中国仍是全球经济增长的主要引擎，但增速放缓，市场呈现分化态势。麦肯锡全球CEO关于中国市场的四大核心问题及结论如下：

核心观点与数据：

1. 经济增长动能：中国经济约5%的增长虽低于预期，但仍具全球瞩目性；贸易顺差增长22%，成为关键驱动力。消费信心逐步改善，但青年失业率及房地产低迷仍是挑战。零售额预计增长约4%，服务业表现优于商品消费，旅游增长显著。
2. 消费格局分化：整体零售额增长4%-5%，但细分市场差异巨大。食品消费增速达10%，零售商自有品牌崛起，零食店渠道成为增长引擎。家电增长回落，化妆品、服饰等逆势上扬，食品饮料持续亮眼。
3. 人口结构变化：中国人口负增长，老龄化加剧，但高教育率及城镇化进程（未来十年新增约6000万城镇家庭）仍支撑消费增长。
4. 投资趋势：FDI自2022年峰值以来下降约30%，反映跨国公司谨慎态度；国内民间投资下滑，重振企业家信心是关键。FDI对整体投资影响有限，但仍是外资态度的重要指标。
5. 资本市场：公开资本市场复苏（香港IPO反弹），但私募股权投资仍低迷，需关注其对中期增长信心的作用。

研究结论：
中国经济增长虽放缓，但消费市场仍具适应力，5%的增长成就显著。市场增长动能正从补贴驱动转向创新驱动（如自有品牌、健康消费）。跨国企业需从“广撒网”转向“精准布局”，精选细分赛道、优化渠道、聚焦核心城市、打磨价值主张。尽管挑战存在，但积极应对的企业仍能抓住规模优势、市场活力与发展机遇。

2026 人工智能展望：大竞争战争已开始

关键要点

• 领先企业科技AI细分领域：基础模型（现有和新模型提供商）、代理式商业工具、人工智能数据管理、客户服务与支持AI。
• 医疗保健人工智能细分领域：药物发现的AI、放射科的人工智能。
• 深度技术AI子领域：自主海洋系统、人工智能衍生农业技术、数据中心电力和脱碳化、自动驾驶自主与感知软件。
• 过热的人工智能子领域：二级人工智能医疗记录员、人工智能精准医疗的部分领域、空域防御无人机、人工智能游戏内容开发、部分代码生成、营销人工智能的某些部分、某些CFO堆栈和资本市场软件、第二波人工智能网络安全初创公司、搜索即服务。
• 人工智能获胜者的定义特征：网络效应、独特的数据护城河、卓越的设计和易用性、庞大但理解不深的行业、占地扩张策略以成为新的记录系统、需要深度领域洞察和长建设周期的解决方案、对政府强制合规的严格遵循、创造性的分销策略。
• 首席消费科技AI子部门：游戏中的世界模型。

Outlook 概述

• 首选的深度技术AI子领域：自主海洋系统、人工智能衍生农业技术、数据中心电力和脱碳化、自动驾驶自主与感知软件。
• 过热的人工智能子领域：二级人工智能医疗记录员、人工智能精准医疗的部分领域、空域防御无人机、人工智能游戏内容开发、部分代码生成、营销人工智能的某些部分、某些CFO堆栈和资本市场软件、第二波人工智能网络安全初创公司、搜索即服务。
• 人工智能获胜者的定义特征：网络效应、独特的数据护城河、卓越的设计和易用性、庞大但理解不深的行业、占地扩张策略以成为新的记录系统、需要深度领域洞察和长建设周期的解决方案、对政府强制合规的严格遵循、创造性的分销策略。
• 首席消费科技AI子部门：游戏中的世界模型。

部门头部AI子领域

• 医疗科技：药物发现工具、人工智能在放射科。
• 防御技术：自主海上系统。
• 电子商务：代理式商业基础设施。
• 游戏：世界模型。
• 企业SaaS：客户服务 & 支持、供应链规划、企业搜索。
• 基础设施数据服务：数据管理软件、IT运维管理AIops、创建/代码生成。
• 金融科技：付款基础设施for代理商业、财务总监堆栈、资本市场、监管科技。
• 碳与排放技术：数据中心脱碳、浅层资源identification/检测、建筑能耗优化。
• 清洁能源：网格管理& 分布能源资源管理、太阳能设计& 规划、监控&硬件诊断。
• 医疗器械：人工智能精度药物、人工智能成像诊断、人工智能手术机器人学、AI驱动智能植入物。
• 农业技术：生物制品、精准农业软件、农业机器人、农场管理软件。
• 供应链技术：协作机器人、供应链数据可见性、供应链AI代理。
• 移动技术：自主性 & 感知软件、汽车AI 代理交互式语音聊天机器人、汽车制造协作机器人、人工智能研究。
• 网络安全：人工智能保护、devops安全平台、网络应用程序保护、软件供应链链路安全。

