来的机会。
• 需注意防范回撤风险。

风险提示

• 二级市场价格大幅波动风险。
• 公开资料信息滞后或更新不及时风险。
• 相关支持政策调整风险。

海外科技行业周报（2026年06月14日）

云计算

• Oracle：FY2026Q4收入192亿美元，同比增长21%，OCI收入58亿美元，同比增长93%。OCI产能扩张加速，预计FY2027Q1交付约1GW新增容量，资本开支维持高位，FY2027净现金支出约700亿美元。积压订单快速增长，FY2026Q4达6380亿美元，同比增长363%，全球GPU利用率达97.5%。短期数据中心扩容导致毛利率同比下滑5pct，FY2027毛利率或将持续承压。
• Nebius：宣布投资约17亿英镑在英国扩建算力容量，新增三处英伟达基础设施部署点，预计2027年满负荷运行后总算力功率达65MW。持续扩大全栈AI云平台，接入Tavily、Eigen AI与Clarifai，强化智能体搜索与推理能力。6月22日将纳入纳斯达克100指数。

人工智能

• 大模型：Anthropic发布Claude Fable 5与Claude Mythos 5，首次向公众开放Mythos级模型，Fable 5定位面向公众的Mythos级模型，定价10/50每百万token（输入/输出），Mythos 5为安全去限版，仅面向合作方开放。Fable 5在发布后展现出领先的代理编码能力，基准测试明显领先竞品。然而，Fable 5与Mythos 5已于6月12日遭美国政府出口管制指令强制下架。
• 智谱AI：发布新一代旗舰模型GLM-5.2，于6月13日晚17:21面向GLMCoding Plan全量用户开放，API下周上线，模型下周以MIT协议开源。GLM-5.2距上一代GLM-5.1仅约两个月，迭代速度显著快于市场预期。

投资建议

• AI：看好具备全栈能力的头部平台及服务长尾客户需求的Neocloud；国产大模型迭代带动商业化变现能力提升；AI智能体产业进入快速增长期，央国企IT支出回暖与AI国产化双轮驱动行业景气度上行。重点推荐浪潮数字企业、智谱，受益标的谷歌、亚马逊、minimax、迅策、德适-B、金山云、Nebius、Coreweave。
• 互联网：关注AI商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，国产AI芯片增长迅速；全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利。推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。

风险提示

• 软件及产品推出不及预期
• 产能及供应链风险
• 监管政策变动
• 宏观经济增长放缓
• 地缘政治风险

1.1 金山云公告产品涨价，AI算力需求持续攀升
金山云宣布AI算力相关产品服务价格上调15%-50%，文件存储相关产品服务价格上调30%-50%，自2026年7月12日起生效。此举确认AI算力从“内卷定价”向“供需定价”的拐点，核心原因包括：需求范式切换（AI从训练走向推理，算力消费从项目制变为永续刚需，Token消耗指数级增长）、供给刚性约束（高端GPU交货周期长、HBM与先进封装产能吃紧，供需裂口短期不可逆）以及盈利弹性释放（云厂商前期以亏损换规模的定价模式难以为继，涨价驱动毛利率修复）。同时，涨价叠加出口管制将加速国产芯片替代，并倒逼下游AI企业优化算力效率，行业集中度被动提升。

1.2 工信部印发城域1ms时延圈指标，重视光网络投资机会
工信部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》，提出城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于75%的硬指标，标志着国家层面对算力基础设施的评价体系从供给规模转向交付质量，为AI推理的泛在化铺设确定性底座。这意味着算力须通过全光交换、SRv6路径编排、边缘推理节点下沉等网络智能化手段，将算力“推送”到用户1毫秒半径内，驱动400G/800G骨干传输、城域全光交叉、5G-A大上行等光通信与网络设备链路进入确定性投资周期，运营商Capex重心将从基站建设转向智算网络升级。

1.3 投资建议
展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振。看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块。
一、光网络设备：推荐中际旭创、新易盛、杰普特等，受益标的罗博特科、仕佳光子等。
二、计算设备：推荐中兴通讯、紫光股份等，受益标的寒武纪、海光信息等。
三、AIDC机房建设：推荐英维克、光环新网等，受益标的申菱环境、银轮股份等。
四、算力租赁：受益标的协创数据、宏景科技等。
五、云计算平台：受益标的中国移动、中国电信、中国联通等。
六、AI应用：推荐广和通，受益标的移远通信、亿联网络等。
七、卫星互联网&6G：受益标的海格通信、硕贝德等。

1.4 市场回顾
本周（2026.06.08—2026.06.12），通信指数下降4.25%，在TMT板块中排名第二。

2.1 5G：2026年3月底，我国5G基站总数达495.8万站
2026年3月，我国5G基站总数达495.8万站，比2025年末净增12万站；三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.54亿户，同比增长17.42%；2026年2月，5G手机出货1593.1万部，占比94.9%，出货量同比下降11.4%。

2.2 运营商：创新业务发展强劲
（1）云计算方面，中国移动2025年移动算力服务营收达898亿元，同比增长11.1%；中国电信2025年天翼云营收达1207亿元，同比增长6.0%；中国联通2025年联通云营收达722亿元，同比增长5.2%。
（2）三大运营商ARPU值方面，中国移动2025年移动业务ARPU值为46.8元，同比略减3.5%；中国电信2025年移动业务ARPU值为45.1元，同比略减1.1%；中国联通2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。

3. 风险提示
   （1）5G建设不及预期
   （2）AI发展不及预期
   （3）中美贸易摩擦