关键数据和研究结论

• 2030年对PitchBook分析师首选AI子行业的估计总市场价值：约2670亿美元。
• 2022年至2025年顶级AI细分领域按投资额（十亿美元）：基础模型、自主性与感知软件、数据管理软件、支付基础设施、智能商务基础设施、人工智能保护、药物发现工具、数据中心脱碳、人工智能在放射科、世界模型、仓库AI自动化与机器人、学生物制品、网格管理与分布式能源资源管理、自主海洋系统。
• 2025-2030年TAM CAGRs for PitchBook分析师的顶级AI子领域：药物发现工具（106%）、基础模型（15%）、人工智能在放射科（18%）、网格管理与分布式能源资源管理（11%）、人工智能保护（11%）、数据管理软件（9%）、仓库AI自动化与机器人（9%）、客户服务 & 支持（9%）、自主海洋系统（9%）、智能商务基础设施（9%）、生物制品（9%）、世界模型（7%）、自主性与感知软件（7%）、支付基础设施for代理式商业（7%）、农业技术（7%）、清洁能源（7%）。
• TAM CAGRs for PitchBook analysts' top AI sub-sectors：药物发现工具（43.8%）、基础模型（36.6%）、人工智能在放射科（33.3%）、网格管理与分布式能源资源管理（29.4%）、人工智能保护（26.3%）、数据管理软件（22.2%）、仓库AI自动化与机器人（20%）、客户服务 & 支持（20%）、自主海洋系统（18.3%）、智能商务基础设施（18%）、生物制品（16.9%）、世界模型（16.2%）、自主性与感知软件（15%）、支付基础设施for代理式商业（15%）、农业技术（15%）、清洁能源（15%）。
• 哪些传统、非 AI 竞争对手可能会在未来 10 年内被 AI 原生竞争对手完全超越：医疗科技技术赋能服务公司、传统的人类驾驶无人机、传统雷达和传感器公司、传统卡车运输业、传统医疗行政、传统网络应用程序供应商。

领域AI压力下传统产业合理化

• 医疗科技：技术赋能服务公司。
• 防御技术：传统的人类驾驶无人机、传统雷达和传感器公司。
• 电子商务：评价平台。
• 游戏：大预算内容制作。
• 企业SaaS：传统分析 & 业务智能平台 (BI)、传统供应商管理。
• 基础设施数据服务：传统供应商管理。
• 金融科技：传统能源企业资源计划（ERP）、会计、资本市场和监管科技（regtech）软件公司。
• 碳 & 排放科技：传统建筑能源优化技术、监控与硬件诊断，太阳能& 风优化平台。
• 清洁能源：监控与硬件诊断，太阳能& 风能优化平台。
• 医疗器械：传统的设备制造商、没有连接软件的医疗设备、手术流程。
• 农业技术：农业投入品经销商。
• 供应链技术：未采用自主解决方案的卡车公司。
• 移动技术：未采用自主解决方案的卡车公司。
• 网络安全：传统网页应用防护和DevOps安全平台供应商。

一、产业前沿

AI基础层：国内外巨头积极投入AI，算力芯片前沿技术取得新进展

• 微软、谷歌等24家公司加入美国政府的人工智能“创世使命”。
• 上海交大研发出支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片，突破光子计算领域三大难题，性能指标优于英伟达A100芯片。
• 2025通信产业大会探讨AI与通信产业的融合机遇。

AI模型层：国内外大模型维持高投入和快速迭代

• OpenAI计划融资1000亿美元，估值可能达8300亿美元，软银集团已同意投资300亿美元。
• OpenAI推出GPT-5.2-Codex智能体编程模型，优化Windows环境执行可靠性。
• OpenAI更新ChatGPT图像生成功能，推出GPTImage1.5模型及其API服务。
• xAI与Supermicro合作建立吉瓦级数据中心，采用NVIDIA Blackwell GB300 GPU。
• 火山引擎发布豆包大模型1.8，具备更强的多模态Agent能力，平台"万亿Tokens俱乐部"成员突破100家。

AI应用层：Gemini活跃度持续上升，字节推进AI手机探索

• 海外聊天助手类应用中，Gemini活跃度上升，Claude、ChatGPT和Perplexity保持稳定。
• 字节跳动推进与vivo、联想、传音等厂商合作，为其设备预装AIGC插件，探索AI手机合作模式。

二、资本风向

AI基础层：AI存储和芯片依旧供不应求

• 美光2025年第三季度营收136亿美元，环比增长21%，同比增长57%，DRAM和NAND收入均创纪录。
• 美光2026财年HBM产能已被客户预订完毕，客户转向长期可获得性优先。
• 行业形成同步紧平衡格局，DRAM与NAND出货增幅有限但价格显著上行。
• 谷歌在联发科加单TPU生产量，订单量至少倍增。
• 谷歌推进优化AI芯片对PyTorch的运行能力，代号为“TorchTPU”。
• 亚马逊重组AI项目团队，任命彼得·德桑蒂斯领导，洽谈向OpenAI投资至少100亿美元。
• 亚马逊与OpenAI计划采用亚马逊Trainium芯片，减少对英伟达依赖。

AI模型层：国内外巨头持续迭代模型，大模型厂商启动IPO

• 谷歌推出Gemini3家族新成员Flash，运行速度达Gemini2.5Pro三倍，成本为其四分之一。
• Meta研发新型图像及视频AI模型Mango，预计2026年上半年发布。
• NVIDIA推出NVIDIANemotron™3系列开放模型，提供Nano、Super和Ultra三种规模。
• 智谱通过港交所上市聆讯，有望成为“全球大模型第一股”，2022-2024年收入连续翻倍。
• 小米发布XiaomiMiMo-V2-Flash开源MoE模型，推理效率领先。
• 腾讯发布混元世界模型1.5（TencentHYWorldPlay)，开源实时世界模型框架。
• 阿里发布电影级视频模型万相2.6，支持角色扮演功能。

AI应用层：阿里加快AI软硬件应用落地

• 千问APP接入高德，实现地理空间理解与推理能力。
• 阿里钉钉启动“D计划”项目，或涉足AI硬件领域，传闻将推出类似“豆包手机”的产品。

三、本周观点

• 国外市场对AI产业链中长期回报、资本开支及融资可持续性仍存担忧，但中东基金支持缓解短期资金压力。
• AI需求持续强劲，预计AI硬件产业链四季度业绩亮眼，明年上半年业绩有望继续保持高增长。
• 看好AI产业趋势&提效逻辑，短期可能产业过热或过度投资，关注国内外AI应用落地。

四、产业链数据更新

• 10月国内智能手机销量同比上升12%，苹果、小米、荣耀、华为、OPPO排名前五。
• 10月国内PC市场笔电销量同比下滑，台式机下滑约8%，笔电下滑约16%。

风险提示

• 算力供不应求风险、底层大模型迭代不及预期风险、国际关系风险、监管风险、并购整合不及预期风险。

1. 从“SWIFT”到链上清算，传统体系呼唤改革

   • SWIFT为银行间跨境支付奠定了标准化通信基础，但代理行体系存在流程多、信息不对称、效率受限等问题。
   • 传统跨境支付链路问题根源在于代理行体系，其结构性清算瓶颈（节点多、流程长、时区错配）和网络覆盖瓶颈（节点分布不均）导致资金流动效率低、成本高。

2. 从数字化到通证化，金融模式发生了底层的重塑

   • 区块链技术推动跨境支付进入系统性重构期，统一账本、智能合约与可编程资产使金融体系具备链上直接价值传递能力。
   • DLT（分布式账本技术）通过共享账本、链上身份与合规证明、记录不可篡改等方式降低信任成本，提升资金流通效率，实现“支付即合规”。
   • 通证化存款保留银行法币支撑和监管属性，同时赋予存款可编程、可自动结算的能力，提升结算速度和资金流通效率。

3. 链上秩序的全球实践：国际路径殊途同归，中国合规路径稳健演进

   • 国际巨头利用区块链技术重构支付-清算-结算轨道，形成多样化升级路径：
     • PayPal从支付入口反向重塑链上清算层，利用支付网络优势推动链上清算。
     • Visa与Mastercard从清算层发力，将既有的清算网络升级为可编排的价值通道。
     • JPMorgan从结算层入手，通过存款Token化重塑最终清算逻辑。
   • 中国区块链实践以数字人民币为统一锚点，通过可验证的链上记录、嵌入式合规与风险控制，助力实体经济发展和监管效率优化：
     • 区块链重构供应链金融的底层信任机制，降低信任生成与复用成本。
     • 区块链使航贸从“单据驱动”转向“状态驱动”，降低跨境协作和信任生成成本。
     • 区块链赋能碳积分实现，将减排行为转化为可验证的金融资产，释放绿色金融潜力。

4. 风险提示

   • 标准规范和法律法规发展不及预期。
   • 风险监管技术与体制革新速度不及预期。
   • 代码存在漏洞会被恶意利用。